年终吃饭行情如何演绎 股市反弹是否已结束
从年初的5265点一路下跌到最低1664点，A股今年的日子苦不堪言，但是如果按照市场的老皇历来算的话，即便是再熊的市道，也还是会有一波“吃饭行情”的。又到年末，究竟今年会不会有“吃饭行情”？行情是否已经展开？而这顿“年末饭”又应该如何去吃呢？国元证券（000728）研究中心副总经理、首席策略分析师刘勘先生日前做客本报《财经对话》节目时表示，从1664点起来的这波行情就是今年的“吃饭行情”，并且行情尚未结束，受益于国家4万亿投资的相关产业依然是投资的热点。
嘉宾：国元证券研究中心副总经理、首席策略分析师刘勘
主持人：王晶
“吃饭行情”已经展开
主持人：A股过了一年苦日子了，临近年底，是否能够苦尽甘来，盼来一波“吃饭行情”？
刘勘：上海综合指数跌到最低点1664点之后，已经在底部反复放量，从这个盘口的迹象来看，我认为这波“吃饭行情”已经出现了，并且后市仍可期待。现在所有的财政政策、货币政策、税收政策都是积极的、宽松的、适当降低的，这对于证券市场信心的重新树立有着非常重要的作用。不可否认，由于经济增长下滑的预期，不但今年的三季报会受到影响，今年的四季报、明年一季报甚至明年上半年的半年报可能都会受到影响，业绩增长下滑的速度很可能还会继续增加，这就形成政策面向左，经济增长预期下滑又向右，左右之间竞争的结果究竟对股市的影响有多大，关键看政策组合拳的力度被市场认同度有多大，这也是这波行情能够反弹多少的决定性因素。现在出台的一系列政策对提振当前市场信心起到了重要作用，现在我们缺的是信心，只要监管层的救市政策力度到位了，市场信心自然就树立起来了，那时候证券市场的资金将不请自来。所以，对于年底的“吃饭行情”，后市仍然是可以期待的。
主持人：既然您判断“吃饭行情”已经展开，那么我们应该在这波行情当中关注什么，选择什么，如何操作呢？
刘勘：从现在的情况来看，要选择受益于国家4万亿投资的相关产业，这是投资布局的关键。国家的4万亿政策出台之后，各个地方政府的投资可以上升到6万亿，也就是地方政府的积极性比中央政府的积极性还要高。按照国际惯例和我们过去的经验，政府每投资1元，就可以拉动社会投资3元，那么如果按照地方政府投资6万亿算的话，就可以拉动社会投资18万亿，再加上地方政府的6万亿，一共就是24万亿；如果按照国家投资4万亿算的话，就可以拉动社会投资12万亿，再加上原有的4万亿，就是16万亿。这就意味着我们有16万亿—24万亿的投资必须在2010年之前完成，这样大密度的投资是史无前例的。10年前，1998年我们也采取了积极的财政政策，当时国家投资了1300亿-1500亿，占当年GDP总量的1.4％，而现在的这笔投资将占到GDP总量的14％-15％，幅度比1998年扩大了10倍，因此将对拉动相关产业起到非常重要的作用。现在市场当中与国家投资相关的建材、铁路、公路交通等板块走的都比较抢眼，虽然业绩增长的预期在下降，但出台的政策提高了市场对未来的信心，因此资金纷纷介入。
主持人：16万亿—24万亿如此巨大的投资，我们会有这么大的市场需求吗？会不会出现投资没有拉动有效需求的情况呢？
刘勘：我们可以以铁路投资为例：根据国家权威部门的数据，我国的铁路运输量只能满足实际运输量的54％，这说明我们有庞大的市场空间。另外我国的国土面积跟美国相差不多，但美国的铁路总长是27万公里，而我们目前只有7万公里，我们的铁路总长比美国少20万公里，但人口却比美国多将近10亿。再看我们的公路，几乎所有的城市、城乡结合部都存在着塞车问题，并且非常严重，当年改革开放初期时发展国民经济的瓶颈产业就是基础交通运输业，到现在这个问题同样还没有得到真正的解决。
从10月份人民银行公布的报告来看，我国各项的存款是45.83万亿，可是贷款只贷出30万亿，换句话说我们还有将近16万亿在银行里睡大觉，这部分资金还没有发挥作用。现在我们不仅有庞大的市场需求，还有16万亿的资金，这是美国、欧洲、日本和其他国家所不具备的，所以说，我们拉动经济增长的潜力是非常大的。
后市反弹仍有空间
主持人：您是否看好明年的经济形势？从1664点起来的这波行情如何定性？反弹还是反转？
刘勘：我认为GDP的增长还会继续下滑，所以明年的半年报也不会好。基于对经济增长下滑的预期，即便我们采取了各种积极的财政政策和宽松的货币政策，可政策效用显现出来也要滞后4—7个月。现在我们的政策刚刚启动，要落实到位的话，预计要到明年年初，按照4—7个月的滞后计算的话，那么经济真正出现回稳至少要到明年中期之后了，悲观的话可能要到2009年下半年甚至到2010年。
根据经济增长的基本面，我判断从1664点起来的这波行情是反弹行情。近段时间市场很可能在2000点附近反复震荡，因为2200点是密集成交区，在这个地方套牢了大量筹码，所以这个位置会有一定的震荡。等到明年中期之后，宏观经济、实体经济很多不乐观的数据基本都出完了，美国、欧洲、日本以及新兴发展中国家经济最坏的时期也差不多出现一定回暖迹象了，股市会在发生这些情况的半年前反映出来。那个时候才是中国股票市场反转的开始，在这之前的市场都是反弹行情，弹上去之后也是反复震荡的走势。
主持人：目前这波行情在2000点附近受阻，失去上行动力，是否反弹已经结束？
刘勘：我认为反弹还没有结束，离2200点、2300点还有二、三百点的距离，依然还有操作的空间。从国内的政策面上可以看到，现在央行的票据下滑速度比较快，一年期央票跟现在一年期定期存款利率相差非常大，这就意味着国内人民币还会降息，最少有54个基点的下降。预计CPI和PPI明年还会下滑，所以明年也很可能还会降息，降息空间仍然存在。
另外，现在银行法定存款准备金率还在16％以上，而历史上存款准备金率是8％，也就是说还有巨大的下调空间。按照目前M2是42万亿到43万亿计算的话，存款准备金率每下调0.5％将给市场的基础货币量增加2000多亿人民币，如果存款准备金率从16％调到8％的话，那么市场增加的资金量将是巨大的。如果按4倍左右的货币乘数计算的话，这笔资金量将产生巨大的市场潜力。基于以上两点，所以我判断反弹还没有结束。
主持人：现在市场的走势很大程度上要看政策的脸色，但对于政策的解读各方的分歧很大。比如现在多数券商对于受益国家政策的工程机械类股票非常看好，但高盛最近出的报告却看得很空。作为一名普通投资者，究竟应该听信哪一方？
刘勘：我的观点是：不要听信国际投行的忽悠，国际投行不可能把他对未来市场的真正判断告诉我们的投资者的。举个近期的例子，2002、2003年是我们的房地产市场刚刚启动的时候，可是以摩根斯坦利和高盛为主的国际投行却认为中国的房地产市场存在泡沫，甚至上海的房地产泡沫要破灭等。但实际上呢，他们动用了大量资金对中国房地产项目大面积扫货，整个项目、整个花园、整栋楼的买，甚至把上海、延安多年的烂尾楼都给买走了。另外，去年高盛唱多石油，认为石油的期货价格可以跑到200美元，结果却是现在跌破56美元，如果听信他200美元的判断进行投资的话，现在岂不是血本无归？一方面是高盛对中国机械行业的看空，另一方面却是几个国际投资公司要介入徐工科技（000425）、三一重工（600031），这完全是说的和做的不一样。翻翻历史，但凡是一个国家、一个区域的经济（尤其是资本市场）产生波动或宽幅震荡的时候，都离不开国际投行的忽悠，所以，很多时候甚至可以把他们的判断作为一个反向指标。
嘉宾：国元证券研究中心副总经理、首席策略分析师刘勘
主持人：王晶
“吃饭行情”已经展开
主持人：A股过了一年苦日子了，临近年底，是否能够苦尽甘来，盼来一波“吃饭行情”？
刘勘：上海综合指数跌到最低点1664点之后，已经在底部反复放量，从这个盘口的迹象来看，我认为这波“吃饭行情”已经出现了，并且后市仍可期待。现在所有的财政政策、货币政策、税收政策都是积极的、宽松的、适当降低的，这对于证券市场信心的重新树立有着非常重要的作用。不可否认，由于经济增长下滑的预期，不但今年的三季报会受到影响，今年的四季报、明年一季报甚至明年上半年的半年报可能都会受到影响，业绩增长下滑的速度很可能还会继续增加，这就形成政策面向左，经济增长预期下滑又向右，左右之间竞争的结果究竟对股市的影响有多大，关键看政策组合拳的力度被市场认同度有多大，这也是这波行情能够反弹多少的决定性因素。现在出台的一系列政策对提振当前市场信心起到了重要作用，现在我们缺的是信心，只要监管层的救市政策力度到位了，市场信心自然就树立起来了，那时候证券市场的资金将不请自来。所以，对于年底的“吃饭行情”，后市仍然是可以期待的。
主持人：既然您判断“吃饭行情”已经展开，那么我们应该在这波行情当中关注什么，选择什么，如何操作呢？
刘勘：从现在的情况来看，要选择受益于国家4万亿投资的相关产业，这是投资布局的关键。国家的4万亿政策出台之后，各个地方政府的投资可以上升到6万亿，也就是地方政府的积极性比中央政府的积极性还要高。按照国际惯例和我们过去的经验，政府每投资1元，就可以拉动社会投资3元，那么如果按照地方政府投资6万亿算的话，就可以拉动社会投资18万亿，再加上地方政府的6万亿，一共就是24万亿；如果按照国家投资4万亿算的话，就可以拉动社会投资12万亿，再加上原有的4万亿，就是16万亿。这就意味着我们有16万亿—24万亿的投资必须在2010年之前完成，这样大密度的投资是史无前例的。10年前，1998年我们也采取了积极的财政政策，当时国家投资了1300亿-1500亿，占当年GDP总量的1.4％，而现在的这笔投资将占到GDP总量的14％-15％，幅度比1998年扩大了10倍，因此将对拉动相关产业起到非常重要的作用。现在市场当中与国家投资相关的建材、铁路、公路交通等板块走的都比较抢眼，虽然业绩增长的预期在下降，但出台的政策提高了市场对未来的信心，因此资金纷纷介入。
主持人：16万亿—24万亿如此巨大的投资，我们会有这么大的市场需求吗？会不会出现投资没有拉动有效需求的情况呢？
刘勘：我们可以以铁路投资为例：根据国家权威部门的数据，我国的铁路运输量只能满足实际运输量的54％，这说明我们有庞大的市场空间。另外我国的国土面积跟美国相差不多，但美国的铁路总长是27万公里，而我们目前只有7万公里，我们的铁路总长比美国少20万公里，但人口却比美国多将近10亿。再看我们的公路，几乎所有的城市、城乡结合部都存在着塞车问题，并且非常严重，当年改革开放初期时发展国民经济的瓶颈产业就是基础交通运输业，到现在这个问题同样还没有得到真正的解决。
从10月份人民银行公布的报告来看，我国各项的存款是45.83万亿，可是贷款只贷出30万亿，换句话说我们还有将近16万亿在银行里睡大觉，这部分资金还没有发挥作用。现在我们不仅有庞大的市场需求，还有16万亿的资金，这是美国、欧洲、日本和其他国家所不具备的，所以说，我们拉动经济增长的潜力是非常大的。
后市反弹仍有空间
主持人：您是否看好明年的经济形势？从1664点起来的这波行情如何定性？反弹还是反转？
刘勘：我认为GDP的增长还会继续下滑，所以明年的半年报也不会好。基于对经济增长下滑的预期，即便我们采取了各种积极的财政政策和宽松的货币政策，可政策效用显现出来也要滞后4—7个月。现在我们的政策刚刚启动，要落实到位的话，预计要到明年年初，按照4—7个月的滞后计算的话，那么经济真正出现回稳至少要到明年中期之后了，悲观的话可能要到2009年下半年甚至到2010年。
根据经济增长的基本面，我判断从1664点起来的这波行情是反弹行情。近段时间市场很可能在2000点附近反复震荡，因为2200点是密集成交区，在这个地方套牢了大量筹码，所以这个位置会有一定的震荡。等到明年中期之后，宏观经济、实体经济很多不乐观的数据基本都出完了，美国、欧洲、日本以及新兴发展中国家经济最坏的时期也差不多出现一定回暖迹象了，股市会在发生这些情况的半年前反映出来。那个时候才是中国股票市场反转的开始，在这之前的市场都是反弹行情，弹上去之后也是反复震荡的走势。
主持人：目前这波行情在2000点附近受阻，失去上行动力，是否反弹已经结束？
刘勘：我认为反弹还没有结束，离2200点、2300点还有二、三百点的距离，依然还有操作的空间。从国内的政策面上可以看到，现在央行的票据下滑速度比较快，一年期央票跟现在一年期定期存款利率相差非常大，这就意味着国内人民币还会降息，最少有54个基点的下降。预计CPI和PPI明年还会下滑，所以明年也很可能还会降息，降息空间仍然存在。
另外，现在银行法定存款准备金率还在16％以上，而历史上存款准备金率是8％，也就是说还有巨大的下调空间。按照目前M2是42万亿到43万亿计算的话，存款准备金率每下调0.5％将给市场的基础货币量增加2000多亿人民币，如果存款准备金率从16％调到8％的话，那么市场增加的资金量将是巨大的。如果按4倍左右的货币乘数计算的话，这笔资金量将产生巨大的市场潜力。基于以上两点，所以我判断反弹还没有结束。
主持人：现在市场的走势很大程度上要看政策的脸色，但对于政策的解读各方的分歧很大。比如现在多数券商对于受益国家政策的工程机械类股票非常看好，但高盛最近出的报告却看得很空。作为一名普通投资者，究竟应该听信哪一方？
刘勘：我的观点是：不要听信国际投行的忽悠，国际投行不可能把他对未来市场的真正判断告诉我们的投资者的。举个近期的例子，2002、2003年是我们的房地产市场刚刚启动的时候，可是以摩根斯坦利和高盛为主的国际投行却认为中国的房地产市场存在泡沫，甚至上海的房地产泡沫要破灭等。但实际上呢，他们动用了大量资金对中国房地产项目大面积扫货，整个项目、整个花园、整栋楼的买，甚至把上海、延安多年的烂尾楼都给买走了。另外，去年高盛唱多石油，认为石油的期货价格可以跑到200美元，结果却是现在跌破56美元，如果听信他200美元的判断进行投资的话，现在岂不是血本无归？一方面是高盛对中国机械行业的看空，另一方面却是几个国际投资公司要介入徐工科技（000425）、三一重工（600031），这完全是说的和做的不一样。翻翻历史，但凡是一个国家、一个区域的经济（尤其是资本市场）产生波动或宽幅震荡的时候，都离不开国际投行的忽悠，所以，很多时候甚至可以把他们的判断作为一个反向指标。
本类热点文章
与本内容相关新闻