金龙汽车：两龙升腾一龙飞降 给予增持评级

　　08年1-6月公司销售客车25574辆，同比仅增长2.78％；实现主营收入65.07亿元，增长9.51％；净利润17294.57万元，增长86.34％。实现每股收益0.39元。净利润大幅增长一个主要来源在于土地的非流动资产处置收益5034.75万元。

　　我们在金龙汽车（600686行情,爱股,资讯）和宇通客车（600066行情,爱股,资讯）这两大大中型客车巨头的比较中一直看好后者，主要原因就在于宇通是“单个”企业，而金龙属于投资控股型企业，股权关系尚未完全理顺，三条金龙各自独立运作，各种资源的整合较差，期间费用率明显比宇通要高。三条金龙中：苏州金龙、厦门金旅“两龙升腾”；厦门金龙“一龙飞降”。

　　存在风险：三条金龙股权进一步整合存在一定的风险，产业链上的资源整合始终难有成效。

　　综合评价及评级调整：大中型客车行业依靠国内、外两个市场仍存在较好的发展前景，借助于苏州金龙、厦门金旅的良好表现，公司的业绩能够有一定的保障，但进一步的整合我们不看好。苏州金龙的“坐大”可能是迟早的事。

　　预计公司08、09年每股收益0.96元、0.98元，分别对应08年、09年动态市盈率7.8倍、7.6倍，给予“增持”评级。