中信国安：盐湖资源深度开放 数字电视运营良好

　　银河证券 许耀文

　　驱动因素、关键假设及主要预测：

　　未来3年公司将提升硫酸钾镁肥(折合)产能至100万吨, 碳酸锂1万吨, 并建设年产轻质氧化镁5万吨、氢氧化镁10万吨和高纯镁砂5万吨工程。 在产能扩张和价格上涨的双重因素推动下, 我们预计青海国安的营业收入和净利润的3年复合增长率将达到100％。

　　2007-2010年, 公司的数字电视用户将从目前的90多万户增加到700万户。在数字电视提价和增值服务全面开展的推动下, 我们预计公司有线电视业务净利润将保持年均 20％的复合增长。

　　我们与市场不同的观点：

　　1、市场担心碳酸锂价格的下跌, 我们对其长期价格走势保持乐观。

　　2、市场对公司多元化发展存有疑虑, 我们认为公司的主营业务“多而精”。

　　公司估值与投资建议：

　　我们给予公司目标价位为21元，相当于2008年、2009年和2010年58倍、30倍和21倍市盈率。

　　股票价格表现的催化剂：

　　公司股价表现的催化剂一是钾肥和碳酸锂价格的持续上涨; 二是碳酸锂项目量产

　　主要风险因素：

　　碳酸锂产能释放情况未达到公司规划预期。