法国巴黎银行新兴市场投资总监：未来6个月内中长线投资者应增持股票
伴随着美国次贷危机所引发的全球性金融海啸，越来越多的全球投资银行界“百年老店”陷入窘境，黯然退出征战多年的舞台。当然，也会有一些幸运儿愈挫愈勇，终将免于一劫。
在这些“长袖善舞”的资本市场“大鳄”眼中，全球资本市场特别是新兴市场的未来走向将出现怎样的变化？全球经济在本轮金融海啸之后将何去何从？金融海啸“狂潮”退后，来年资本市场又有哪些机会？
近日，作为申万巴黎基金管理有限公司的外资方，法国巴黎银行（BNP）资产管理有限公司新兴市场投资总监Martial Godet（下称“Godet”）接受了《第一财经日报》的专访，对今年全球资本市场的热点问题进行了剖析和解读，并对来年资本市场的机遇发表了自己的看法。Godet所在的公司在新兴市场中用力颇多，且具有直接投资A股市场的QFII资格。
1 危机检验金融机构风控水平
《第一财经日报》：人们发现，在这次金融危机和经济危机中，有许多大型、老牌的金融机构都受到很大的打击，有的甚至直接退出了历史舞台。而法国巴黎银行在本轮金融海啸之中却损失较少，作为负责投资事务的专业人士，你如何看待你所在的投资团队在本轮危机中的表现？你们是如何进行风险控制的呢？
Godet：其实，在本次危机之中，全球各大金融机构都难以幸免，只是受损程度不一而已。从目前国际情况来看，法国巴黎银行或许是此次金融危机中受伤最少的银行之一。的确，很少有人能预测到如此凶猛又迅速的危机，但是从另一个角度来看，也只有在如此重大的危机面前，才能真正检验国际各大金融机构的生存现状以及真正的风险控制水平。相对而言，我所在的投资团队更加重视金融领域的风险控制。
《第一财经日报》：在你看来，诱发本轮金融海啸的真实原因究竟有哪些？产生危机的“毒瘤”是扩散呢，还是得到了初步抑制？
Godet：可以说，就今年以来全球资本市场的情况看，本轮金融海啸业已令全世界的各大经济体正在经历一个十分严重的危机。就我个人看来，这次危机所产生的主要诱因主要是来自于一种不合理的信贷政策。不当的信贷政策最主要的表现形式主要是大量投机资本“囤积”于房地产领域，最终导致危机不断发生。事实上，正是由于金融机构的过分放贷，连那些根本没有购买房地产能力的普通美国群众也纷纷挤入其中，并产生了严重的透支消费倾向，并导致系统性风险总爆发。这就是我们现在所看到的这轮金融海啸，并有向制造业等实体经济扩散的趋势。
《第一财经日报》：在危机扩散的过程中，被称之为“大规模杀伤性武器”的金融衍生品又扮演了怎样的角色呢？
Godet：的确，在本轮危机中，金融衍生品市场的无序是令危机酝酿、爆发、扩散的重要原因。事实上，正是由于金融衍生品市场的剧烈波动，并引发全社会信贷总量超过市场所能承受以及允许的范围，从而导致整个信贷系统受到直接牵连，最终使得危机一发而不可收。从近来的情况看，在本轮美国次贷危机爆发之后，美国实体经济也正面临严峻考验，最为典型和直观的就是美国制造业呈现衰退迹象。而且，伴随着美国的失业率上升和经济的不景气，直接导致消费市场萎缩，这也进一步加剧房地产价格回落。在我看来，促使本轮次贷危机深度扩散的另一个主因是金融衍生品工具的创新无度，这直接导致了欧美金融机构资产负债表中的坏账率急剧上升，从而最终发挥着放大效应，并波及欧美金融市场。
《第一财经日报》：在金融海啸爆发之后，我们看到各国政府出台了一系列的“止血”措施，在接下来解决金融危机的过程之中，哪些工作需要完成？在上述过程中，哪些难题和挑战需要应对？
Godet：正如你所说的，今年以来，各国政府都出台了各种各样的政策以应对这场金融危机以及经济危机。显然，在应对危机的过程中，相关的金融监管都面临两个比较大的挑战：首先，在应对危机的过程中需要减少新的“坏账”生成。换而言之，对于当前金融体系中所存在的现有“坏账”也需要有良好处理。如果老“坏账”没有消弭，但新“坏账”再度产生，这种局面显然对于整体金融体系而言无疑是有害无益的。其次，一定要把银行系统中的恐慌心理消除掉。这是因为，银行系统内的恐惧心理往往可能会导致信贷的进一步的紧缩，进而使得经济的活力僵化。事实上，在刚刚过去的那些日子里，我们已经看到出于相互不信任的原因，金融机构之间正常的拆借行为也无法进行，而欧美政府也不得不出面以政府信用为金融机构的行为提供担保。
《第一财经日报》：相比以往的大萧条、大衰退和大危机，本轮金融海啸所引发的危机有何相似之处？在你看来，这些危机爆发后的情况又有哪些不同呢？
Godet：经过数月的努力，金融海啸的力度较刚开始时有所降低，这也给了我们不少反思和对比的宝贵时间。在我看来，这次危机的表现形式与历史上的美国1925~1929年的经济大萧条，或者日本上个世纪80年代末、90年代初的不动产资产泡沫破灭后所引发的大衰退有颇多相似之处，即当金融体系产生问题后而引发了资本市场动荡，并直接向实体经济领域蔓延。但是，我们也能够发现，本轮危机与上几轮还是具有相当大的区别。比如，在危机爆发之后，各国政府以及中央银行都采取了极为强硬的措施来应对危机。显然，各国政府所推出的种种举措的初衷主要在于：让金融体系避免像上世纪90年代日本发生的那样长期通缩状况，从而影响到实体经济。尽管目前美国已经出现了金融危机所引发的汽车行业、消费行业等实体经济纷纷发生问题，但从以往所推出的措施看，至少在问题爆发之初，推出相关政策的目标是为了避免金融领域中所发生的危机向实体经济扩散。
【特别推荐】: 战上海：反弹中的龙头—上海本地股
【相关链接】: QFII 政策 欧美 财经 基金
2 新兴市场未来机会依然很大
《第一财经日报》：就全球主要股市的表现情况看，今年对于多数投资者来说可能是“不堪回首”的一年。由于未来资本市场以及经济状况的不确定，投资者多数调整了投资计划并持有现金，以备不时之需。在你看来，在目前十分复杂的经济环境下，投资该如何规避风险呢？
Godet：我们认为，今年以来的金融市场动荡的确给投资造成了很大难度，而且投资者心理也有很大的转向。不过，在经历过那么大的市场动荡之后，我们还是认为，在控制一定风险的情况下，如果投资者能够合理配置固定资产、股票、债券以及现金，一旦国际形势有所缓解，投资市场还是具有很大机会。当然，如果在特定时期的金融危机有所抬头，那么投资者还是应该适当注意风险资产在整体投资中的投资比例。
一般情况下，投资周期维持在2~3年或更长的投资人，在未来的6个月中应不断提高风险资产比例，但这里并不建议投资那些流动性较差的项目（如房地产），因为单从美国目前的情况来看，房地产价格企稳的现象暂时还不明显，欧洲市场上的房地产资产价格同样如此。
我建议在选择风险资产时，投资者应该投资一些股票资产。在全球投资者极为恐慌过程之中，前一阶段的市场“超卖”状况已经导致股票资产价格快速下滑，尤其是那些新兴市场国家的股票，以及欧洲市场的股票价格，目前都已经相当低。我们建议那些相对长线的投资者可适当增加新兴市场、欧洲、日本的股票；当然，部分有经验的投资者也可以把资金适当投入一些外汇交易。而对于投资周期较短的投资人而言，持有现金仍是目前较为安全的方式。
《第一财经日报》：令大家感兴趣的是，你所在的法国巴黎银行资产管理公司一直在新兴市场中投入较大精力。在本轮金融海啸爆发之后，人们十分关心你们在新兴市场中的新动向。你们目前在新兴市场的投资组合中的股票资产占多大比例？从今年以来的相关记录看，你们公司在新兴市场中的风险资产投资比例一直处于减仓状态之中，在未来有无继续减持的计划？
Godet：目前法国巴黎银行资产管理公司的整个投资组合中风险资产比例达40%，这里需要提醒的是，风险资产不仅仅包括股票类资产。根据对当前金融形势的判断，我们可能在未来一段时间内增持一定的股票类资产。在完成增持股票类资产过程之中，我们会更加考虑资产的流动性，会更侧重于新兴市场。一般情况下，法国巴黎银行资产管理公司在新兴市场投资占整体投资的5%~8%。正如你提到的那样，由于受金融危机和经济危机影响，我们公司的确在前期采取了主动减仓的策略，目前在新兴市场中的投资比例已经下降至4%左右。不过，在未来的一段时间内，我们公司在新兴市场的投资部位将会逐步回升至正常水平，投资于新兴市场的比例甚至不排除达到8%的可能性。
《第一财经日报》：你如何看待接下来的新兴市场的投资机会？在你的心目中，目前新兴市场的投资方向排序是如何的？
Godet：新兴市场未来的机会依然很大。世界正在改变，而且已经改变。新兴市场经济增长率已经远远超过成熟市场，不知道这种超越会维持多久，但从过去的一段时间看，这种趋势已经保持了很久，而且丝毫没有下降的趋势。
其实，资本市场的表现最终还是归结于该市场所在的经济体的经济增长速度，这决定了资金对该资本市场的关注程度。从目前来看，虽然受到国际经济危机不同程度的冲击和影响，但是新兴市场中的“金砖四国”（中国、俄罗斯、印度和巴西）仍旧是很好的投资区域。需要提醒的是，虽然新兴市场中还不乏另外一些亮眼的国家，但是，由于存在流动性不足等问题，国际投资者在选择投资前还是会“三思而后行”。
就对于新兴市场投资的排序看，在目前的法国巴黎银行资产管理公司的投资组合之中，亚洲地区（除日本）在新兴市场中列第一位。目前亚洲拥有35亿左右的人口，其中相当大的比例具有一定的消费能力。虽然该地区的出口已经受到国际金融危机影响，但是只要各国政府所推出的政策起到效果，就会有足够的基础去拉动内需消费。比如说，目前韩元正处于加速贬值阶段，这也许不是有些投资者想看到的，不少投资者甚至会马上联想起10年前东南亚金融危机时出现在该地区的不愉快经历，但货币贬值之后，该地区的出口竞争力也无疑得到了增强。人民币升值幅度也正趋于稳定，对于中国未来的出口又有一定积极影响。
除了上述“金砖四国”外，我们还在土耳其、阿联酋、印尼以及拉美等其他新兴国家设立了投资中心。
《第一财经日报》：一般情况下，你们在介入新兴市场之前会进行哪些调研工作？
Godet：我和我的同事在介入一个新兴市场之前都会事先进行调查，选择一家资本雄厚、投资经验丰富的合作方，以共同出资设立合资公司。我们采用成熟的投资及风险管理技术，努力实现客户资产的保值增值。事实上，投资并不是进军所有的资本市场，而是根据大量的研究和预测模型选择市场，在不同的时间和周期，争取最好的收益。
《第一财经日报》：与10年前的东南亚金融危机相比，本轮肇始于美国的金融海啸更加来势汹涌。对于处于新兴市场前沿的亚洲市场来说，未来该地区的竞争力可否在本轮危机之后得到增强？
Godet：经历过此次全球金融危机之后，相信很多国家和地区的经济复苏将会经受较长的辗转期，但大家都能发现，亚洲国家在本轮危机之中所受到的影响相对较小。而且，出于经济体的特质，亚洲国家的自身修复能力显得更强一些，比如，这些国家普遍保持着较低的负债率，而且该地区国与国之间的贸易增长率正逐渐提高。这些都可以很好地弥补由于金融危机给各国出口所带来的冲击和影响。当然，目前亚洲尚未实现货币统一，这应该是较大的遗憾。但不可否认的是，通过不断地完善金融秩序，新兴市场经济体保持稳健增长，成为支撑全球经济增长的重要力量。
《第一财经日报》：你如何看待“金砖四国”中的俄罗斯和巴西的未来机会？
Godet：单纯就投资排序看，除了亚洲之外，巴西也是不错的投资区域，这是一个相对平衡而现代的国家，是现在全球范围内少有的依旧执行高利率的国家。更为重要的是，该地区拥有雄厚的资源优势，银行金融业基础相比其他新兴国家更为扎实，人口优势也从一定意义上引导着内需增长。而且，巴西近10年的发展也已经取得了相当不错的成绩。
接下来的投资机会应该在俄罗斯。该地区拥有丰富的矿产、天然气、石油资源。但是从全球市场看，俄罗斯市场是平均PE最低的市场，但是由于诸多问题使得其股市风险较大，这使得很多国际投资者在选择该地区进行投资时会比较迷茫。
【特别推荐】: 战上海：反弹中的龙头—上海本地股
【相关链接】: 政策 财经 股票 债券 外汇
3 A股运行趋势尚未扭转
《第一财经日报》：作为拥有直接投资于A股市场的QFII资格的机构投资者，你所在的投资团队如何看待当下的A股市场？目前A股市场到了值得提高投资比例的阶段了吗？
Godet：应该承认，近一年之中A股市场如此深幅下跌出乎大多数人的预料，而且，在近期全球市场波动性较大的背景下，A股市场还是给人找不到方向的感觉。我们还可以发现，在经历了那么大的跌幅之后，欧美以及部分新兴市场在大幅度下跌后普遍出现一定幅度的反弹，而唯独A股市场表现不尽如人意，其中的玄机十分值得探究。就我们看来，A股市场所存在的“大小非”压力应该是造成A股单边下行，且反弹无力的最根本诱因。由于“大小非”的成本很低，因而那些“大小非”持有人几乎可以不计成本地在二级市场上肆意抛售并兑现“利润”，而我们的A股市场也没有很大的能力去吸纳和接受这些“大小非”的抛售。这里提醒的是，即使今年A股的下跌可以视为去年市场过度上涨后的回吐，但目前A股股价水平不能说是“很便宜”。这从A股、H股之间的价差问题就能体现。由于A股市场存在这样或者那样的内因、外因，市场往往在短期内会出现恐慌性抛售。
《第一财经日报》：在相当长的一段时间里，投资者对QFII的动向相当关心。作为一家QFII，你们在A股市场之中也经营多日，目前，你们手中的2亿美元QFII额度使用得如何？
Godet：目前的情况是，我们手中的2亿美元的QFII额度已经以不同的方式全部用完。现在A股市场的确遭遇了一些麻烦，但是从未来计，对于长线投资A股市场的机构投资者来说，2亿美元的额度对我们来说显然是不够的。随着中国金融市场的进一步开放，我们会在合适的时间向相关部门申请扩大额度。当然，就从目前来看，我们不会马上申请。
《第一财经日报》：那么你如何看待目前A股大盘的运行趋势？目前有结束熊市趋势的迹象吗？
Godet：综合各种因素看，投资者可能要等到“大小非”减持等因素平静之后，才可能等来大盘出现反弹。就目前市场情况看，尚未看出熊市趋势已经结束。正是出于这样的原因，在我们的投资组合中，对A股市场股票的投资仍十分慎重。
Martial Godet简历
2006年开始担任法国巴黎银行资产管理有限公司新兴市场投资总监，主要负责制定和管理公司在巴黎和伦敦的新兴市场投资策略，此外还监督指导该公司在海外的业务,以开发一系列适合新兴市场的产品。
在此之前，Martial Godet是法国巴黎银行资产管理公司欧洲核心固定收益部门的高级投资组合经理人（2000年~2006年），主要负责管理央行和主要养老金的账户。1998年~2000年，任BNP Paribas General Inspection的主管，主要负责投行和资产管理部门的审计控制。
Martial Godet1993年毕业于巴黎HEC管理学院金融专业。曾在里昂信贷任交易员等职。
【特别推荐】: 战上海：反弹中的龙头—上海本地股
【相关链接】: QFII 经理 欧美 财经 股票
在这些“长袖善舞”的资本市场“大鳄”眼中，全球资本市场特别是新兴市场的未来走向将出现怎样的变化？全球经济在本轮金融海啸之后将何去何从？金融海啸“狂潮”退后，来年资本市场又有哪些机会？
近日，作为申万巴黎基金管理有限公司的外资方，法国巴黎银行（BNP）资产管理有限公司新兴市场投资总监Martial Godet（下称“Godet”）接受了《第一财经日报》的专访，对今年全球资本市场的热点问题进行了剖析和解读，并对来年资本市场的机遇发表了自己的看法。Godet所在的公司在新兴市场中用力颇多，且具有直接投资A股市场的QFII资格。
1 危机检验金融机构风控水平
《第一财经日报》：人们发现，在这次金融危机和经济危机中，有许多大型、老牌的金融机构都受到很大的打击，有的甚至直接退出了历史舞台。而法国巴黎银行在本轮金融海啸之中却损失较少，作为负责投资事务的专业人士，你如何看待你所在的投资团队在本轮危机中的表现？你们是如何进行风险控制的呢？
Godet：其实，在本次危机之中，全球各大金融机构都难以幸免，只是受损程度不一而已。从目前国际情况来看，法国巴黎银行或许是此次金融危机中受伤最少的银行之一。的确，很少有人能预测到如此凶猛又迅速的危机，但是从另一个角度来看，也只有在如此重大的危机面前，才能真正检验国际各大金融机构的生存现状以及真正的风险控制水平。相对而言，我所在的投资团队更加重视金融领域的风险控制。
《第一财经日报》：在你看来，诱发本轮金融海啸的真实原因究竟有哪些？产生危机的“毒瘤”是扩散呢，还是得到了初步抑制？
Godet：可以说，就今年以来全球资本市场的情况看，本轮金融海啸业已令全世界的各大经济体正在经历一个十分严重的危机。就我个人看来，这次危机所产生的主要诱因主要是来自于一种不合理的信贷政策。不当的信贷政策最主要的表现形式主要是大量投机资本“囤积”于房地产领域，最终导致危机不断发生。事实上，正是由于金融机构的过分放贷，连那些根本没有购买房地产能力的普通美国群众也纷纷挤入其中，并产生了严重的透支消费倾向，并导致系统性风险总爆发。这就是我们现在所看到的这轮金融海啸，并有向制造业等实体经济扩散的趋势。
《第一财经日报》：在危机扩散的过程中，被称之为“大规模杀伤性武器”的金融衍生品又扮演了怎样的角色呢？
Godet：的确，在本轮危机中，金融衍生品市场的无序是令危机酝酿、爆发、扩散的重要原因。事实上，正是由于金融衍生品市场的剧烈波动，并引发全社会信贷总量超过市场所能承受以及允许的范围，从而导致整个信贷系统受到直接牵连，最终使得危机一发而不可收。从近来的情况看，在本轮美国次贷危机爆发之后，美国实体经济也正面临严峻考验，最为典型和直观的就是美国制造业呈现衰退迹象。而且，伴随着美国的失业率上升和经济的不景气，直接导致消费市场萎缩，这也进一步加剧房地产价格回落。在我看来，促使本轮次贷危机深度扩散的另一个主因是金融衍生品工具的创新无度，这直接导致了欧美金融机构资产负债表中的坏账率急剧上升，从而最终发挥着放大效应，并波及欧美金融市场。
《第一财经日报》：在金融海啸爆发之后，我们看到各国政府出台了一系列的“止血”措施，在接下来解决金融危机的过程之中，哪些工作需要完成？在上述过程中，哪些难题和挑战需要应对？
Godet：正如你所说的，今年以来，各国政府都出台了各种各样的政策以应对这场金融危机以及经济危机。显然，在应对危机的过程中，相关的金融监管都面临两个比较大的挑战：首先，在应对危机的过程中需要减少新的“坏账”生成。换而言之，对于当前金融体系中所存在的现有“坏账”也需要有良好处理。如果老“坏账”没有消弭，但新“坏账”再度产生，这种局面显然对于整体金融体系而言无疑是有害无益的。其次，一定要把银行系统中的恐慌心理消除掉。这是因为，银行系统内的恐惧心理往往可能会导致信贷的进一步的紧缩，进而使得经济的活力僵化。事实上，在刚刚过去的那些日子里，我们已经看到出于相互不信任的原因，金融机构之间正常的拆借行为也无法进行，而欧美政府也不得不出面以政府信用为金融机构的行为提供担保。
《第一财经日报》：相比以往的大萧条、大衰退和大危机，本轮金融海啸所引发的危机有何相似之处？在你看来，这些危机爆发后的情况又有哪些不同呢？
Godet：经过数月的努力，金融海啸的力度较刚开始时有所降低，这也给了我们不少反思和对比的宝贵时间。在我看来，这次危机的表现形式与历史上的美国1925~1929年的经济大萧条，或者日本上个世纪80年代末、90年代初的不动产资产泡沫破灭后所引发的大衰退有颇多相似之处，即当金融体系产生问题后而引发了资本市场动荡，并直接向实体经济领域蔓延。但是，我们也能够发现，本轮危机与上几轮还是具有相当大的区别。比如，在危机爆发之后，各国政府以及中央银行都采取了极为强硬的措施来应对危机。显然，各国政府所推出的种种举措的初衷主要在于：让金融体系避免像上世纪90年代日本发生的那样长期通缩状况，从而影响到实体经济。尽管目前美国已经出现了金融危机所引发的汽车行业、消费行业等实体经济纷纷发生问题，但从以往所推出的措施看，至少在问题爆发之初，推出相关政策的目标是为了避免金融领域中所发生的危机向实体经济扩散。
【特别推荐】: 战上海：反弹中的龙头—上海本地股
【相关链接】: QFII 政策 欧美 财经 基金
2 新兴市场未来机会依然很大
《第一财经日报》：就全球主要股市的表现情况看，今年对于多数投资者来说可能是“不堪回首”的一年。由于未来资本市场以及经济状况的不确定，投资者多数调整了投资计划并持有现金，以备不时之需。在你看来，在目前十分复杂的经济环境下，投资该如何规避风险呢？
Godet：我们认为，今年以来的金融市场动荡的确给投资造成了很大难度，而且投资者心理也有很大的转向。不过，在经历过那么大的市场动荡之后，我们还是认为，在控制一定风险的情况下，如果投资者能够合理配置固定资产、股票、债券以及现金，一旦国际形势有所缓解，投资市场还是具有很大机会。当然，如果在特定时期的金融危机有所抬头，那么投资者还是应该适当注意风险资产在整体投资中的投资比例。
一般情况下，投资周期维持在2~3年或更长的投资人，在未来的6个月中应不断提高风险资产比例，但这里并不建议投资那些流动性较差的项目（如房地产），因为单从美国目前的情况来看，房地产价格企稳的现象暂时还不明显，欧洲市场上的房地产资产价格同样如此。
我建议在选择风险资产时，投资者应该投资一些股票资产。在全球投资者极为恐慌过程之中，前一阶段的市场“超卖”状况已经导致股票资产价格快速下滑，尤其是那些新兴市场国家的股票，以及欧洲市场的股票价格，目前都已经相当低。我们建议那些相对长线的投资者可适当增加新兴市场、欧洲、日本的股票；当然，部分有经验的投资者也可以把资金适当投入一些外汇交易。而对于投资周期较短的投资人而言，持有现金仍是目前较为安全的方式。
《第一财经日报》：令大家感兴趣的是，你所在的法国巴黎银行资产管理公司一直在新兴市场中投入较大精力。在本轮金融海啸爆发之后，人们十分关心你们在新兴市场中的新动向。你们目前在新兴市场的投资组合中的股票资产占多大比例？从今年以来的相关记录看，你们公司在新兴市场中的风险资产投资比例一直处于减仓状态之中，在未来有无继续减持的计划？
Godet：目前法国巴黎银行资产管理公司的整个投资组合中风险资产比例达40%，这里需要提醒的是，风险资产不仅仅包括股票类资产。根据对当前金融形势的判断，我们可能在未来一段时间内增持一定的股票类资产。在完成增持股票类资产过程之中，我们会更加考虑资产的流动性，会更侧重于新兴市场。一般情况下，法国巴黎银行资产管理公司在新兴市场投资占整体投资的5%~8%。正如你提到的那样，由于受金融危机和经济危机影响，我们公司的确在前期采取了主动减仓的策略，目前在新兴市场中的投资比例已经下降至4%左右。不过，在未来的一段时间内，我们公司在新兴市场的投资部位将会逐步回升至正常水平，投资于新兴市场的比例甚至不排除达到8%的可能性。
《第一财经日报》：你如何看待接下来的新兴市场的投资机会？在你的心目中，目前新兴市场的投资方向排序是如何的？
Godet：新兴市场未来的机会依然很大。世界正在改变，而且已经改变。新兴市场经济增长率已经远远超过成熟市场，不知道这种超越会维持多久，但从过去的一段时间看，这种趋势已经保持了很久，而且丝毫没有下降的趋势。
其实，资本市场的表现最终还是归结于该市场所在的经济体的经济增长速度，这决定了资金对该资本市场的关注程度。从目前来看，虽然受到国际经济危机不同程度的冲击和影响，但是新兴市场中的“金砖四国”（中国、俄罗斯、印度和巴西）仍旧是很好的投资区域。需要提醒的是，虽然新兴市场中还不乏另外一些亮眼的国家，但是，由于存在流动性不足等问题，国际投资者在选择投资前还是会“三思而后行”。
就对于新兴市场投资的排序看，在目前的法国巴黎银行资产管理公司的投资组合之中，亚洲地区（除日本）在新兴市场中列第一位。目前亚洲拥有35亿左右的人口，其中相当大的比例具有一定的消费能力。虽然该地区的出口已经受到国际金融危机影响，但是只要各国政府所推出的政策起到效果，就会有足够的基础去拉动内需消费。比如说，目前韩元正处于加速贬值阶段，这也许不是有些投资者想看到的，不少投资者甚至会马上联想起10年前东南亚金融危机时出现在该地区的不愉快经历，但货币贬值之后，该地区的出口竞争力也无疑得到了增强。人民币升值幅度也正趋于稳定，对于中国未来的出口又有一定积极影响。
除了上述“金砖四国”外，我们还在土耳其、阿联酋、印尼以及拉美等其他新兴国家设立了投资中心。
《第一财经日报》：一般情况下，你们在介入新兴市场之前会进行哪些调研工作？
Godet：我和我的同事在介入一个新兴市场之前都会事先进行调查，选择一家资本雄厚、投资经验丰富的合作方，以共同出资设立合资公司。我们采用成熟的投资及风险管理技术，努力实现客户资产的保值增值。事实上，投资并不是进军所有的资本市场，而是根据大量的研究和预测模型选择市场，在不同的时间和周期，争取最好的收益。
《第一财经日报》：与10年前的东南亚金融危机相比，本轮肇始于美国的金融海啸更加来势汹涌。对于处于新兴市场前沿的亚洲市场来说，未来该地区的竞争力可否在本轮危机之后得到增强？
Godet：经历过此次全球金融危机之后，相信很多国家和地区的经济复苏将会经受较长的辗转期，但大家都能发现，亚洲国家在本轮危机之中所受到的影响相对较小。而且，出于经济体的特质，亚洲国家的自身修复能力显得更强一些，比如，这些国家普遍保持着较低的负债率，而且该地区国与国之间的贸易增长率正逐渐提高。这些都可以很好地弥补由于金融危机给各国出口所带来的冲击和影响。当然，目前亚洲尚未实现货币统一，这应该是较大的遗憾。但不可否认的是，通过不断地完善金融秩序，新兴市场经济体保持稳健增长，成为支撑全球经济增长的重要力量。
《第一财经日报》：你如何看待“金砖四国”中的俄罗斯和巴西的未来机会？
Godet：单纯就投资排序看，除了亚洲之外，巴西也是不错的投资区域，这是一个相对平衡而现代的国家，是现在全球范围内少有的依旧执行高利率的国家。更为重要的是，该地区拥有雄厚的资源优势，银行金融业基础相比其他新兴国家更为扎实，人口优势也从一定意义上引导着内需增长。而且，巴西近10年的发展也已经取得了相当不错的成绩。
接下来的投资机会应该在俄罗斯。该地区拥有丰富的矿产、天然气、石油资源。但是从全球市场看，俄罗斯市场是平均PE最低的市场，但是由于诸多问题使得其股市风险较大，这使得很多国际投资者在选择该地区进行投资时会比较迷茫。
【特别推荐】: 战上海：反弹中的龙头—上海本地股
【相关链接】: 政策 财经 股票 债券 外汇
3 A股运行趋势尚未扭转
《第一财经日报》：作为拥有直接投资于A股市场的QFII资格的机构投资者，你所在的投资团队如何看待当下的A股市场？目前A股市场到了值得提高投资比例的阶段了吗？
Godet：应该承认，近一年之中A股市场如此深幅下跌出乎大多数人的预料，而且，在近期全球市场波动性较大的背景下，A股市场还是给人找不到方向的感觉。我们还可以发现，在经历了那么大的跌幅之后，欧美以及部分新兴市场在大幅度下跌后普遍出现一定幅度的反弹，而唯独A股市场表现不尽如人意，其中的玄机十分值得探究。就我们看来，A股市场所存在的“大小非”压力应该是造成A股单边下行，且反弹无力的最根本诱因。由于“大小非”的成本很低，因而那些“大小非”持有人几乎可以不计成本地在二级市场上肆意抛售并兑现“利润”，而我们的A股市场也没有很大的能力去吸纳和接受这些“大小非”的抛售。这里提醒的是，即使今年A股的下跌可以视为去年市场过度上涨后的回吐，但目前A股股价水平不能说是“很便宜”。这从A股、H股之间的价差问题就能体现。由于A股市场存在这样或者那样的内因、外因，市场往往在短期内会出现恐慌性抛售。
《第一财经日报》：在相当长的一段时间里，投资者对QFII的动向相当关心。作为一家QFII，你们在A股市场之中也经营多日，目前，你们手中的2亿美元QFII额度使用得如何？
Godet：目前的情况是，我们手中的2亿美元的QFII额度已经以不同的方式全部用完。现在A股市场的确遭遇了一些麻烦，但是从未来计，对于长线投资A股市场的机构投资者来说，2亿美元的额度对我们来说显然是不够的。随着中国金融市场的进一步开放，我们会在合适的时间向相关部门申请扩大额度。当然，就从目前来看，我们不会马上申请。
《第一财经日报》：那么你如何看待目前A股大盘的运行趋势？目前有结束熊市趋势的迹象吗？
Godet：综合各种因素看，投资者可能要等到“大小非”减持等因素平静之后，才可能等来大盘出现反弹。就目前市场情况看，尚未看出熊市趋势已经结束。正是出于这样的原因，在我们的投资组合中，对A股市场股票的投资仍十分慎重。
Martial Godet简历
2006年开始担任法国巴黎银行资产管理有限公司新兴市场投资总监，主要负责制定和管理公司在巴黎和伦敦的新兴市场投资策略，此外还监督指导该公司在海外的业务,以开发一系列适合新兴市场的产品。
在此之前，Martial Godet是法国巴黎银行资产管理公司欧洲核心固定收益部门的高级投资组合经理人（2000年~2006年），主要负责管理央行和主要养老金的账户。1998年~2000年，任BNP Paribas General Inspection的主管，主要负责投行和资产管理部门的审计控制。
Martial Godet1993年毕业于巴黎HEC管理学院金融专业。曾在里昂信贷任交易员等职。
【特别推荐】: 战上海：反弹中的龙头—上海本地股
【相关链接】: QFII 经理 欧美 财经 股票
本类热点文章
与本内容相关新闻