政策力度超预期 市场估值中枢有望上移

　　宋小龙

　　回顾6000点到1600多点的调整过程可以分三个阶段：1.6000点跌到4000点。这是因为股票太贵了，因为中国的股票不值那么多钱，有很多的股票市盈率80倍、100倍，这是不可能持续的，所以这是正常回归。2.4000点到2500点。这反映了中国宏观经济受外围因素等影响下经济面的基本趋势性预期。3.2500点跌到1600多点。这更多是来自对中国长期经济发展信心缺失导致市场估值水平快速下移带来的股票价格的暴跌。

　　随着投资人对中国长期经济发展信心的逐步恢复，以及中国经济内生性增长潜力的逐渐释放，股票市场终将迎来上涨周期。尽管宏观经济趋势短期难以逆转，但超出预期的救市政策正致力于缓解经济“硬着陆”，有利于提振市场信心。对于因信心缺失而过度下跌的A股市场而言，市场估值中枢或有望上移。

　　事实上，对于A股市场而言，有持续分红能力的公司是稀缺资源，只占整个市场的三成左右。分给投资人的真金白银，显示了这类公司良好的财务状况与内在价值。而红利指数的股息率高，也能使投资人收益在熊市中受到保护。海内外经验亦显示，长期而言，红利指数普遍战胜一般的市场基准指数。1996年至2006年间，美国标普500红利经典指数的总回报为184.73％，而同期标普500指数的收益率仅为89.40％。

　　就目前的指数波动区间来讲，是长线投资者进入的时机。现在连产业资本都积极去股票市场上寻找一些投资标的。投资者如果用长线心态看待这个市场，那么未来两年获取收益的概率，将远远高于下跌的可能性。（作者为富国天瑞强势地区（爱基,净值,资讯）精选基金、富国天鼎（爱基,净值,资讯）基金经理）