兖州煤业(600188)：预计09年业绩负增长
投资要点
从公司各类煤炭产品的结构以及合同占比，可以看出公司业绩受煤炭的市场价格影响，尤其是受价格波动较大的冶金用煤的市场价格影响较大；
通过对公司调研得知，随着9月下旬煤炭价格开始回落，公司已经两次下调市场煤的销售价格。1号精煤、2号精煤价格分别于10月1日下调120～160元/吨（不含税），10月底再次下调50～60元/吨（不含税），平均下调幅度在200元左右；
虽然公司煤炭价格进行了下调，但是现在仍面临一定程度地煤炭滞销问题。预计公司以市场价格销售的煤炭价格会继续下降；根据调研，公司计划提高09年合同销售占比；
根据对公司的调研，对公司原煤产量的预计进行了调整，预计公司2008～2010年原煤产量分别约为3557万吨、3924万吨、4291万吨，同比增长分别为-0.20%、10.33%、9.34%；
在08年的政策性成本不发生变化的前提下，公司预计09年公司本部成本增幅不会很大，约在15％左右；山西天池煤矿成本相对稳定；澳洲澳斯达煤矿成本可能会略降一点；
预计公司2008、2009年每股收益分别为1.67元和1.21元，同比增长分别为203.31%和-27.22%；
投资建议：公司虽然两次下调了煤价，但仍存在煤炭滞销、库存较高的情况；公司煤炭销售的合同占比仅占总量的一半，受冶金、电力行业需求下降的影响较为直接；预计09年公司业绩出现负的增长，给予公司 “中性”评级。
日信证券有限责任公司
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