葛洲坝：配股项目收益体现未来
葛洲坝公布配股方案：葛洲坝今日公布了董事会决议公告。公司拟按每10股配3股的比例向全体股东配售，总配售股数近5亿股。公司控股股东葛洲坝集团承诺以现金足额认配其应认配的股份。配股拟募集资金21亿元左右，全部用于四川内遂高速公路BOT项目建设。配股价格以发行公告前20个交易日A股均价为基数，采用市价折扣法确定。
配股项目收益未来体现：公司本次配股资金主要用于四川内遂高速公路BOT项目建设，该项目初始计划投资额49.78亿元，后由四川交通厅重新核算调整投资额至60.68亿元。内遂高速公路全长119.69公里，由葛洲坝全资控股，采用BOT方式建设。项目建设期2009-2011年，2012年运营通车，运营期30年，财务内部收益率8.97%。我们认为，BOT项目对施工企业来讲，建成通车后可以每年提供较为稳定的投资收益，平抑施工业务量波动导致的盈利波动。但是，高速公路BOT项目通常投资额相对较大，建设期到投资运营一般要2-3年的时间，因此，项目收益要在未来体现。由于高速公路项目要求公司资本金不低于35%，而公司这两年施工外的辅业如水泥、大广北高速公路及水电等扩张较快，导致资金压力较大。如果按照每10股配3股的配股量测算，明年公司全面摊薄eps在0.5元左右，我们估计配股价在4-5元之间，配股价不高，但对明年的收益摊薄较大。扣除大股东认购的部分，二级市场融资额在11.86亿元左右。
业务亮点仍在施工：葛洲坝的业务亮点仍在水利水电施工业务。葛洲坝的专业施工能力及较强的盈利能力仍是公司盈利的主要保证。公司今日公告了马里的一个工程总承包项目，项目金额3.459亿元。目前公司未完工订单40%左右为国外订单，海外项目风险仍是我们关注的重点。合同金额超过100亿元的尼日利亚水电工程项目尚未开工。我们认为，葛洲坝的竞争优势和盈利持续增长较为确定，我们长期看好公司的投资价值。考虑到配股，公司短期股价有一定压力，建议长线投资者持有并参与配股，我们暂时维持公司的盈利预测和投资评级，考虑配股的实施，我们调整12个月目标价至10元。安信证券股份有限公司
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