东方财富网2008第一届银行理财高峰论坛[直播实录]
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主题：2008第一届银行理财高峰论坛
时间：2008年6月25日
地点：浦东香格里拉大酒店盛世堂
主持人：（经济学家金岩石）：
女士们，先生们，这是第一届银行理财产品的高峰论坛。
我非常荣幸能够作为主持人为东方财富网主持这个盛会。而且我本人也是不久前把自己的博客挂到东方财富网，明显的感觉到与同类网络财经媒体访问量的差距，所以东方财富网能在过去很短的时间之内迅速崛起。而这个崛起的速度也像我们银行理财产品市场形成的速度。
我给大家讲讲一个数字，2007年47家商业银行，其中包括外资银行，一共发行的理财产品是2453款。
其中本币的占50%，外币的将近50%。很明显这是一个非常国际化的市场，成长速度之快超出任何人的想象。股票市场18年的历史，我们大家都知道在股票市场上到现在，才1500多支股票。但是在理财市场上，仅仅银行理财市场就看到在一年中出现了不少品种。所以在这个时间召开这个会议，以东方财富网作为网络财经媒体流量最大的一个网站，我觉得这代表什么呢？代表了一个新的时代，代表了一个理财市场从崛起走向成熟的时代。同时，这个市场和网络财经媒体共同成长起来的一个时代。所以我先把这个市场给大家做一个描述。
这次由东方财富网联合上海银行同业公会共同主办《第一届银行理财高峰论坛》，不仅是一个论坛，同时也是2008年上海银行业公众理财投资教育系列活动一个重要的内容。但是在这个时点，我想大家还能够记住，中国不久前刚刚发生的一个悲剧事件，悲剧事件震撼了世界，从现在的数字来看可能已经超过8万人失去了生命。所以我受论坛的主办方之托邀请大家能够起立，为我们在汶川地震丧生的同胞们默哀。
现在请大家起立。
默哀毕，请坐下。
我们这个论坛邀请了许多重量级的嘉宾，同时把论坛分成两部分，一部分我们讨论的是在通货膨胀的时代理财市场如何能够为我们的客户提供战胜CPI，跑赢CPI的选择。另外，想一想刚才我讲的两个数字，中国的理财产品市场从一开始就东西合璧，各占半壁河山，所以我们邀请来的专家既有本土金融业的翘首，而且又有国际银行也的顶尖的银行代表。所以大家关心的是东西方理财市场上差别和融合能够给大家更多的想象和判断。
那么首先我来邀请中国人民银行上海总部调查统计研究部和金融稳定部的主任凌涛先生为我们讲话。大家欢迎。
凌涛：
女士们，先生们，下午好。
非常高兴今天有机会代表人民银行上海总部参加理财高峰论坛，首先预祝论坛取得圆满成功。并对东方财富网和上海市银行业同业公会，为举办这个论坛所付出的辛勤劳动，表示感谢。
当前我们国家面临非常复杂的国际国内经济金融形势，美国次贷危机的爆发加剧了国际经济发展的不确定性，油价、粮价高起致使各国通胀压力增大，国际金融市场的波动和越南货币危机的爆发，引起了投资人对金融稳定的担忧。随着我们国家对外开放力度的加大，国际金融环境的变化对我国的影响也越来越大。国内资本市场波动加剧，通胀压力仍未明显缓解。
PPI也就是生产资料价格指数继续上行，银行理财所面临的形势发生了新的变化。部分理财产品的收益不尽如人意，一些投资人遭受了一些损失，在这个背景下，东方财富网和上海市银行同业公会共同举办这次理财高峰论坛，我认为很有意义。
银行理财市场在最近几年发展很快，已经在国内个人金融理财市场中占据了重要的地位。新的银行理财产品层出不穷，银行理财产品和股票、基金，基本上形成了三足鼎立的态势。银行理财产品的出现与创新不仅拓展了企事业单位和居民的投资渠道，拓宽了银行的业务范围，增加了银行的盈利渠道，而且银行理财市场是各金融市场的桥梁，它已经成为推动中国金融市场发展的一支重要力量，大大推动了金融创新。
银行理财市场的发展对我国经济的发展无疑具有重要的意义，但是不容否认的是银行理财市场也还存在着一些值得关注的问题。主要包括，一、多数理财产品仍属于高低层次的创新。目前规模比较大的银行理财产品主要包括结构性存款产品，打新股类产品，信托贷款类产品，QDII等等。各银行理财产品雷同，缺乏特色，甚至不少产品是变现的存贷款业务。银行的各个理财产品或明或暗的带来贷款的收益。二是部分理财产品风险揭示不够，对可能的风险揭示不足，导致银行理财产品纠纷不时出现。部分营销人员为完成任务甚至采取各种办法误导客户，比如说一些金融机构在营销高风险产品时，采取购买一定产品当场发放米面油等促销方式。一般来说能够被米面油所吸引的顾客其收入不会很高。这一类人群恰恰不适合购买高风险的产品，采取这种方式营销无疑有误导之嫌，一旦发生的损失超过这一类的承受能力，极易影响社会的稳定。三是银行的理财产品水平还有待提高。在资本市场波动加剧后，收益大幅的缩水，甚至出现大额的亏损。即使一些与资本市场关联度不大的理财产品也出现了零收益的现象。
同时，银行理财市场的发展也对货币政策，金融稳定和金融监管提出了新的挑战。首先是银行理财市场的发展可能降低货币政策的效益，结构性存款等理财产品的发展缩小了存款准备金政策的范围，而贷款类理财产品的出现规避了央行的窗口。使得信贷规则的统计失真，效率下降。同时金融创新也会降低货币供应量与宏观经济变量之间的相关性，从而增加货币政策制定执行的难度。
其次，维护金融稳定的任务也更为繁重，金融创新产品的出现可以分散风险，但也可能加剧风险甚至引发金融危机。为金融体系带来更多的不确定性因素。金融创新使得风险更容易在金融机构之间互相传染，使得风险更容易在不同市场之间传递，进而可能导致局部金融风险转变为全局的。
增加了监管部门准确监管评估风险的难度。毫无疑问美国次贷危机的爆发是多种因素共同作用的结果。
但不可否认的是次贷危机与次贷产品本身的高风险性及其创新产品，次贷抵押代券的风险放大与传染之间效果密切相关，从这个意义上讲，这次次贷危机的爆发具有一定的必然性。
如何防范因理财产品引起的风险和交叉风险，是一个值得研究的问题，当然我们也并不是否定金融创新，而只是强调需要在更加关注和控制风险的前提下，从事和鼓励金融创新。
再次，对金融监管提出的更高的要求，银行理财等金融创新活动强化了监管部门的信息劣势，监管部门面对众多的理财产品需要付出更多的监管成本。同时银行理财市场的发展对分业监管模式提出了挑战，有可能造成监管的真空地带，或者形成监管的重叠。
上述问题和挑战的存在需要投入人民银行和监管部门等各个部门共同的努力。今天参加这个论坛有投资界的朋友，有金融界的专家，还有银行业的高官，还有监管部门的同仁，所以我相信各位对这些问题都有一些深刻的思考。希望在后面的交流中能够产生思想火花的碰撞，共同为我国银行理财市场的发展贡献智慧。在此，我也抛砖引玉谈一点个人的想法。
首先商业银行在设计金融创新产品时，要注意风险与收益之间的平衡。任何金融产品都是有风险的，金融创新就是风险与收益的重新组合。商业银行在设计推出金融创新产品时，必须首先明确产品存在哪些可能的风险，可以采取哪些分散与防范风险的措施，而哪些风险是银行可以分担的，哪些银行是客户必须而且能够承担的。产品的风险溢价能够真正的弥补风险等等。现在看来美国商业银行在低利率时期发放的大量的次贷风险溢价太低，其利率远不足以弥补风险，其中的主要原因是低估了风险。因此，风险防范与风险控制永远是理财的起点。充分的评估风险合理设置止损点，对银行理财是非常必要的。理财的过程首先是帮助客户控制风险的过程。
其次，商业银行要注意细分市场，针对不同类型的投资者推出不同的金融产品。不同的投资者能够承担的风险是不同的，这就要求商业银行针对不同群体的需求设计不同的理财产品。一般而言，稳健型风险较低的风险产品较为适合低收入群体。而激进型高收益产品应主要面对高收益群体。商业银行要向投资者充分披露信息。揭示每种理财产品的风险和收益点。
第三、商业银行要尽到信托责任，始终把客户的利益放在第一位。银行的理财产品说到底是一种信托产品，受人之托，代为理财。商业银行从始至终都必须尽到信托的责任，而且这种信托责任必须进入到产品的营销阶段。在产品营销阶段银行必须要客观介绍产品的特点，了解客户的收入状况和风险偏好，避免误导客户在理财过程中要建立严格的管理制度。严格遵守契约，按照合同规定的范围和义务进行投资。同时银行也需要提高自己的理财能力，发挥网点多，接触面广，客户群体多，信息等方面的优势，要体现出与基金等其他理财人的区别。提高宏观经济形势和市场的判断能力。坚持价值投资，不断提高银行理财水平。
第四、制定执行货币政策需要考虑银行理财市场和金融创新的影响。面对新的经济金融环境，需要不断完善货币供应量和金融统计体系，需要合理估计金融创新对货币政策的影响。并采取合适的措施对冲这些影响。从长远来看，需要完善我国货币政策操作体系，稳步推进利率市场化步伐，建立价格型为主的体系，尽量减少数量工具的应用，进而减少金融创新对货币政策的影响。
第五、银行理财市场的规范发展需要良好的监管，需要监管部门在维护金融稳定方面发挥重要作用。监管必须跟上金融创新的步伐，否则金融创新就有可能放大与积聚风险。监管的主要作用是，完善制度建设，监督金融产品的信息披露，督促金融机构信托责任的履行，防范非系统性风险转化为系统风险。维护总体金融稳定，中央央行作为维护金融体系的主要部门，加强对金融风险的监测和评估，重点加强对跨市场金融产品的风险监测，努力维护金融稳定，同时央行将完善与其他监管部门之间的合作与交流机制，保障理财产品规范有序发展。
最后，投资者教育工作是银行理财市场持续发展的基础。金融创新的稳步推进离不开投资者素质的同步提高。同时一项新的金融产品的出现投资者也有一个逐步熟悉的过程。要稳步推进金融创新，扩大理财产品的规模，需要持续不断的进行投资者教育。我们希望各商业银行在营销金融产品的同时，加强投资者教育，投资投资者的金融知识水平与风险防范识别能力。同时，也希望包括东方财富网在内的新闻媒体利用自身优势，普及金融知识，引导投资者树立正确风险收益观。
今天，东方财富网和上海市银行同业公会以举办论坛的方式，扩大各界和投资者的交流，这个形式非常好，如果条件许可的话，希望可以举办更多这样的投资者教育活动，让更多的投资者参与进来。
近期，我国金融市场波动较大，投资者信心受到一定的影响，银行理财市场可能也受到了一定的冲击，但是我国坚信，我国经济的基本面是好的;通货膨胀仍处于可控状态;国内广阔的市场将为我国经济可持续发展提供强大的动力;银行体系稳健运行，这些将为银行理财市场的发展提供广阔的空间。同时，中国经济的持续发展需要一个稳定、健康发展的金融市场。人民银行将继续支持银行理财市场的规范、持续发展，我们衷心希望银行理财市场在为投资者提供稳定回报的同时，也为中国金融市场的发展做出更大的贡献。谢谢大家。
主持人：凌涛先生的话用咱们一句俗话讲，凌涛先生是央行的一位钦差，无论是他以钦差大臣还是以个人，刚才讲的这段话，我想请大家再回想一下，他讲的内容重复最多的一词是什么?我替他们回答，是风险。所以凌涛是专家，他把这个市场的灵魂点破，银行理财产品创造的就是一个经营风险、分散风险、管理风险的市场。凌涛先生讲完，我们再请上海银监局的局长阎庆民先生也来给我们讲一段，大家欢迎。
阎庆民：
女士们，先生们，各位来宾下午好。
很高兴参加上海市同业公会和东方财富网主办的2008银行理财高峰论坛。我代表中国银监会上海银监局对本次活动的开展表示热烈的祝贺，并预祝本次论坛取得圆满成功。
刚才凌主任代表上海总部讲了如何面对风险，如何分散风险。我想大概是在周一的时候我们东方财富网和上海同业公会拉开了经营消费者教育，所以我的主题在谈风险的前提下，叫坚持消费者教育为先，促进理财业务健康发展。因为我们讲安全和风险是一个零合游戏的关系。
我简要说一下上海市银行业的三个特点。
一个是市场发展迅猛，规模递增，这个概念是什么呢?就是上海银行业三年来的发展整体是呈现快速发展的态势，年均增长59.9%，而且2007年是全国商业银行理财业务的高峰，我们据统计全年理财产品的销售额达到8190亿，这是全国的数据，同比增长102%，上海的市场是什么概念呢?1076亿，比2006年增加57%，大家可以看到，上海的理财业务比全国同步占的比例很高，占了1/8。另外各类银行当中中小型银行在个人理财业务当中发展最为显著，2007年市场份额已经达到45.5%。外资银行在外币理财产品中保持优势，市场份额稳步上升。更为关注的是到今年一季度，全国理财产品销售量达到了9100亿，超过了去年全年的总额。上海市商业银行的个人理财产品达到了851亿，其中人民币理财产品是654亿，外币理财产品是196亿。这个我在想今天东方财富网和同业公会举办这个活动，我觉得尤其重要，大家想想一季度理财的量已经超过去年的全年。
第二个特点是产品创新活跃，亮点频出。1、是去年我们接到信托平台将投到新股申购、票据资产、股权融资，以及和资本市场挂钩QDII。就是跨行业、跨市场发展。2、结构性理财产品挂钩日益广泛和多元，包括农产品价格、商品指数。3、是基金开发理财的产品出现了商业银行理财产品的增强，所以第二个是产品活跃，亮点频出。
第三个特点是经营运作方式逐步完善。上海的银行业在个人理财业务经济这三年的迅速发展，首先在授权体系上推出了个人理财业务。第二个特点是各个商业银行的产品线日益丰富，逐步开始形成以品牌为特征的。
第二个我要讲的是，借这个机会讲一下值得我们关注的问题，理财在国际上叫财富管理，我们把它翻译过来，但是对中国来讲是一个非常新兴的一个。尽管我讲了上海的三个特征我们要非常的关注，所以我讲要关注一下三个问题，第一个是商业银行的理财机构定位不够准，个别的银行将理财产品视为吸收存款。我们讲理财产品不是一个简单的存贷业务。我们通常讲简单让大家知道应该是一个表外的业务。因此把它作为营销贷款和扩大客户的手段之一，是理财产品作为传统性的延伸，这样一来就会出现很大的问题。因此个人理财，我们讲是只适合公众长期资产配置和人生规划的重要的一步。每个人都需要理财，理财也贯穿每一个人的生命周期，所以理财是一个规划的，因不同人而不同的设计。所以商业银行在理财业务当中涉及到社会公众，包括长期的财务安排，这一点在定位上还不够准确，以至于我们出现了今年一季度大量的零售业。
第二个值得关注的是竞争还不够充分，这一条主要是从市场来讲，第一条机构来讲。去年以来受到宏观经济的影响，各家商业银行理财业务的潜在的风险逐渐的暴露。
第三个值得关注的是履行社会责任还不够到位。银行要帮助经营消费者理好财、管好财。今年十七大有一句话，要受广大的财产性收益得到增加。如果这种财产性的收益随着我们的购买以后，财富增加以后，收入增加的空间就大，因此对金融消费理财的需求也会增大。在这个意义上讲，银行更应该帮助金融消费者来提高风险法律的意识，以及树立理性投资，是做好理财的重要一步。这一点中国银监会成立的时候有一个理念，其中一个很重要的就是增强金融者的意识。什么意识?其中一个很重要的，就是消费者的意识。这是我今天讲的主题，所以这一条也是帮助金融者如何随着理财市场的发展而实现财富的保值增值，更重要的使每一个理财者都在这一个业务当中得到相同的增加，所以这是当前银行业存在的三个问题。第一是定位不够准确，竞争不够充分，履行责任不够到位。
第三个以金融消费者教育为先，促进商业银行理财业务产品的提高，极大的推动了商业银行理财业务的发展。刚才我也讲了，今年四月份进一步进行了规范和梳理，但是就这样一来，我们认为对商业银行在促进创新、规范健康发展当中，还有很多工作可做。作为上海银监局按照中国银监会的要求，我们叫教育与发展并重，我们说要跑赢大势，今后跑赢大势。所以银监局的举措对商业银行的创新一贯是给予支持的，在防御风险的前提下鼓励支持和创新。我们在创新上始终讲三句话，这三句话也很好记，第一是成本核算，核算是可以计算的，自己一定要清晰。第二句话风险是可控的，你要知道这个风险有多少。第三句话披露要充分。如果按照这三个步骤来做，我想我们所有的银行业在理财市场上是会得到健康的发展。
在当前来讲我们要进一步督促上海中外资商业银行吸取前一阶段的教育，在目前整体风险水平波动比较大的情况下，建立全面的风险管理体系，提高对理财人员管理和培训，提高产品设计和定价，增加产品的竞争力和服务水平。同时在今天这个主题，我们讲金融消费者教育，我们对金融消费者教育提出以下这么五个方面的建议。
第一条要充分认识和树立金融消费者教育意识，从我们银行的高管层自上而下要树立这么一个意识，要主动承担金融消费者教育的活动，加强各种金融产品风险的揭示和信息披露，培育和引导金融消费者的风险意识，这一点是至关重要的。
第二条建立金融消费者工作教育机制，这一条要确定消费者的教育和计划纳入银行的年工作目标。
第三条要全面开展金融消费者教育工作，充分披露信息，和揭示风险。要通过我们的网点、柜台、网站公告，各种方式来揭示和披露以及揭示风险。
第四要完善我们约束、激励机制。将消费者教育作为考核的内容，将销售人员的考核机制不仅要和业绩的挂钩，还要和对消费者的教育进行充分的挂钩，这提出来一条，我们今天讲的对理财业务是一个非标准化的一项业务，是一个个性化的非常强的业务。这个在国际上商业银行财务管理上面就可以看到，不是一个标准化的，不便于管理。
最后一条加强对商业银行员工教育的和培训，除了对消费者教育还要对我们自身从业人员的教育。商业银行的员工尤其是直面对客户的一些员工，应该是更重要的。我们过去讲营销人员不能误导，更不能优导致，更不能有一些隐含的术语，这些都要求我们做到规范营销，充分信息披露，并在产品过程当中要兼顾对消费者的教育，要强化金融消费者教育的作用。
主持人：两位监管者讲的内容，特别是刚才阎局长讲，第一季度很多产品是零收益甚至是负收益，他讲这句话的时候我心情很沉重。昨天晚上央视二套，我们在讨论该不该救市，当股市腰斩了，大多数人水深火热的时候，很多重量级的人士还在讲我们不该管，不必管，不能管，我想大家应该比较一下两个市场为什么一盛一衰。今天有个平台我们应当感谢的是东方财富网。东方财富网坦率地讲三年前我都没注意它。但是在几年当中成为这个市场上的第一，成为领跑者，而且正在筹备上市。那么这个平台的背后是一群年轻人，非常优秀。大家可能不了解他也不认识他们，有时候他们讲“其实”不是什么人的，其实先生，我们现在有请东方财富网的CEO其实先生。
其实：
谢谢，尊敬的凌涛主任，尊敬的阎庆民局长，女士们，先生们，大家下午好。
非常高兴有这么多朋友在相聚在2008第一届银行理财高峰论坛，作为论坛主办方之一，首先请允许我代表东方财富网的全体同仁向在座的各位领导、专家和各位来宾以及支持我们的各位朋友表示非常热烈的欢迎，衷心的感谢。
2007年中国银行理财产品市场发展的速度非常惊人，我们看到上半年已经接近了去年的全年，在这样一种形势下，银行的理财市场应该可以用井喷两个字来代表，这会让很多的投资者一方面理财市场非常火爆，但是另外一方面也会让很多的投资者无法再短期内正确的深入的认识理财产品及其服务的一些体系。那么这也会在一定程度上对银行理财市场的健康发展产生一些障碍。所以今天东方财富网和上海银行同业公会在这里举办2008第一届银行理财高峰论坛，并荣幸地邀请到了各位领导和嘉宾，一起探讨新形势下的中国银行业理财的趋势，这一话题。也希望为在座的各位创造一个优质的、高效的平台，我们真诚的期望在本次论坛能够促进银行业金融机构与投资者对我们做监管的人来讲一定要持续的监管，对理财也要一个持续的培育，持续的教育。这样来讲是我们理财才有真正的市场，才可能有健康的发展。
总之这次上海银行业同业公会和东方财富网组织的各项理财教育，是我们金融消费者活动的良好开端，开展这次金融消费者教育，应该引起社会公众、银行业金融机构、政府监管部门的共鸣，也让大家行动起来，推动公众教育迅速发展。为我们国家的理财业务发展做出新的贡献。谢谢。
或者说理财消费者之间有进一步的有效沟通。推动中国银行理财市场逐步的走向成熟。
作为东方财富网来说，现在我们是中国访问量最大的、影响力最大的一个财经类的门户，目前每天访问的用户独立用户数已经超过了两千万，最高的时候达到三千五百万人的访问量，页面访问量更是达到了2.5亿到3.5亿的访问量。我们作为这样的资讯的提供者有责任和有义务借助自身的平台，帮助引导投资者建立理性的投资理念。让理财消费者之间产生一个更好的沟通的桥梁。在这里我要特别感谢中国人民银行上海总部和上海银监局对本次论坛的大力支持和引导。同时也感谢上海市银行同业公会与我们携手举办这次论坛。
我想东方财富网将会全面履行自身作为中国财经第一门户在承担的社会责任，为中国银行理财市场健康长远的发展做出应有的贡献。那么最后我想关于大家在接下来的时间里面，积极的发言，也预祝2008年第一届银行理财高峰论坛能够举办成功。谢谢大家。
主持人：我们这个论坛准备了三个主题演讲，两个专题论坛，三个主题演讲，下面我们请出第一位演讲者，交通银行的首席经济学家，跟连战先生差一个字的连平。交通银行是中国的百年老店，百年银行，也是理财市场上的领跑者，大家欢迎连平先生上台做演讲。
连平：
谢谢主持人，女士们，先生们，下午好。
非常高兴有这样的机会来到这里探讨中国银行业理财业务以及我们国家理财市场发展的这样一个热点话题，刚才两位监管者，也是专家、领导，从监管者的角度谈了对中国理财市场发展的看法。下面我想我就从一个银行业一个成员的角度来看一看中国理财市场发展，我是怎么来看这个问题的。
主要想说四个问题，第一个、当前理财市场的一些主要特征;第二个、目前存在的一些问题;第三个、中外资银行之间的竞争，对中资银行来说挑战在什么地方;第四个、作为银行来说，怎么更好的做好理财业务，更好的打造好理财产品，谈一些看法。
首先，我觉得中国商业银行理财业务的市场前景是非常广阔的，刚才阎局长在他的发言中间也介绍了有关的市场情况，从中国的经济发展，中长期的趋势，以及人们收入的增长，财富增长的趋势来看，这个市场前景一定是非常广阔的。而发展这项业务，对商业银行来说，也具有非常重要的意义。
一个方面的意义就是在于它促进了银行的战略转型。大家知道银行提出战略转型大概是在两三年以前的事，在2005年、2004年提出银行战略转型之后，头两年，应该说在战略转型没有取得多大的进展，但是当2007年理财这个业务得到迅速发展之后，可以说商业银行的战略转型通过理财这样一个渠道，或者说这样一个抓手，使得它的战略转型落到实处，主要是通过理性这项业务，一方面带动了零售业务的发展，另一方面又促进了它的中间业务的发展，所以是非常好的一个举措。因此经过2007年和2008年的发展，我们可以欣喜地发现，商业银行的资产结构的状况，整个经营结构、收入的结构、利润的结构都发生了一些明显的变化。
第二个、到期的产品收益情况良好。绝大部分产品实现了较好的收益，仅2%出现亏损，亏损是比较少的。其中人民币与资本市场相关产品收益在2007年比较高，在今年上半年这个状况是不尽理想。新股申购类的理财产品，年化收益也超过了20%这也是2007年的。在各类产品当中收益率是比较高的，出现保本或者负收益的产品几乎都是投资或者是挂钩海外市场的一些产品。这些情况主要是指2007年。那么2008年以来，随着资本市场出现较大幅度的调整，所以有关和资本市场挂钩的产品情况都不很理想。
第三个特征、就是产品的结构日趋多元化。比如说期限，期限有短期、中期和长期，各种产品。币种来说也是多元化，本外币的品种结合，人民币的品种还是占大头，占到57%。风险和收益也是多样化的。保本产品仍然是市场的主流，这个是几家大的银行发行的相对比较多一些。浮动收益产品占比在提升。还有客户多元化，既有追求较高收益的，有较高风险承受能力的客户，同时也有以保值增值为主要目的的低风险偏好的客户。还有投资的标底也出现了多元化，大宗商品、农产品、贵金属、商品指数。另外一个非常重要的产品就是信托产品，包括证券投资和贷款的运用。还有银行间债券市场和货币市场的工具。那么关于投资标底以及从整个产品的结构来看，我觉得当前有一个非常重要的特征，就是具有目前中国市场的特色，和中国的宏观调控以及资本市场的发展状态紧密相联系这种特征。由于宏观调控从去年到今年逐步的加强，紧缩的力度逐步在提高。在这种情况下面，银行信贷总量受到了制约，所以在这种情况下，属于信贷资产类的基础资产，作为这一类的东西有了迅速的发展。今年上半年以来发展的更快，这是跟宏观调控有很大的关系。第二个跟资本市场的制度方面存在缺陷有关系。一二级市场之间的差价，导致打新股的这一类产品有较快的发展。所以这都是中国目前市场和经济运行特殊情况下面所出现的这种产品。
今后会不会发生一些变化?我觉得随着市场的规范，比如说资本市场逐步规范之后，打新股的产品还有多大是从民间，再比如宏观调控经过一段时间以后，情况发生了变化，流动性状况有所缓解，是不是这些产品还会有很大的空间?我觉得这都需要密切的在下一个阶段中间进行密切的关注。从存在问题来说，我们觉得理财产品的设计目前来看主要还是以产品为中心，比较少的考虑客户的风险承受能力。按照审慎和风险多样化的原则来考虑。产品自主开发能力不强，无法从资产配置的角度进行产品和投资组合设计，因此商业银行自身缺乏产品定价能力。第二个风险管理技术有待提高。目前来看缺乏足够的历史数据，无法应用科学合理的测算方法预测理财投资组合的收益率，对理财产品持续估值的能力不足，产品运行中尚未建立有效的市场风险识别、计量、监测和控制的体系。就像刚才监管者、领导谈到的一样，关于这一方面，商业银行还有很大的不足。
第三是对投资者的风险提示比较薄弱，银行理财产品应当说是以稳健见长，尤其是对商业银行来说，但是投资是伴随着风险，在投资比较火爆的阶段，商业银行往往对收益的宣传，而忽视了对产品本身的风险和提示，给产品后期的管理留下了隐患。这里面有两个问题，一个是预期收益率的问题。除了固定收益类品种的预测收益率等同于到期收益率外，其他理财产品的预期收益通常是在国王经验数据的基础上预测得出，因此必须通过风险提示使投资者理性对待预期收益。还有就是保本产品问题，目前理财产品分为保本策略型和本金保证型，这两者之间是有区别的，但是对投资者进行介绍的时候，讲的不够清晰，留下了隐患，提示不够。
还有对理财产品的信息披露不够充分，这里面有很多因素的影响，比如说管理技术等因素在内限制了理财产品存续期内未及时向客户告知资金的投向、市场发展状况、资产估值和收益等情况。还有专业人员管理也存在不足，理财业务人员资格考核与认定、继续培训、跟踪评价等制度都还不够完善，营销激励行为约束机制也存在一定的缺陷。还有投诉处理机制不完善。在一些银行还没有建立完善有效的客户投诉处理机制，客户投诉处理较随意，缺少专门的人员和部门及时处理客户的投诉。其实我们有时候看到的在金融机构门前，一些客户或者少数客户在那边表达他们的不满，有很大程度上是由于投诉处理机制不够完善，不及时所导致的，如果能够及时的处理，处理的比较到位，这些情况有很多都可以消除。
从中外资银行之间的竞争来看，我们觉得中资银行目前面临很大的挑战。入世以来，外资银行在中国迅速的发展，包括它的机构网点，以及它的各项业务。中外资银行间的竞争是越来越激烈，尤其是对个人高端客户的争夺，更趋白热化。外资银行的金融服务战略是以客户为中心，和以市场为导向的战略，在分支机构地域的分布和业务的拓展上，占领高端理财市场是外资银行的战略目标。
我们看了一下，排名在全球第二位和第三位的大银行在中国近两年的拓展，在机构上，包括它的电子渠道，在沿海的一些大城市，拓展速度非常之快。据相关的统计2007年外资银行发行的理财产品在市场总量达到16%以上，而且从下半年起发行数量占比也呈现出不断扩大的趋势，这里面我们提供了一个柱状图，大致可以反映这个情况。
那么中资银行理财业务与外资银行之间是有差距的，一方面中资银行更多的是提供的标准化的金融产品和理财服务，客户通常只能是被动的接受，当然这主要是大量的中低档的客户，而外资银行更加注重管理，为客户提供满足其收益于风险预期的个性化的服务。中资银行理财产品研发设计能力不足，理财产品“同质化”严重，其中还有大量由国际投行设计并引进的产品，我们通常讲的到有很多贴牌，而外资银行的凭借雄厚的实力以及强大的金融创新的能力，优质的服务，先进的管理水平和人才意识，在产品的设计和定价上，掌握主动权。面对这些挑战，中资银行传统的优势就是渠道和客户，将大为削弱。尤其在中高端理财市场产品的竞争中会处于不利的竞争地位。
最后想谈一谈关于中资银行开展理财业务的一些路径选择方面的看法。主要是从商业银行的角度。
首先我们觉得要树立以客户为中心的经营理念，理财服务是由客户需求为导向的市场，而不是产品的创新导向的市场。开展理财业务必须实现经营理念以产品为中心向以客户为中心的根本的转变。这首先需要对客户进行分类，来确定自己银行的目标客户群。作为一家银行首先要搞明白他要做哪些客户，是要做全部的客户还是要做部分的客户，做高端的、中端的，首先要确定目标客户群。第二个要着眼于目标客户不同阶段的财务目标，根据市场环境变化，设计合理的理财产品。第三提供差异化的金融服务，要量身订做金融产品，为客户提供解决问题的方案和办法，满足客户多元化的金融需求。
第二是稳步的推进，综合经营，打造全能型的服务平台。构筑以银行、证券和保险三个主要的金融市场和领域的银行金融控股公司的一个总体框架，为理财业务的发展创造一个很好的平台。这里面有几个方面，一个就是要加快内部体制机制的建设，建立健全符合国际规范的先进的管理体制。第二个要形成覆盖整个金融市场协同性强的全能型的服务平台，相适应的经营模式，主要是从管理架构角度去看。第三要稳步健全内部综合经营管理的架构，逐步建立业务联动、相互协调、利益相关的利益协调运作机制。因为对目前已经开展的综合经营的一些商业银行来说，它相关的子公司，类型是有很大的区别。比如说大致可以分成三类，一类就是子公司是属于银行业务类的，比如说租赁公司，比如说汽车金融公司，再比如说信用卡公司，这些实际上是银行的一项业务，然后它成为一个子公司，或者说基本上是一个事业部制的。第二个是子公司，就是下面收购兼并的、参股的，或者说基本控制的一家小银行。还有一个就是非银行，非银行证券、保险，两个是最主要的。像这样的状态需要很好的在内部把它的管理架构进行理顺，实施它的分类管理。从国际上来说最为先进的，不管全球建立了多少子公司、收购了多少家子公司，收购是银行类的还是非银行类的子公司，最终都通过从控股公司，从上到下的事业部制的管理体制进行管理。不管是什么牌，是什么地方，是什么样的子公司的牌照，但是总的来说从上到下是事业部的管理体制。所以是非常紧密的银行和非银行之间的协同作战。
还有一个就是要整合各类的渠道资源，要做好理财业务，应该很好的整合商业银行的营业网点，互联网、电话和人工等渠道的资源，提供多层次的服务手段，为理财业务创建更加方便、快捷、安全的操作环境。这里面首先还是现有的经营网点，这个需要很好的加以拓展，尤其是在理财业务需求比较大的长三角渤海湾和珠三角，这些中高端客户聚集比较高的地区，增加它的覆盖。第二要在全球扩大布局，构建24小时不间断的资金交易网络，为理财业务提供更好的国际网络支撑。第三是构建以互联网为主体，电话中心和客户经理为辅助手段的业务体系。
还有要通过创新和整合，打造理财业务新的平台。这个主要是从产品的角度，开发本外币一体化的具有理财功能的全新金融服务产品，加快连接股票、基金、外汇、黄金等金融市场的产品，实现客户财务的整体管理。通过建立各种电子化、智能化和人工的立体式联系平台，实现客户和银行间信息的双向交流互动。
还有要健全和完善有利于开展理财业务的内部制度安排，这里面包括业务流程，使得业务流程进行再造之后，能够很好的适应理财业务的需要，还有要加强建立和完善内部转移定价体系，建立以利益为导向的理财业务市场的拓展，产品开发、交叉销售的协调运作机制。这里面有两种，一个是银行的金融市场部来主管理财业务的开发、管理。还有一类是在零售业务板块，由零售业务部门来主管，无论是谁主管，理财业务涉及到前中后台很多有关的部门，涉及到很多重要的环节，它的资源在整个银行体系内部涉及到很多领域，包括后台的一些部门。所以怎么样把这些部门用一种利益的机制捆绑起来，推动银行理财业务的开发、管理，理财业务的整体发展，这是从眼前来说，对各家商业银行来说是非常紧迫需要解决的体制机制的问题。
还有薪酬。要进一步完善激励约束的机制，建立与理财业务相适应的公正有效的分配制度，完善商业银行的薪酬体系。因为理财业务涉及到不同的业务领域，不同的金融市场，所以在这方面如果不能体现它的差异性的话，整个理财业务的发展，它的后劲就会受到影响。
最后是关于理财业务团队的问题，这里面我想最重要的是两条，第一条就是它应该有很好的职业道德。第二条有很好的专业知识，从专业知识这个角度来说，不仅是目前已经掌握的或者说知识比较丰富，但是它需要有一个不断更新、不断提高自己的很好的学习能力。这一点对于理财专业队伍的人士来说是至关重要的。
最后我想对理财业务的管理，整个市场的管理，做说两点看法。
我觉得现在中国理财业务的市场，可以说是刚刚起步。在某种意义上讲，似乎有一些混沌，整个市场的状态有很多不尽如人意的地方。这个市场从2007年到208年，快速发展也就是这一年半左右的时间，出现很多问题也是在所难免，但是下一步在监管上如何更好的下工夫。一个我觉得监管首先它应该是以规范为目标，应该制度先行，加强规范管理、制度先行，它的目标不是为了要抑制这个市场的发展，而是要规范这个市场的发展，同时规范这个市场发展过程当中可能出现的风险，所以它的着眼点是在于规范。
第二个由于这个市场涉及到不同的金融业务，涉及到不同的金融领域，有银行、证券、保险各个方面，所以在监管上尤其要强调监管协同。涉及到这么多的产品，这么多的业务，不同市场之间存在这样那样的协同的关系，如果很好的监管协调，这个市场的管理也一定会出现很多的问题，或者就是过度管理，或者就是出现很多的空白点，会出现很多不到位的地方。所以理财业务的不断发展，这个市场不断的进步，更需要监管协同的加强。产生一种协同的效应，很好的对这个市场的发展进行推动，进行规范。相信这个市场未来还一定会获得长足的发展。
谢谢大家。
主持人：很多人理财银行理财产品仅仅是多了一个窗口，卖产品的时候，实际上这个市场是大的，宏观，跨市场，超时空，多层次的大市场。所一这个市场为什么一开始就吸引了中外，各个金融机构的关注，就是因为这个市场本性决定的。从一开始就把每一个国家的困难，用全球市场能够提供的工具和资源化解。
下一个主题跑赢CPI，你应该如何理财，我们请了中外两个金融体系，四个代表，都是业内专家共同讨论这个问题。下面我们请东亚银行中国有限公司的副行长林志民先生上台。再请渣打银行中国有限公司个人银行首席投资总监梁大伟先生上台。工商银行金融市场部副总经理马续田先生到台上来。我们再请深圳平安银行财富副总经理业内专家程明高先生。我们共 同探讨一个问题在通货膨胀的时代我们应该如何理财。四位专家先讲讲今年你们脑子里边通货膨胀数大概是多少，让大家感觉一下年初总理讲的4.8，咱们先别讲总理怎么讲，自己猜一个数。
林志民：最近大家都比较关注是油价，开出租车的，开小车的，都会关心，最近油价上涨了，我们加油很贵了。现在什么都贵了，CPI要控制下来难度比较大。我自己猜是7.8。
梁大伟：我没有自己的看法，我是代表渣打银行，就是说我们认为在第三个季度、第四个季度有机会回落。可能大家有点意见，预计第三个季度CPI6%，第四个季度5.5%左右。但是我自己看这个题目，跑赢CPI很多人讨论，但是对财富管理来讲是很事情。因为现在老百姓他们都跑赢CPI。
主持人：我们算一下。请两位，前五个月8.1，你们可以算一下这个数，你们不愿意说，可以不说。
马续田：总体上觉得困难比较大，前五个月数字已经摆在那，确实难度比较大，但是我也同意刚才渣打银行同事讲的，下半年应该有机会继续往下走。下半年国家各项政策落实应该有机会逐步下降。我们做理财的投资最关心的是理财收益率和存款利率相比怎么样。如果存款利率其CPI相比的话，CPI还会高于存款利率。我们理财的需更突出和迫切了。
程明高：我想一个是人民币升值可能还会持续，再一个利率有可能还是往上调。第三，根据我们现在得到最新指数，被信托贷款很多银行，信贷规范受限，信托贷款走这个桥梁，信托贷款这个方面可能会比较受限制。所以，整个信贷规范可能比较受限制。我觉得下半年还是有回落的可能性。基本上我预测在7%—8%之间。
主持人：7和8之间你的客户要求你能够跑赢CPI，你卖什么?
程明高：这个论坛出这样的题目，也是我们经常考虑的问题。我想银行做理财，我们涉及到很多市场，我粗略考虑了一下，涉及到七大市场，一个是债券市场，如果上我们把债券市场作为广义的债券市场，存款和贷款都算。第二个市场是股票市场，第三个市场是商品市场，第四个市场房地产金融市场。第五个市场外汇市场。第六市场也是产品市场，第七个保险市场。六个市场我们看债券市场，要跑赢CPI，我看了存款市场，贷款市场也好，债券市场，应该说现在跑赢CPI的，就是我们现在正在做的信托贷款。
主持人：信托贷款收益是多少?
程明高：我们现在基准贷款利率7.47%，我们预测7—8%之间，最新是7.7恩%，基本上能够对冲通货膨胀的影响。债券市场主要是信托贷款，力度我们在加大。但是国家宏观调控的政策我们要考虑，需要合规政策和规定前提下做的，这是一个市场。
主持人：你能不能说信托贷款风险是什么?
林志民：信托贷款风险，其实你要对标底物，涉及到后面是什么公司或者一个项目，风险做好评估。因为以前很多对投资者，银行卖的信托产品，银行像保值员，有什么问题银行承担责任。但是最后监管机构跟银行出台很多不同的银行不允许任何信托产品保值。在这方面如果投资者挑信托产品必须挑它的标底物，是你信得过的，还有在市场里边它是能够给你很好的回报。
主持人：工行的马总。
马续田：这个题目非常有意义，也非常有挑战性，同我们银行实际来看，这几年随着国内居民理财意识增长，随着市场的发展，普通银行的客户，对抗CPI的意识明显提高。过去资本市场不好的时候，客户从股市就直接转到银行存款了，但是去年下半年到今年非常明显，资本市场不好，银行存款也在增长，但是增长态势不如前几年明显。所以我想确实在这种CPI高起的环境下，这个话题很有意义。但是同时我想说的是，这个题目很有挑战性，结合当地市场环境和监管的要求。应该把这个题目在CPI高起或者通胀的环境下居民怎么理财，不一定强调战胜。为什么这么讲?首先刚才咱们人民银行讲的非常好的观点，理财风险和收益平衡的问题。今年市场环境下，CPI指数在8%以上，意味着理财产品，已经成为目前我们提供最高的收益了。七点多的收益是基准的利率，但是中间有各式各样的费用，扣除费用真正给客户也就5%—6%，这个是不能覆盖的，只有高风险的产品可以覆盖。你提供高风险的产品同时也意味着高收益的产品，同时意味着承担更高风险。监管方面强调披露风险，充分给客户揭示风险。
主持人：马总提出的问题很关键。你现在想想咱们银行挂着牌，收益率超过8%占比重有多少?
梁大伟：我觉得这个题目很有意义，今年我们做理财，我们都理解市场近来不容易做，但是今年比去年好，因为老百姓对理财的目标是非常清楚的。去年的时候投资者都会说我帮你跑赢通胀，他说不用了，去年我们看股票市场也好，或者银行市场，回报体系真的很高，而且很容易。但是作为今年我们发现跟我们的客户，或者准客户，高风险方面，我们很清楚他们现在对财富管理的要求是比较清楚的。但是我自己认为，其实跑赢CPI，或者需要大回报的也好，如果7%—8%，基本上如果按照合理资产配置估计太难。我们需要理解目前中国比较高的CPI，里边由什么组成。昨天晚上我从香港回来，早两天我们去香港看很多投行，为什么中国CPI值这么高，有很多不同的看法，有些是能源，有些是农产品，所有东西加起来，好象在广东省，以前最低工资可能800块，现在是1000块。所有这些说不清楚的东西加起来就造成了通货膨胀。
如果理财财富管理这一块，我们投资的目标可能集中在这几块的时候，其实对我们跑赢CPI不是太难。最主要我希望突出一点，需要通过合理的资产配置，所有从业人员，我们是有能力帮老百姓争取比较好的回报。
主持人：如果说你能跑赢，下半年CPI跑到15%怎么办，你管不了CPI，你怎么能够管得了我产品跑赢CPI。现在给平安银行出一个难题，两群客户，一群说我要跑赢CPI才来，另外一群客户说保本，但是能跑赢CPI最好，这两个客户你认为哪个是你们的客户?
程明高：应该说这两类客户，应该说都是我们的客户，应该说不管从经济学原理还是投资学原理。跑赢CPI，有一个市场，按照原理来讲是应该能够跑得过。我举个例子，刚才说到做投资有六大市场，其中有房地产金融市场。房地产业发展，从中长期来看，跑赢CPI应该是可以的。所以有的客户他向我提出这个命题，我们怎么做?我们要在房地产金融这一块，做了一块相当于物业投资信托，比如说比较成熟的商业物业，比较成熟的酒店公寓，信息流比较稳定，收益比较好，并且这个商业物业收购的时候是比较低价的，现在的收益一看，还是能够跑赢CPI的。所以我们这些产品，从基本的原理来讲，这个市场我觉得是可以的。当然跑赢CPI，到底是短期跑赢还是CPI，还是中长期跑赢CPI，又是一个客户需要回答的问题。短期跑赢和中长期跑赢是不同的客户。
主持人：我给你多少钱，在这个时间范围内。
程明高：我们是平安银行，依托平安的理念，可以投资物业，前几年收购的时候价格比较低，我们做专业的房地产，利用集团的优势做这样的投资。也就是美国和香港比较流行的房地产信托投资基金，从短期来看应该是能跑赢CPI的，至少我觉得能对冲通货膨胀的影响。
主持人：你是从深圳来的，网上传深圳的房价跌了30%，真的还是假的?
程明高：应该说是局部，有些地方。
主持人：如果发现这种情况，房地产信托这个产品会不会受影响?
程明高：这些方面，应该说现在的房地产，我觉得它出现泡沫，我觉得有些地方是结构性的，那就要看你怎么样选择商业物业，怎么样选择标底。比如说我以前买的时候很便宜，不一样。要评估这个价值，带来现金流收入，整个评估才决定做不做，才确定推向市场。
程明高：你们也是两类客户都要，还是其中一类?
马续田：刚才前面两位，监管部门的领导，也说了，现在特别关注理财的风险。实际上上周也是很近的一段时间在北京也有理财方面的会，银监会的李主任也做了重要的分析。现在商业银行大家看到的可喜的一面，这两年包括去年和今年上半年理财业务确实是井喷爆炸性的增长。但是也有问题存在，商业银行对你的理财业务到底怎么定位，客户怎么定位，战略上怎么定位。我觉得客户定位和战略定位都非常重要。现在很多商业银行都认识到，商业银行基本的客户就是存在的客户，拿养家的钱放在你这，分析他的承受能力，给他提供高风险的产品，最终要承担信托责任的。这样一种形势下，很多商业银行要做的是给客户分层。最高挡就是工商银行个人金融资产800万以上，理财金是30万到100万，底下有不同的客户。
主持人：你们的经验上800万的客户，喜欢高收益，还是最低的这层高收益。
马续田：现在800万服务非常周到，我们感到突出一个特征，800万以上的客户，他是做资产配置的，不是说到你银行买一个产品，30%、20%的收益就满足了，各种不同收益特征，都要配置在一起。是一个综合配置这一块。
主持人：你看他们目前一个人顶两三个人，这个市场你能不能比较一下，香港市场和大陆理财市场，目前主要的差别在哪里?
林志民：香港理财市场发展的比较早，所以一般投资者对理财产品，财富管理这方面比较多一点，也比较成熟一点。所以在香港来说，经过金融风暴，看到慢慢理财的方法，还有工具，各个方面都会采取很多不同的选择。尤其在理财方面，香港方面都比较喜欢保本和理财产品挂钩比较多。虽然去年看了，有些非保本，高收益，高风险的产品。但是总的来讲保本的理财产品，我自己看，还是作为主流。投资者在国内，其实我也是投资者，我希望收益高，有保障，这一类的理财产品是最好的。但是市场里边，如果变化比较大的，在很多时候，很多设计产品他们没办法预估的，比如说去年的次案，影响整个市场的环境。在这方面，作为国内投资者方面，我觉得理财不是发财的概念很重要。做好了就是财富管理，还有资产的配置。今天论坛在香港，也问我做什么投资好可以对抗CPI，香港就是很简单，把所有的港币，变成人民币，存到银行里边。
主持人：你这个热钱是怎么来的，还是他们忽悠进来的。
林志民：每个市场有不同的情况，比如国内要对抗CPI，刚才几位讲过了，如果CPI保持比较高的，你一定要战胜它。还有风险你能不能承担。比较现实一点，我们应该看，从存款利率跟CPI之间的空间来去选择，你的投资产品要实在一点的。
主持人：你的观点就是理财不能打赢CPI，利率高一点就行了。
林志民：比如现在我们自己的银行经验，我们出一些理财产品，前一段时间我们出了很多，农产品，跟金属挂钩的产品，回报半年可以达到15%，但不是说大部分。市场里边我们每种客户需要，风险承受程度，有些喜欢保本的，他拿了比存款利率高一点就可以了。
主持人：保本和不保本在你们银行当中比例是多少?
梁大伟：不单国内的市场，海外的市场也是比较好，投资者对风险意识比较薄。我们从风险不单是从保本和非保本的产品来说。我们看到很多投资者对于零售业他们也不满意，作为投资者投资的东西预期有点收益，你是保本。所以我们跟媒体分享我们应该怎么看。我可以举两个例子，在我们的客户里边，我们给他做风险测试以后，他可以承担多少风险，预期回报是多少。比如说我们把它作为稳健型的，资产配置当中可以核实资产配置。里边是通过中长期投资，达到投资者理财目标。在我们这一块，稳健型是9%，过去十年我们是90%可以帮投资者达到这一块。在9%当中，如果市场行情好的时候，过去我们看到最多是29%，但是当行情不好的时候可能有亏损，风险就是8%。如果你问我保本、不保本。我记得去年十月份的时候，当时全世界所有股票市场，是最近五年、六年的新高。当时我们推出全天候的产品，他可以做多，做空。不管是牛市、熊市，我也有机会争取比较好的回报。如果在保本的平台，没办法做得到。我们需要通过不保本的平台做。去年十月份到现在很多主要股票市场表现都不是太好。返过来通过做空，帮投资者争取比较好的回报。回头再问大家，当时你做保本好还是非保本好。我还是觉得，当我们跟投资者沟通理财方案的时候，我们需要很清楚风险是什么，自己预期是什么。刚才我很同意我们今天来的领导，有银监局，人民银行的，大家都提到老百姓理财教育非常重要。他需要有一些概念，才能和专业的投资者沟通，帮他设计更好的方案。
主持人：我们大陆理财市场比较新，我所接触的又要保本，又要高收益，怎么办?
梁大伟：也不是大多数人，我来到国内工作，2004年底，我在这里差不多三年多了。我过去碰到最多，我们客户的要求，有没有人民币保本的产品，一年15%—16%左右，他就很满足了。但是如果我们面对这些客户，我要跟他解释，在什么大前提之下，我们有机会帮他争取这块的回报。如果保本的前提下，如果争取到15%—16%当中，可能也会有一些风险。可能是某些东西有一些项目当中有一些风险。但是总的来讲，如果通过合理的资产配置，用核心投资资产，在过去十年这么多年，我们还是可以帮我们客户争取到他自己理财目标这块的风险。比如说，如果他是一个新客户，我们会评估他合理的目标。
主持人：教育过程。马总，请，有没有这样，又要保本，又要高收益?
马续田：这样的客户是碰到过的，是少数。我自己说句心里话。从资本市场过来，天下没有免费的午餐，拿到银行理财市场完全一样。几年来我们始终给客户做教育，你要得到高收益的产品一定要相应的风险，你要拿高收益的产品，要冒着很高的风险。为什么到银行大家对这样的概念就不太接受，确实投资者教育是非常重要的。一定要给投资者这样的理念，银行理财产品也是有风险，拿到高收益，可能付出的风险更大。
主持人：有没有这个概念理财客户当中，你愿意不给我高收益，我不保底，不保底和保底的比例在国内市场上大概是多少?有没有这样的统计?客户要求不保底要高收益。在两类客户当中，有没有分析，我们的客户结构，有没有这个分析?
马续田：这个问题也是非常好的问题，现在应该说各个银行，客户还是有差异的。工商银行绝大部分的客户真的是中国寻常百姓。去年下半年以来到今年整个情况，资本市场很多人在这里亏了很多钱。现在理财大部分都是以保本为第一目标。所以绝大部分客户保本要求是第一位的。
主持人：这个时候平安银行来了，平安银行给你的是能够跑赢CPI的产品，都把你客户抢走了。
程明高：又是收益比较高，风险比较低的产品，是有的，但是它是稀缺资源，很好卖，能够吸引很多客户。我觉得跑赢CPI还有一个投资观念的问题，你怎么样不是追求短期跑赢CPI，而是追求中长期跑赢。我举个例子，现在各家银行都在做的，比如说基金定投，但是很多人投到了一定时候就不投了，就中断了，不能坚持。但是时间长是可以的。我自己做基金定投，我就做指数，我坚持。对个人来讲，可能是一个风险并不是高的事情，但是收益可以。
主持人：基金定投就是每个月定时、定量投。如果从去年十月份定时、定量投到今天，怎么赚钱?
程明高：定投是长期的，时间长了可能就越来越多。但是很多人不能理解，希望时时超越CPI，这就比较糟糕，中长期是可能超越的，短期有可能亏本。但是中国人很多人做短线投资。投资方面的理念，对短期风险的承受度，承受能力需要考虑。
主持人：理财市场实际上就是把短存变成长投，培育的是长期投资的理念，资产配置的理念，特别是理财不是发财的理念。大家想想有高收益，但是有些客户照样离开你，你是靠什么让他能跟着你走，没有高收益他还是能跟着你走，靠什么?
林志民：理财慢慢走向财富管理，一直说对客户我们的责任不是说你买这个理财产品，买哪个理财产品。我们跟客户规划他们未来的情况，他们未来的目标，要作为资产配置，给很多不同的建议。客户如果在某一些理财产品得不到预期的收益，客户可在A股市场里边套牢了。银行在慢慢财富管理的话，跟客户关系方面变成我们作为顾问的方法，客户虽然现在回报不太好，但是他长远来讲，对理财顾问信心比较大，可以建立很好的关系。可以继续跟东亚银行往来。
主持人：提出重要的概念，或者是产品导向型，或者服务导向型。两种类型当中，大陆对新兴市场客户当中，更看中的是他跟理财经理之间的关系，还是更看中银行通过理财经理给他们的产品。你们两位专家能回答这个问题吗?
马续田：大家可能看媒体，看消息来源的时候，现在客户对银行的抱怨很多，但是骂的时候存款户还是在工商银行。一方面工商银行网点多，客户接受服务比较方便。但是我觉得更重要的是有几十年来的信任关系，我觉得是非常牢的纽带，客户来到工商银行觉得工商银行不会骗我，这样阶段信任关系非常重要。我想从基本的服务来说。从理财角度来说，理财市场是这两年新兴起来的，一方面我们在努力作出更多，更好的产品。刚才讲了产品似乎觉得工商银行没有高收益的产品，去年最高收益理财产品就是工商银行，我们三个月的产品收益是23%，最近资本市场这么差的情况，工商银行还有一个产品净值始终在1块1以上。我们工商银行非常珍惜跟客户形成信任的关系，形成相互依赖的关系，同时下一步通过产品的服务，更好的拉近和客户的关系。
主持人：我第一次回国就是在工商银行开户，花了两个半小时，网上看到一句话，工商银行有一句话：爱存不存。但是现在我在工商银行里边有两个户头，我觉得进步非常快。大家想想，一个老国企，老衙门式的银行，这么短短几年之内，和工商银行上市有没有关系?
马续田：上市银行是一个公众的银行，过去如果不上市面对是国内的监管者和国内的客户。现在除了这些以外，面对境内外的投资者，分析师，股东还有各式各样的媒体。现在我们董事长有一句话，每天上班第一件工作就是上网，我要看看主要的主流媒体，有没有对工商银行不利的舆论，或者有没有表扬，从上到下压力前所未有的增加。除了外部的因素，机制上我们建立很好的机制，跟客户更好的服务，跟个人的发展紧密结合起来。跟内部的变化也是非常有联系的。
主持人：你们当时靠着服务好，现在他们在转型，你们是否感觉到你们现在的经营空间不像前几年那么容易?
程明高：这个问题非常具有挑战性，大有大的好处，小有好的好处。其实我原来在工商银行也做过，但是现在我在平安银行做，小的，不像大银行流程那么长，比较灵活，对客户的需求反映还是比较快的。从这个角度来讲，小的银行也有它生存的空间。现在你做零售的收益，要对准客户的需求。
主持人：通货膨胀从去年九月份开始加速，这时候客户才有这种需求，你给我的理财产品起码跑赢CPI，这种需求是非常自然的。从你们银行，首位款推出来，跑赢CPI，你们以这个市场定位。一共从开始到推向市场用了多长时间?
程明高：这种产品，一般像我们这种银行流程要短，最多两个星期就能推出来了
主持人：工行能做到吗?
马续田：我们现在的理财产品，现在多的时候每周五六款产品，有时候每天就一款新产品。
主持人：也很快，香港过来的银行，现在工行、建行，这几家银行已经达到这个速度。你们进来之后感觉到你们的经营优势到底是什么?
梁大伟：香港是发展早的市场，我们银行从两年前开始，我们的媒体，老百姓投资方面我们花了很大的精力。现在看到很多同业，其实我自己也感受到老百姓对理财这块水平高了很多。我相信对于银行或者金融机构来讲这是好事情。因为最起码我们面对这些客户或者准客户，他们有一部分已经懂他们需要理财，他们提高什么风险，他们知道自己需要什么。在我们产品开发这一块，我相信从我们过去的经验，其实我们开发的产品，我们最短开发的产品，一天可以开展出来。有很多比较高端的客户，他们需要量身订做的这一块，尤其私人银行的客户，我们一天可以开发出来。早上九点钟跟我们投资经理，理财顾问，跟他一块谈，他要求是什么，他想做一些什么样的。我在下午三点钟，四点钟，合同都已经出来，给客户签。 我举个例子，但是监管机构，一天没办法出来。但是一个好处，坦白说，我们准备好母板，作为投资者来讲，可以说最多在一百个之内已经是很夸张的数据。最主要看到标底需要什么结构，做一些微调，满足他需要，满足现在市场情况。其实投资者很多时候不希望太复杂，越简单越好。
我刚才提到，客户进来，我们需要了解他可以承担风险的能力，他自己预期是多少。一开始我们讨论怎么跑赢国内CPI，现在为什么原油价钱，农产品价格这么高，就是中国需求很高。中国需要买什么，外面所有投资者，他们先买。
主持人：刚才说了重要的东西，理财产品当中一大块是挂钩，挂钩到某一个，或者说投资人偏好，或者中国人开始需要了，这样就形成高成长的预期。但是在香港和外资银行引进中国的产品当中，有最重要的东西，叫做结构性存款。结构性存款第二页的英文注释上，上面就写着本产品在任何情况，对任何人都不能够当做存款推销。但是你的中文却翻译成了结构性存款，这是不是误导。在你的观点上。
梁大伟：我在这里代表渣打银行，在销售我们投资产品这一块，我们自己内部有非常严格的过程，或者审批。从我们设计产品去到给我们的销售人员培训，到去销售，我们都有非常严格的培训。我们所有的销售人员都需要考核，都需要达到这个水平，我们才可以给他去面对客户。刚才提到说为什么中文和英文一版当中有差距呢?我觉得可能是语言表达的问题，但是最重要的一点就是说不管是写的投资产品还是存款，但是在我们这里，所有的前台人员跟客户沟通的时候都说清楚，就算是保本的产品也好，都分开很多不同的风险跟客户去讲。保本的产品，中间如果说突然需要用到基金的时候，你提钱出来，很多是没有保本的定义。所以我觉得不管上面写着怎么样，过程里面跟客户谈清楚一点，把风险跟他去讲的时候，这个过程才是最重要的。
主持人：咱们境内的银行当中理财产品也有相当大的比重，是贴牌。当境内银行贴牌卖外资银行产品的时候，这里面的风险究竟是什么?你们两位谁愿意回答?
马续田：这个我觉得了解这样一个行业的内部情况，从外面看跟从内部看是完全不一样的。首先从工商银行的角度来讲，我们非常反对这样一个说法——贴牌子。不是这样的，大多数的产品是这样的，国内发行结构性的产品或者说结构性存款，本金是放在银行的表内，这是利用银行的信用能力来保障的。还有一部分是投资性的产品，这也是由投资者来操作，他投资于固定收益，或者是高信用等级的，比如说国债、金融债、央债等等没有风险的信用。这样的基本上是投保本的。大家说的比较多的是结构性这一块，结构性这一块我的理解第一步并不是买东西，我们做的是利率调息，就是拿本金投的这一块有一个固定收益，这个固定收益去换外资银行，因为他做一些境外金融交易的时候可能获得的浮动收益，这实际上是固定收益和浮动收益的互换。
主持人：就是利率互换?
马续田：对。另外一个国内商业银行在选择产品的过程中，我想至少我了解的几家大型的国有银行来说，我们是可以定价的。这个定价不是说我们决定这个价格，而是可以把外资银行的价格通过我的模式来验证，它是不是合理，这个水平是不是我们可以接受的，这个我可以跟大家讲，我们选择定价的过程当中，一般是多家外资银行来竞价，我们挑选对客户最有利的价格来拿做。还有根据我的模型测算以后这个价格是不是合理，还可以举一个反面的例子，我们在这个过程中发现有的外资银行虽然把这个价格算错了，算成对我们有利，最后他自己赔了钱，这个也有发生的。但是这个在行业外并不了解。所以这个过程并不是说把东西卖给这里面，有里面有很多技术的。
主持人：这个你讨论的很是深的，刚才马先生把这个做了一个解读，刚才马总的解读虽然保本是银行来置换，但是实际上是在我银行跟其他的银行互换风险，在互换的过程当中就把风险转移到外资银行，然后外资银行再去做。这是一个非常复杂的过程。当银行说保本的时候，在披露的过程当中是否必须要披露，是银行保本还是第三方保本，还是独立的某个工具来保本，这是三种不同的保本方式。你们是否对客户必须要披露?
马续田：这是肯定的，不同的保本方式必须要披露的。比如说工商银行的名字，或者说一家外资银行的名字，还有技术的保本，CPDI，或者说其他的一些技术。这个我们都会有明确的。
主持人：技术保本老百姓根本不懂的时候怎么办?
马续田：对，这是一个很麻烦的事。所以我想经过最近这一轮银监会理财的整顿，应该说大家越来越明确了，就是说这种复杂结构的产品，确实要在理财时跟客户一对一的来讲，不是说把产品说明书扔给客户了，你愿意看就看，不看就算，这个要通过理财经理跟客户一对一的讲，现在我们卖理财产品都是这样，特别复杂的产品，你拿会家再看看，跟家里人商量商量，明天、后天来都可以。
主持人：我举个不恰当的例子，比如某一家银行到期零收益，银行外面有一个标语，我们不谈判，有谁说2007年不赚钱，他这个标语就这么举着，他不跟你谈，他不相信2007年不赚钱。上面一句话，骗子银行。
马续田：这个首先上工商银行还没有碰到这样的情况。还没有出现零收益、负收益的情况，这个是我很引以为自豪的。第二个回过头来，有的印象碰到这样的情况，就要反思，整个理财产品服务的全过程当中要反思一下，有没有不尽职，有没有用不合适的方式销售你的产品。所以银监会的用这个词很重要，就是用合适的方式对合适的客户，销售合适的产品。
主持人：一定要选择客户，不能碰上不谈判的客户。你的问题必须要是产品是理财产品必须要战胜CPI的。有没有这样的问题。没有问题的话，我总结一下，这个论坛我们虽然讨论的比较散，但是基本的问题都涉及到，跑赢CPI当CPI高起的时代就等于是银行理财产品市场要有高风险的产品，跑赢CPI是一个高风险的指标，而不是理财市场上激进的至今，但是这个市场由于能够横跨不同的市场，横跨不同的工具，引进了各个层次的产品，能够实现这个目标。这个目标就要求大家能够理解产品的结构必然是复杂的，因为产品为银行业的服务提供了更高的标准。所以这一节论坛到此结束。感谢各位专家。
袁增霆(中国社会科学院金融研究所结构金融研究室副主任)：
大家下午好，接下来二十多分钟的时间里，我主要介绍一下从评价机构的角度，一个第三方的视角来看待当前银行理财产品现状以及机遇和挑战。前几位专家都提到了，这里面主要的观点或者是长期一点的，视角应该是相同的。我这个地方只是从我作为一个评价机构，它从评价机构的评价工作里面，涉及到很多技术方面的细节，从内容话其实就是三个部分，一个是发展现状，另外一个是发展的问题，其实要回答问题的时候，面临着一个未来银行理财产品的未来策略展望的问题，将来从技术的角度出路在何方，主要是回答这个问题，当时我们的视角是目前单位是理财产品中心，这个可以做一个简单的简介。
理财产品中心是中国社会科学院下设的一个单位，同时我们近三年以来从2006年开始跟踪银行理财产品市场，然后对产品进行评价分析，目前定位于国内理财产品市场信息中节提供这个市场的资讯服务，以及策略中介，向消费者提供一些理财策略和顾问。发展里程我们已经有三年跟踪市场的历史分析，我们的团队是从事于金融衍生品、定价方面的人员。工作进展从2007年的6月份已经与一家商业银行进行合作，以研究课题的方式在内部发布了一个研究报告，实际上是回顾2006年理财产品市场的，而最近的一个比较有影响的是今年三月份发布的对2006恩年银行理财产品评价报告。这个已经在上证报上发表了，而且对社会有很大的影响。目前我们从逐月的发布评价分析报告。这个是我们的一个理财产品中心正在筹建的一个官方网站。
下面我介绍一下发展的现状，这个市场从一个最基本的作为投资者或者是商业银行，投资者两种不同的视角来看待这个市场所存在的市场价值以及它的一些相关进展的状况和未来的趋势。第一个是典型的成长型，这是从数据库里面进行汇总的一个数据，大致的数据从2005年开始，外币和人民币产品，这两个不同的产品从2005年到2008年，从收集的样本来看，应该是人民币的产品趋势是一个逐步上升，而且从2005年到2008年来看，这个产品数量是继续保持上升的势头。外币产品在2008年比较2007年的数据来看，应该是一个见顶，到2008年外币产品有所萎缩。这个判断主要是人民币的汇率或者是美元主要的外币之间的价格走势有关系。人民币走强，美元走低的这种情况，对人民币的产品发行是有利的。目前市场都普遍关注的是对银行理财产品统计方面，数据的来源，一些权威性或者是公开获取的性质，这一点上目前的市场普遍存在的一个问题。数据来源可能分三个渠道，一个是公开的，银行公开发行理财产品的时候，在公开网站上进行披露的信息。第二个是商业银行跟我们进行合作的时候，进行被动评价的时候向我们主动披露的一些信息，这是我们一些特别的数据。另外我们也会跟监管部门进行定期的沟通和合作，可能会获取一些特别是资金规模的统计，还是有一些可以相互验证的一个过程。
关于资金规模的统计，目前市场上还是缺乏一个统一的而且可靠的统计，包括去年2007年资金的规模有很多说法，保守的说法是八千亿，也有的是八千亿到一万二亿，但是这个没有统一而且是可靠的，对资金规模及其流向往往是不可考证的，这是市场比较客观的一个现实。对数据通过公开的渠道获得保守的数据，包括我们图上显示的样品量是保守的。因为它并没有公开，而且是保留的时间比较短，像在柜台的情况下是一对一的，就没有办法进行统计。
我们分析市场的现状是从两个视角，一个是从银行理财市场的表现来看，从存在价值来看，它主要真正的核心点，因为它是一个新型的银行业务，主要它面临一个大的背景应该是国内商业银行业务的转型，比如说从表内业务转向表外业务，或者是侧重于表外业务，发展中间业务。发展中间业务里面面临一个很现实的背景，比如说基金托管、基金低迷的情况下，很多中间业务开始下降，而这一块是它主要弥补的渠道。同样从表内转向表外，也写涉足多元化的投资业务领域的开展，都可以通过理财产品的形式进行实施，所以从形式来看是金融创新，更具体的形式是发行信贷资产类的理财产品，实际上就是信贷资产证券化，这种证券化用的标底物更多一些，可能还有一些固定收益权，另外是私募基金，其实是一种私募投资基金，这种基金运用多种金融工具，比如说衍生品的判断，组合运用有对冲基金的作用。
动机来看，容易从三个角度来看，第一个是规避管制，这个管制可能是当前的宏观需求管理下的信贷紧缩，这种环境下通过资产证券化可以绕开它的管制，当然这动央行的货币效果肯定是有冲击的，但是回顾20世纪70年代的时候，当时金融市场的创新其实跟目前国内金融市场的环境是非常相似的，而当时美国的一些货币政策调整，放弃货币供应量的目标来改善更自如一些、更贴近市场的过程在当前的环境下分析国内的市场可能是有借鉴作用的。第二个是新的资产证券化可以把风险转移出去。负债，特别是有一些中小企业面临着竞争性的惜储。第三个综合起来，是提高资本效率。第三个动机其实是套利，这跟国内的市场环境有关系。特别是银行在银行间债券市场所拥有的交易资格，这一块是普通个人投资者所不具备的。
另外一个视角是从投资者的角度来看，目前银行理财市场存在的价值，从投资者的角度来看，是新型而且是品种多样的投资渠道。新兴是相对于国企的传统而言，过去是存款、债券、公募基金，这都是非常标准化，非常传统的做法，大家对评价有很多评价类的机构，或者说评级，还有很多的基金公司，对基金产品或者是一些股票的评价，都有很多很成熟的结果。这种情况下投资者很容易通过中介来发行它的投资价值，甚至通过中介的分析来判断投资价值可能的情况。而对银行理财产品，这一块相关的市场，很多的环节是缺位的，这种情况是跟传统的投资渠道有差异的。另外一块是一个丰富多样的产品体系，资金运用的方向有很多种。去年股票行情比较好的时候，它低于股票的收益。今年股票行情比较差的时候，这个地方又高于股票的收益，其中在它的上方是更保守一点，更安全一点，它的风险水平介于两者之间。这对于投资者而言，储蓄结构的调整，或者说多元化，对资产选择是很有帮助的，而且可以改善它的福利水平。
我们来看一下，包括媒体已经报道非常多的，这个市场存在一些问题，但是这个市场的问题并不能阻碍这个产品的市场作为长期发展的趋势，还有给投资者带来的巨大的福利，毕竟从2007年大家看的比较清楚一些，其实2008年有很多信贷类的产品是非常安全的，但是它的收益率高于同期银行存款的一个百分点，这种情况下对投资者来说还是提供了一个比较好的选择机会。
我们来看一下银行存款的利率，从一年期，经济周期是客观存在的，上升之后下一步可能就是一个下行的过程，当然这个时间需要更多的分析来支撑。同样看股票市场，股票七十从1990年开始它的风险是非常突出的，比如说2008年的收益率，去年累计收益达到了46%，个股收益的损失率更高一些。这个时候风险的暴露，特别是个人投资者对它的风险认识更清醒一些。股票市场的表现对银行理财产品市场的发展恰恰提供了一个比较客观的，而且比较及时的市场计提。只有公开的投资渠道或者说金融产品在低迷的时候，银行理财产品作为新兴的理财工具才会脱颖而出，而且给它的成长，特别是最早期最宝贵的成长时间赢得一个机会。
我们再来看银行理财产品市场表现来看，从2007年的5月份到8月份，2007年里面，包括在股票市场里面比较良好的表现，可以看到股票的混合，这里面超额收益超过存款利率10%，这种情况应该是非常高的。而同期的债券市场表现不好，而信用类的可能是表现一般的。到了2008年随着证券市场的低迷，这样它的安全的品种，比如说信用类的理财产品，发行信贷资产反而表现相对比较优秀、比较突出一些。相关的一些保证利率、汇率、商品和股票跟过去相比都已经发生了很大的萎缩，包括它的投资价值已经有比较明显的下降了。
第二部分我们分析市场存在的问题，这个问题从理论上还有这个理财产品作为微观理论的问题，从技术的层面上来做一个剖析。
首先我觉得银行理财产品的性质，可以从形式特征来看。第一个银行理财产品通常有几个主要的环节来构成，第一个是标底物的资产，有股票、保险、混合等等这些。主要的投资目标范围。第二个其他的交易结构。交易结构里面有最简单的理财产品可能是一个普通的直接投资的形式。复杂一点是挂钩类的，这个是嵌入一些选择权，另外还有辅助的嵌入结构，比如说增殖性的措施，比如说担保、保本、优先次级结构，还有流动性的安排，银行终止权等等。最后一个涉及到中间交易对手，指的是理财产品里面涉及到的第三方的交易单位，这个存在着对手方的风险。在不景气的情况下，一旦衍生品的交易或者说中资银行跟外资银行做对手方交易的话，外资银行做担保可能就存在信用风险有问题了。
第二个视角实际上是从理财产品的运作流程来看，传统的流程实际上前面是银行直接面向投资者提供贷款的业务。而现在有银行理财产品之后，实际上相当于一个信贷资产证券化，这个就是过去的说法就是一个托围的过程。另外一个是私募基金的形式，设立一些投资基金，它面向个人发售的，只是发行的时候带有一种半公开的性质。从市场主要参与的成员来看，或者是参与者里面，除了商业银行或者说融资者、企业之外，担保机构、信托公司提供的信托机制。另外一个监管部门，其实目前这个市场所缺位的两个重要的角色，一个如果是信贷类的理财产品发售给投资者的话，相当于一个债券证券化，这里面就缺乏一个评级机构，这是资产证券化必须要引入的一个第三方的机构或者是信用中介。另外一个发行了很多私募基金的性质，这种带有半公开的性质或者说直接面向银行和投资者之间，就缺乏一个银行价值发现的重要环节。比如说股票上市，债券上市的时候，通常都有投资银行对它进行投资价值分析报告，但是目前银行理财产品缺乏这个重要的环节，这个重要的环节对银行理财产品的发展是不利的，而且起了很大的阻碍的作用。
从前面两个技术的角度来看，这个市场上存在的问题和挑战就比较明确了，第一个从问题在银行的话，可以从产品的设计等等的。如果是投资者的话，他的经验等等都是相缺乏的。另外也面临这个市场整体的环境，比如说监管的环境等等的。现在的监管政策都是2005年的文件，目前特别详细的我觉得还没有真正的出台。另外一个就是商品容易，包括评级机构、包括商业银行或者说理财策划师这种行业经验缺乏。
第三个，来看这个市场存在问题之余，其中要解决问题的话就要看到市场存在的机遇和挑战。这个挑战我们实际上更愿意回答的一个问题，未来市场的策略在什么地方。
基本的判断从长期的视角，看待一个市场或者说一个投资工具的投资价值，首先的分析视角应该是长期的，长期我们给出基本的判断，它是伴随着商业银行业务转型是一个长期的过程，同时还有其他方面的，比如说社会保障改革之后的三架马车，其实这三架没有配齐，我们知道第一架应该是公用社会保障，比如说社保基金，这是公共的。另外一个企业年金，这两个发展的还是刚刚开始，也没有真正成为一个中坚力量。另一块更传统的就是私人储蓄，或者说私人养老保障，这一块是通过私人自己的储蓄、自己投资，来优化实现的。这个过程里面随着人口的经济繁荣和带来的长期国民财富的积累，收入水平的提高，这种情况下对资产的需求是非常旺盛的，而且长期存在的。另外一种情况，其实我们业面临着金融市场结构或者是整个全社会的金融结构的变迁问题，所以这些问题都是摆在中国的一个长期问题，所以从长期来看是一个长期的景气市场。特别是最近一年，从2007年下半年以来，证券市场的低迷给这个市场提供了一个非常好的切入点。
市场发展的历程我们知道，实际上长期视角，尽管长期有乐观的判断，但是需要解决的几个问题，这中间可能是一个市场的竞争之后慢慢融合，很多东西会萌芽，而且壮大出来，这是一个评级机构。这里面的评级机构可能像，我们所从事的这种理财产品的评价和评级机构，第三方的评价，包括目前现在已经有一些机构，或者是研究的力量开始介入这个领域。这个评级机构我们知道实际上是当前国际市场，包括三大信用评级公司是非常受争议的。另外一块理财顾问，包括市场的信息中介和策略中介，这一个都涉及到委托代理的关系，这是当前国际上倍受争议和指责的，但是它是市场上不可或确的。
第二个从短期来看，我们知道它是一个金融创新不断深化的过程，首先是管制，监管部门的管制。然后是商业银行在固定的管制下进行绕开管制，就是规避。管制主要是随着信用风险的暴露，开始趋顶，这没有形成条例或者说成文的规定，但是它对银行理财产品市场的发展确实存在一个很现实的约束。这种情况下，比如说特别在于商业银行担保，被暂行禁止之后，后面所面临的问题是不是信用风险直接的转移，或者是从紧货币政策的执行，这样央行就开始对商业银行理财产品的调查，甚至对这一块的业务进行调控，这是一个客观存在的现实，这对商业银行来说是一个适者生存的态度。不同商业银行之间的产品相互模仿是这最开始的，模仿之后人才储备之后，到位之后展开的竞争，产品研发能力的凸显，这种情况下决定了竞争优势。其实到目前为止，根据我们的月度报告分析来看，这种情况已经非常明晰了，后面有一些具体的图表来支撑这个基本的判断。
问题与挑战，其实就是投资者愿意接受商业银行，把他的市场风险、信用风险直接转移过来吗?这是一个问题。另外一个关于风险转移实际上是去年前提条件的，比如说风险溢价的确定，应该是多少。这实际到市场风险和信用风险的评估定价，这个涉及到技术方面的问题，这是对银行业自己的研发能力提出一个非常严峻的挑战，这一块我们知道还是刚刚开始去准备。应该是这样的阶段。
主题：2008第一届银行理财高峰论坛
时间：2008年6月25日
地点：浦东香格里拉大酒店盛世堂
主持人：（经济学家金岩石）：
女士们，先生们，这是第一届银行理财产品的高峰论坛。
我非常荣幸能够作为主持人为东方财富网主持这个盛会。而且我本人也是不久前把自己的博客挂到东方财富网，明显的感觉到与同类网络财经媒体访问量的差距，所以东方财富网能在过去很短的时间之内迅速崛起。而这个崛起的速度也像我们银行理财产品市场形成的速度。
我给大家讲讲一个数字，2007年47家商业银行，其中包括外资银行，一共发行的理财产品是2453款。
其中本币的占50%，外币的将近50%。很明显这是一个非常国际化的市场，成长速度之快超出任何人的想象。股票市场18年的历史，我们大家都知道在股票市场上到现在，才1500多支股票。但是在理财市场上，仅仅银行理财市场就看到在一年中出现了不少品种。所以在这个时间召开这个会议，以东方财富网作为网络财经媒体流量最大的一个网站，我觉得这代表什么呢？代表了一个新的时代，代表了一个理财市场从崛起走向成熟的时代。同时，这个市场和网络财经媒体共同成长起来的一个时代。所以我先把这个市场给大家做一个描述。
这次由东方财富网联合上海银行同业公会共同主办《第一届银行理财高峰论坛》，不仅是一个论坛，同时也是2008年上海银行业公众理财投资教育系列活动一个重要的内容。但是在这个时点，我想大家还能够记住，中国不久前刚刚发生的一个悲剧事件，悲剧事件震撼了世界，从现在的数字来看可能已经超过8万人失去了生命。所以我受论坛的主办方之托邀请大家能够起立，为我们在汶川地震丧生的同胞们默哀。
现在请大家起立。
默哀毕，请坐下。
我们这个论坛邀请了许多重量级的嘉宾，同时把论坛分成两部分，一部分我们讨论的是在通货膨胀的时代理财市场如何能够为我们的客户提供战胜CPI，跑赢CPI的选择。另外，想一想刚才我讲的两个数字，中国的理财产品市场从一开始就东西合璧，各占半壁河山，所以我们邀请来的专家既有本土金融业的翘首，而且又有国际银行也的顶尖的银行代表。所以大家关心的是东西方理财市场上差别和融合能够给大家更多的想象和判断。
那么首先我来邀请中国人民银行上海总部调查统计研究部和金融稳定部的主任凌涛先生为我们讲话。大家欢迎。
凌涛：
女士们，先生们，下午好。
非常高兴今天有机会代表人民银行上海总部参加理财高峰论坛，首先预祝论坛取得圆满成功。并对东方财富网和上海市银行业同业公会，为举办这个论坛所付出的辛勤劳动，表示感谢。
当前我们国家面临非常复杂的国际国内经济金融形势，美国次贷危机的爆发加剧了国际经济发展的不确定性，油价、粮价高起致使各国通胀压力增大，国际金融市场的波动和越南货币危机的爆发，引起了投资人对金融稳定的担忧。随着我们国家对外开放力度的加大，国际金融环境的变化对我国的影响也越来越大。国内资本市场波动加剧，通胀压力仍未明显缓解。
PPI也就是生产资料价格指数继续上行，银行理财所面临的形势发生了新的变化。部分理财产品的收益不尽如人意，一些投资人遭受了一些损失，在这个背景下，东方财富网和上海市银行同业公会共同举办这次理财高峰论坛，我认为很有意义。
银行理财市场在最近几年发展很快，已经在国内个人金融理财市场中占据了重要的地位。新的银行理财产品层出不穷，银行理财产品和股票、基金，基本上形成了三足鼎立的态势。银行理财产品的出现与创新不仅拓展了企事业单位和居民的投资渠道，拓宽了银行的业务范围，增加了银行的盈利渠道，而且银行理财市场是各金融市场的桥梁，它已经成为推动中国金融市场发展的一支重要力量，大大推动了金融创新。
银行理财市场的发展对我国经济的发展无疑具有重要的意义，但是不容否认的是银行理财市场也还存在着一些值得关注的问题。主要包括，一、多数理财产品仍属于高低层次的创新。目前规模比较大的银行理财产品主要包括结构性存款产品，打新股类产品，信托贷款类产品，QDII等等。各银行理财产品雷同，缺乏特色，甚至不少产品是变现的存贷款业务。银行的各个理财产品或明或暗的带来贷款的收益。二是部分理财产品风险揭示不够，对可能的风险揭示不足，导致银行理财产品纠纷不时出现。部分营销人员为完成任务甚至采取各种办法误导客户，比如说一些金融机构在营销高风险产品时，采取购买一定产品当场发放米面油等促销方式。一般来说能够被米面油所吸引的顾客其收入不会很高。这一类人群恰恰不适合购买高风险的产品，采取这种方式营销无疑有误导之嫌，一旦发生的损失超过这一类的承受能力，极易影响社会的稳定。三是银行的理财产品水平还有待提高。在资本市场波动加剧后，收益大幅的缩水，甚至出现大额的亏损。即使一些与资本市场关联度不大的理财产品也出现了零收益的现象。
同时，银行理财市场的发展也对货币政策，金融稳定和金融监管提出了新的挑战。首先是银行理财市场的发展可能降低货币政策的效益，结构性存款等理财产品的发展缩小了存款准备金政策的范围，而贷款类理财产品的出现规避了央行的窗口。使得信贷规则的统计失真，效率下降。同时金融创新也会降低货币供应量与宏观经济变量之间的相关性，从而增加货币政策制定执行的难度。
其次，维护金融稳定的任务也更为繁重，金融创新产品的出现可以分散风险，但也可能加剧风险甚至引发金融危机。为金融体系带来更多的不确定性因素。金融创新使得风险更容易在金融机构之间互相传染，使得风险更容易在不同市场之间传递，进而可能导致局部金融风险转变为全局的。
增加了监管部门准确监管评估风险的难度。毫无疑问美国次贷危机的爆发是多种因素共同作用的结果。
但不可否认的是次贷危机与次贷产品本身的高风险性及其创新产品，次贷抵押代券的风险放大与传染之间效果密切相关，从这个意义上讲，这次次贷危机的爆发具有一定的必然性。
如何防范因理财产品引起的风险和交叉风险，是一个值得研究的问题，当然我们也并不是否定金融创新，而只是强调需要在更加关注和控制风险的前提下，从事和鼓励金融创新。
再次，对金融监管提出的更高的要求，银行理财等金融创新活动强化了监管部门的信息劣势，监管部门面对众多的理财产品需要付出更多的监管成本。同时银行理财市场的发展对分业监管模式提出了挑战，有可能造成监管的真空地带，或者形成监管的重叠。
上述问题和挑战的存在需要投入人民银行和监管部门等各个部门共同的努力。今天参加这个论坛有投资界的朋友，有金融界的专家，还有银行业的高官，还有监管部门的同仁，所以我相信各位对这些问题都有一些深刻的思考。希望在后面的交流中能够产生思想火花的碰撞，共同为我国银行理财市场的发展贡献智慧。在此，我也抛砖引玉谈一点个人的想法。
首先商业银行在设计金融创新产品时，要注意风险与收益之间的平衡。任何金融产品都是有风险的，金融创新就是风险与收益的重新组合。商业银行在设计推出金融创新产品时，必须首先明确产品存在哪些可能的风险，可以采取哪些分散与防范风险的措施，而哪些风险是银行可以分担的，哪些银行是客户必须而且能够承担的。产品的风险溢价能够真正的弥补风险等等。现在看来美国商业银行在低利率时期发放的大量的次贷风险溢价太低，其利率远不足以弥补风险，其中的主要原因是低估了风险。因此，风险防范与风险控制永远是理财的起点。充分的评估风险合理设置止损点，对银行理财是非常必要的。理财的过程首先是帮助客户控制风险的过程。
其次，商业银行要注意细分市场，针对不同类型的投资者推出不同的金融产品。不同的投资者能够承担的风险是不同的，这就要求商业银行针对不同群体的需求设计不同的理财产品。一般而言，稳健型风险较低的风险产品较为适合低收入群体。而激进型高收益产品应主要面对高收益群体。商业银行要向投资者充分披露信息。揭示每种理财产品的风险和收益点。
第三、商业银行要尽到信托责任，始终把客户的利益放在第一位。银行的理财产品说到底是一种信托产品，受人之托，代为理财。商业银行从始至终都必须尽到信托的责任，而且这种信托责任必须进入到产品的营销阶段。在产品营销阶段银行必须要客观介绍产品的特点，了解客户的收入状况和风险偏好，避免误导客户在理财过程中要建立严格的管理制度。严格遵守契约，按照合同规定的范围和义务进行投资。同时银行也需要提高自己的理财能力，发挥网点多，接触面广，客户群体多，信息等方面的优势，要体现出与基金等其他理财人的区别。提高宏观经济形势和市场的判断能力。坚持价值投资，不断提高银行理财水平。
第四、制定执行货币政策需要考虑银行理财市场和金融创新的影响。面对新的经济金融环境，需要不断完善货币供应量和金融统计体系，需要合理估计金融创新对货币政策的影响。并采取合适的措施对冲这些影响。从长远来看，需要完善我国货币政策操作体系，稳步推进利率市场化步伐，建立价格型为主的体系，尽量减少数量工具的应用，进而减少金融创新对货币政策的影响。
第五、银行理财市场的规范发展需要良好的监管，需要监管部门在维护金融稳定方面发挥重要作用。监管必须跟上金融创新的步伐，否则金融创新就有可能放大与积聚风险。监管的主要作用是，完善制度建设，监督金融产品的信息披露，督促金融机构信托责任的履行，防范非系统性风险转化为系统风险。维护总体金融稳定，中央央行作为维护金融体系的主要部门，加强对金融风险的监测和评估，重点加强对跨市场金融产品的风险监测，努力维护金融稳定，同时央行将完善与其他监管部门之间的合作与交流机制，保障理财产品规范有序发展。
最后，投资者教育工作是银行理财市场持续发展的基础。金融创新的稳步推进离不开投资者素质的同步提高。同时一项新的金融产品的出现投资者也有一个逐步熟悉的过程。要稳步推进金融创新，扩大理财产品的规模，需要持续不断的进行投资者教育。我们希望各商业银行在营销金融产品的同时，加强投资者教育，投资投资者的金融知识水平与风险防范识别能力。同时，也希望包括东方财富网在内的新闻媒体利用自身优势，普及金融知识，引导投资者树立正确风险收益观。
今天，东方财富网和上海市银行同业公会以举办论坛的方式，扩大各界和投资者的交流，这个形式非常好，如果条件许可的话，希望可以举办更多这样的投资者教育活动，让更多的投资者参与进来。
近期，我国金融市场波动较大，投资者信心受到一定的影响，银行理财市场可能也受到了一定的冲击，但是我国坚信，我国经济的基本面是好的;通货膨胀仍处于可控状态;国内广阔的市场将为我国经济可持续发展提供强大的动力;银行体系稳健运行，这些将为银行理财市场的发展提供广阔的空间。同时，中国经济的持续发展需要一个稳定、健康发展的金融市场。人民银行将继续支持银行理财市场的规范、持续发展，我们衷心希望银行理财市场在为投资者提供稳定回报的同时，也为中国金融市场的发展做出更大的贡献。谢谢大家。
主持人：凌涛先生的话用咱们一句俗话讲，凌涛先生是央行的一位钦差，无论是他以钦差大臣还是以个人，刚才讲的这段话，我想请大家再回想一下，他讲的内容重复最多的一词是什么?我替他们回答，是风险。所以凌涛是专家，他把这个市场的灵魂点破，银行理财产品创造的就是一个经营风险、分散风险、管理风险的市场。凌涛先生讲完，我们再请上海银监局的局长阎庆民先生也来给我们讲一段，大家欢迎。
阎庆民：
女士们，先生们，各位来宾下午好。
很高兴参加上海市同业公会和东方财富网主办的2008银行理财高峰论坛。我代表中国银监会上海银监局对本次活动的开展表示热烈的祝贺，并预祝本次论坛取得圆满成功。
刚才凌主任代表上海总部讲了如何面对风险，如何分散风险。我想大概是在周一的时候我们东方财富网和上海同业公会拉开了经营消费者教育，所以我的主题在谈风险的前提下，叫坚持消费者教育为先，促进理财业务健康发展。因为我们讲安全和风险是一个零合游戏的关系。
我简要说一下上海市银行业的三个特点。
一个是市场发展迅猛，规模递增，这个概念是什么呢?就是上海银行业三年来的发展整体是呈现快速发展的态势，年均增长59.9%，而且2007年是全国商业银行理财业务的高峰，我们据统计全年理财产品的销售额达到8190亿，这是全国的数据，同比增长102%，上海的市场是什么概念呢?1076亿，比2006年增加57%，大家可以看到，上海的理财业务比全国同步占的比例很高，占了1/8。另外各类银行当中中小型银行在个人理财业务当中发展最为显著，2007年市场份额已经达到45.5%。外资银行在外币理财产品中保持优势，市场份额稳步上升。更为关注的是到今年一季度，全国理财产品销售量达到了9100亿，超过了去年全年的总额。上海市商业银行的个人理财产品达到了851亿，其中人民币理财产品是654亿，外币理财产品是196亿。这个我在想今天东方财富网和同业公会举办这个活动，我觉得尤其重要，大家想想一季度理财的量已经超过去年的全年。
第二个特点是产品创新活跃，亮点频出。1、是去年我们接到信托平台将投到新股申购、票据资产、股权融资，以及和资本市场挂钩QDII。就是跨行业、跨市场发展。2、结构性理财产品挂钩日益广泛和多元，包括农产品价格、商品指数。3、是基金开发理财的产品出现了商业银行理财产品的增强，所以第二个是产品活跃，亮点频出。
第三个特点是经营运作方式逐步完善。上海的银行业在个人理财业务经济这三年的迅速发展，首先在授权体系上推出了个人理财业务。第二个特点是各个商业银行的产品线日益丰富，逐步开始形成以品牌为特征的。
第二个我要讲的是，借这个机会讲一下值得我们关注的问题，理财在国际上叫财富管理，我们把它翻译过来，但是对中国来讲是一个非常新兴的一个。尽管我讲了上海的三个特征我们要非常的关注，所以我讲要关注一下三个问题，第一个是商业银行的理财机构定位不够准，个别的银行将理财产品视为吸收存款。我们讲理财产品不是一个简单的存贷业务。我们通常讲简单让大家知道应该是一个表外的业务。因此把它作为营销贷款和扩大客户的手段之一，是理财产品作为传统性的延伸，这样一来就会出现很大的问题。因此个人理财，我们讲是只适合公众长期资产配置和人生规划的重要的一步。每个人都需要理财，理财也贯穿每一个人的生命周期，所以理财是一个规划的，因不同人而不同的设计。所以商业银行在理财业务当中涉及到社会公众，包括长期的财务安排，这一点在定位上还不够准确，以至于我们出现了今年一季度大量的零售业。
第二个值得关注的是竞争还不够充分，这一条主要是从市场来讲，第一条机构来讲。去年以来受到宏观经济的影响，各家商业银行理财业务的潜在的风险逐渐的暴露。
第三个值得关注的是履行社会责任还不够到位。银行要帮助经营消费者理好财、管好财。今年十七大有一句话，要受广大的财产性收益得到增加。如果这种财产性的收益随着我们的购买以后，财富增加以后，收入增加的空间就大，因此对金融消费理财的需求也会增大。在这个意义上讲，银行更应该帮助金融消费者来提高风险法律的意识，以及树立理性投资，是做好理财的重要一步。这一点中国银监会成立的时候有一个理念，其中一个很重要的就是增强金融者的意识。什么意识?其中一个很重要的，就是消费者的意识。这是我今天讲的主题，所以这一条也是帮助金融者如何随着理财市场的发展而实现财富的保值增值，更重要的使每一个理财者都在这一个业务当中得到相同的增加，所以这是当前银行业存在的三个问题。第一是定位不够准确，竞争不够充分，履行责任不够到位。
第三个以金融消费者教育为先，促进商业银行理财业务产品的提高，极大的推动了商业银行理财业务的发展。刚才我也讲了，今年四月份进一步进行了规范和梳理，但是就这样一来，我们认为对商业银行在促进创新、规范健康发展当中，还有很多工作可做。作为上海银监局按照中国银监会的要求，我们叫教育与发展并重，我们说要跑赢大势，今后跑赢大势。所以银监局的举措对商业银行的创新一贯是给予支持的，在防御风险的前提下鼓励支持和创新。我们在创新上始终讲三句话，这三句话也很好记，第一是成本核算，核算是可以计算的，自己一定要清晰。第二句话风险是可控的，你要知道这个风险有多少。第三句话披露要充分。如果按照这三个步骤来做，我想我们所有的银行业在理财市场上是会得到健康的发展。
在当前来讲我们要进一步督促上海中外资商业银行吸取前一阶段的教育，在目前整体风险水平波动比较大的情况下，建立全面的风险管理体系，提高对理财人员管理和培训，提高产品设计和定价，增加产品的竞争力和服务水平。同时在今天这个主题，我们讲金融消费者教育，我们对金融消费者教育提出以下这么五个方面的建议。
第一条要充分认识和树立金融消费者教育意识，从我们银行的高管层自上而下要树立这么一个意识，要主动承担金融消费者教育的活动，加强各种金融产品风险的揭示和信息披露，培育和引导金融消费者的风险意识，这一点是至关重要的。
第二条建立金融消费者工作教育机制，这一条要确定消费者的教育和计划纳入银行的年工作目标。
第三条要全面开展金融消费者教育工作，充分披露信息，和揭示风险。要通过我们的网点、柜台、网站公告，各种方式来揭示和披露以及揭示风险。
第四要完善我们约束、激励机制。将消费者教育作为考核的内容，将销售人员的考核机制不仅要和业绩的挂钩，还要和对消费者的教育进行充分的挂钩，这提出来一条，我们今天讲的对理财业务是一个非标准化的一项业务，是一个个性化的非常强的业务。这个在国际上商业银行财务管理上面就可以看到，不是一个标准化的，不便于管理。
最后一条加强对商业银行员工教育的和培训，除了对消费者教育还要对我们自身从业人员的教育。商业银行的员工尤其是直面对客户的一些员工，应该是更重要的。我们过去讲营销人员不能误导，更不能优导致，更不能有一些隐含的术语，这些都要求我们做到规范营销，充分信息披露，并在产品过程当中要兼顾对消费者的教育，要强化金融消费者教育的作用。
主持人：两位监管者讲的内容，特别是刚才阎局长讲，第一季度很多产品是零收益甚至是负收益，他讲这句话的时候我心情很沉重。昨天晚上央视二套，我们在讨论该不该救市，当股市腰斩了，大多数人水深火热的时候，很多重量级的人士还在讲我们不该管，不必管，不能管，我想大家应该比较一下两个市场为什么一盛一衰。今天有个平台我们应当感谢的是东方财富网。东方财富网坦率地讲三年前我都没注意它。但是在几年当中成为这个市场上的第一，成为领跑者，而且正在筹备上市。那么这个平台的背后是一群年轻人，非常优秀。大家可能不了解他也不认识他们，有时候他们讲“其实”不是什么人的，其实先生，我们现在有请东方财富网的CEO其实先生。
其实：
谢谢，尊敬的凌涛主任，尊敬的阎庆民局长，女士们，先生们，大家下午好。
非常高兴有这么多朋友在相聚在2008第一届银行理财高峰论坛，作为论坛主办方之一，首先请允许我代表东方财富网的全体同仁向在座的各位领导、专家和各位来宾以及支持我们的各位朋友表示非常热烈的欢迎，衷心的感谢。
2007年中国银行理财产品市场发展的速度非常惊人，我们看到上半年已经接近了去年的全年，在这样一种形势下，银行的理财市场应该可以用井喷两个字来代表，这会让很多的投资者一方面理财市场非常火爆，但是另外一方面也会让很多的投资者无法再短期内正确的深入的认识理财产品及其服务的一些体系。那么这也会在一定程度上对银行理财市场的健康发展产生一些障碍。所以今天东方财富网和上海银行同业公会在这里举办2008第一届银行理财高峰论坛，并荣幸地邀请到了各位领导和嘉宾，一起探讨新形势下的中国银行业理财的趋势，这一话题。也希望为在座的各位创造一个优质的、高效的平台，我们真诚的期望在本次论坛能够促进银行业金融机构与投资者对我们做监管的人来讲一定要持续的监管，对理财也要一个持续的培育，持续的教育。这样来讲是我们理财才有真正的市场，才可能有健康的发展。
总之这次上海银行业同业公会和东方财富网组织的各项理财教育，是我们金融消费者活动的良好开端，开展这次金融消费者教育，应该引起社会公众、银行业金融机构、政府监管部门的共鸣，也让大家行动起来，推动公众教育迅速发展。为我们国家的理财业务发展做出新的贡献。谢谢。
或者说理财消费者之间有进一步的有效沟通。推动中国银行理财市场逐步的走向成熟。
作为东方财富网来说，现在我们是中国访问量最大的、影响力最大的一个财经类的门户，目前每天访问的用户独立用户数已经超过了两千万，最高的时候达到三千五百万人的访问量，页面访问量更是达到了2.5亿到3.5亿的访问量。我们作为这样的资讯的提供者有责任和有义务借助自身的平台，帮助引导投资者建立理性的投资理念。让理财消费者之间产生一个更好的沟通的桥梁。在这里我要特别感谢中国人民银行上海总部和上海银监局对本次论坛的大力支持和引导。同时也感谢上海市银行同业公会与我们携手举办这次论坛。
我想东方财富网将会全面履行自身作为中国财经第一门户在承担的社会责任，为中国银行理财市场健康长远的发展做出应有的贡献。那么最后我想关于大家在接下来的时间里面，积极的发言，也预祝2008年第一届银行理财高峰论坛能够举办成功。谢谢大家。
主持人：我们这个论坛准备了三个主题演讲，两个专题论坛，三个主题演讲，下面我们请出第一位演讲者，交通银行的首席经济学家，跟连战先生差一个字的连平。交通银行是中国的百年老店，百年银行，也是理财市场上的领跑者，大家欢迎连平先生上台做演讲。
连平：
谢谢主持人，女士们，先生们，下午好。
非常高兴有这样的机会来到这里探讨中国银行业理财业务以及我们国家理财市场发展的这样一个热点话题，刚才两位监管者，也是专家、领导，从监管者的角度谈了对中国理财市场发展的看法。下面我想我就从一个银行业一个成员的角度来看一看中国理财市场发展，我是怎么来看这个问题的。
主要想说四个问题，第一个、当前理财市场的一些主要特征;第二个、目前存在的一些问题;第三个、中外资银行之间的竞争，对中资银行来说挑战在什么地方;第四个、作为银行来说，怎么更好的做好理财业务，更好的打造好理财产品，谈一些看法。
首先，我觉得中国商业银行理财业务的市场前景是非常广阔的，刚才阎局长在他的发言中间也介绍了有关的市场情况，从中国的经济发展，中长期的趋势，以及人们收入的增长，财富增长的趋势来看，这个市场前景一定是非常广阔的。而发展这项业务，对商业银行来说，也具有非常重要的意义。
一个方面的意义就是在于它促进了银行的战略转型。大家知道银行提出战略转型大概是在两三年以前的事，在2005年、2004年提出银行战略转型之后，头两年，应该说在战略转型没有取得多大的进展，但是当2007年理财这个业务得到迅速发展之后，可以说商业银行的战略转型通过理财这样一个渠道，或者说这样一个抓手，使得它的战略转型落到实处，主要是通过理性这项业务，一方面带动了零售业务的发展，另一方面又促进了它的中间业务的发展，所以是非常好的一个举措。因此经过2007年和2008年的发展，我们可以欣喜地发现，商业银行的资产结构的状况，整个经营结构、收入的结构、利润的结构都发生了一些明显的变化。
第二个、到期的产品收益情况良好。绝大部分产品实现了较好的收益，仅2%出现亏损，亏损是比较少的。其中人民币与资本市场相关产品收益在2007年比较高，在今年上半年这个状况是不尽理想。新股申购类的理财产品，年化收益也超过了20%这也是2007年的。在各类产品当中收益率是比较高的，出现保本或者负收益的产品几乎都是投资或者是挂钩海外市场的一些产品。这些情况主要是指2007年。那么2008年以来，随着资本市场出现较大幅度的调整，所以有关和资本市场挂钩的产品情况都不很理想。
第三个特征、就是产品的结构日趋多元化。比如说期限，期限有短期、中期和长期，各种产品。币种来说也是多元化，本外币的品种结合，人民币的品种还是占大头，占到57%。风险和收益也是多样化的。保本产品仍然是市场的主流，这个是几家大的银行发行的相对比较多一些。浮动收益产品占比在提升。还有客户多元化，既有追求较高收益的，有较高风险承受能力的客户，同时也有以保值增值为主要目的的低风险偏好的客户。还有投资的标底也出现了多元化，大宗商品、农产品、贵金属、商品指数。另外一个非常重要的产品就是信托产品，包括证券投资和贷款的运用。还有银行间债券市场和货币市场的工具。那么关于投资标底以及从整个产品的结构来看，我觉得当前有一个非常重要的特征，就是具有目前中国市场的特色，和中国的宏观调控以及资本市场的发展状态紧密相联系这种特征。由于宏观调控从去年到今年逐步的加强，紧缩的力度逐步在提高。在这种情况下面，银行信贷总量受到了制约，所以在这种情况下，属于信贷资产类的基础资产，作为这一类的东西有了迅速的发展。今年上半年以来发展的更快，这是跟宏观调控有很大的关系。第二个跟资本市场的制度方面存在缺陷有关系。一二级市场之间的差价，导致打新股的这一类产品有较快的发展。所以这都是中国目前市场和经济运行特殊情况下面所出现的这种产品。
今后会不会发生一些变化?我觉得随着市场的规范，比如说资本市场逐步规范之后，打新股的产品还有多大是从民间，再比如宏观调控经过一段时间以后，情况发生了变化，流动性状况有所缓解，是不是这些产品还会有很大的空间?我觉得这都需要密切的在下一个阶段中间进行密切的关注。从存在问题来说，我们觉得理财产品的设计目前来看主要还是以产品为中心，比较少的考虑客户的风险承受能力。按照审慎和风险多样化的原则来考虑。产品自主开发能力不强，无法从资产配置的角度进行产品和投资组合设计，因此商业银行自身缺乏产品定价能力。第二个风险管理技术有待提高。目前来看缺乏足够的历史数据，无法应用科学合理的测算方法预测理财投资组合的收益率，对理财产品持续估值的能力不足，产品运行中尚未建立有效的市场风险识别、计量、监测和控制的体系。就像刚才监管者、领导谈到的一样，关于这一方面，商业银行还有很大的不足。
第三是对投资者的风险提示比较薄弱，银行理财产品应当说是以稳健见长，尤其是对商业银行来说，但是投资是伴随着风险，在投资比较火爆的阶段，商业银行往往对收益的宣传，而忽视了对产品本身的风险和提示，给产品后期的管理留下了隐患。这里面有两个问题，一个是预期收益率的问题。除了固定收益类品种的预测收益率等同于到期收益率外，其他理财产品的预期收益通常是在国王经验数据的基础上预测得出，因此必须通过风险提示使投资者理性对待预期收益。还有就是保本产品问题，目前理财产品分为保本策略型和本金保证型，这两者之间是有区别的，但是对投资者进行介绍的时候，讲的不够清晰，留下了隐患，提示不够。
还有对理财产品的信息披露不够充分，这里面有很多因素的影响，比如说管理技术等因素在内限制了理财产品存续期内未及时向客户告知资金的投向、市场发展状况、资产估值和收益等情况。还有专业人员管理也存在不足，理财业务人员资格考核与认定、继续培训、跟踪评价等制度都还不够完善，营销激励行为约束机制也存在一定的缺陷。还有投诉处理机制不完善。在一些银行还没有建立完善有效的客户投诉处理机制，客户投诉处理较随意，缺少专门的人员和部门及时处理客户的投诉。其实我们有时候看到的在金融机构门前，一些客户或者少数客户在那边表达他们的不满，有很大程度上是由于投诉处理机制不够完善，不及时所导致的，如果能够及时的处理，处理的比较到位，这些情况有很多都可以消除。
从中外资银行之间的竞争来看，我们觉得中资银行目前面临很大的挑战。入世以来，外资银行在中国迅速的发展，包括它的机构网点，以及它的各项业务。中外资银行间的竞争是越来越激烈，尤其是对个人高端客户的争夺，更趋白热化。外资银行的金融服务战略是以客户为中心，和以市场为导向的战略，在分支机构地域的分布和业务的拓展上，占领高端理财市场是外资银行的战略目标。
我们看了一下，排名在全球第二位和第三位的大银行在中国近两年的拓展，在机构上，包括它的电子渠道，在沿海的一些大城市，拓展速度非常之快。据相关的统计2007年外资银行发行的理财产品在市场总量达到16%以上，而且从下半年起发行数量占比也呈现出不断扩大的趋势，这里面我们提供了一个柱状图，大致可以反映这个情况。
那么中资银行理财业务与外资银行之间是有差距的，一方面中资银行更多的是提供的标准化的金融产品和理财服务，客户通常只能是被动的接受，当然这主要是大量的中低档的客户，而外资银行更加注重管理，为客户提供满足其收益于风险预期的个性化的服务。中资银行理财产品研发设计能力不足，理财产品“同质化”严重，其中还有大量由国际投行设计并引进的产品，我们通常讲的到有很多贴牌，而外资银行的凭借雄厚的实力以及强大的金融创新的能力，优质的服务，先进的管理水平和人才意识，在产品的设计和定价上，掌握主动权。面对这些挑战，中资银行传统的优势就是渠道和客户，将大为削弱。尤其在中高端理财市场产品的竞争中会处于不利的竞争地位。
最后想谈一谈关于中资银行开展理财业务的一些路径选择方面的看法。主要是从商业银行的角度。
首先我们觉得要树立以客户为中心的经营理念，理财服务是由客户需求为导向的市场，而不是产品的创新导向的市场。开展理财业务必须实现经营理念以产品为中心向以客户为中心的根本的转变。这首先需要对客户进行分类，来确定自己银行的目标客户群。作为一家银行首先要搞明白他要做哪些客户，是要做全部的客户还是要做部分的客户，做高端的、中端的，首先要确定目标客户群。第二个要着眼于目标客户不同阶段的财务目标，根据市场环境变化，设计合理的理财产品。第三提供差异化的金融服务，要量身订做金融产品，为客户提供解决问题的方案和办法，满足客户多元化的金融需求。
第二是稳步的推进，综合经营，打造全能型的服务平台。构筑以银行、证券和保险三个主要的金融市场和领域的银行金融控股公司的一个总体框架，为理财业务的发展创造一个很好的平台。这里面有几个方面，一个就是要加快内部体制机制的建设，建立健全符合国际规范的先进的管理体制。第二个要形成覆盖整个金融市场协同性强的全能型的服务平台，相适应的经营模式，主要是从管理架构角度去看。第三要稳步健全内部综合经营管理的架构，逐步建立业务联动、相互协调、利益相关的利益协调运作机制。因为对目前已经开展的综合经营的一些商业银行来说，它相关的子公司，类型是有很大的区别。比如说大致可以分成三类，一类就是子公司是属于银行业务类的，比如说租赁公司，比如说汽车金融公司，再比如说信用卡公司，这些实际上是银行的一项业务，然后它成为一个子公司，或者说基本上是一个事业部制的。第二个是子公司，就是下面收购兼并的、参股的，或者说基本控制的一家小银行。还有一个就是非银行，非银行证券、保险，两个是最主要的。像这样的状态需要很好的在内部把它的管理架构进行理顺，实施它的分类管理。从国际上来说最为先进的，不管全球建立了多少子公司、收购了多少家子公司，收购是银行类的还是非银行类的子公司，最终都通过从控股公司，从上到下的事业部制的管理体制进行管理。不管是什么牌，是什么地方，是什么样的子公司的牌照，但是总的来说从上到下是事业部的管理体制。所以是非常紧密的银行和非银行之间的协同作战。
还有一个就是要整合各类的渠道资源，要做好理财业务，应该很好的整合商业银行的营业网点，互联网、电话和人工等渠道的资源，提供多层次的服务手段，为理财业务创建更加方便、快捷、安全的操作环境。这里面首先还是现有的经营网点，这个需要很好的加以拓展，尤其是在理财业务需求比较大的长三角渤海湾和珠三角，这些中高端客户聚集比较高的地区，增加它的覆盖。第二要在全球扩大布局，构建24小时不间断的资金交易网络，为理财业务提供更好的国际网络支撑。第三是构建以互联网为主体，电话中心和客户经理为辅助手段的业务体系。
还有要通过创新和整合，打造理财业务新的平台。这个主要是从产品的角度，开发本外币一体化的具有理财功能的全新金融服务产品，加快连接股票、基金、外汇、黄金等金融市场的产品，实现客户财务的整体管理。通过建立各种电子化、智能化和人工的立体式联系平台，实现客户和银行间信息的双向交流互动。
还有要健全和完善有利于开展理财业务的内部制度安排，这里面包括业务流程，使得业务流程进行再造之后，能够很好的适应理财业务的需要，还有要加强建立和完善内部转移定价体系，建立以利益为导向的理财业务市场的拓展，产品开发、交叉销售的协调运作机制。这里面有两种，一个是银行的金融市场部来主管理财业务的开发、管理。还有一类是在零售业务板块，由零售业务部门来主管，无论是谁主管，理财业务涉及到前中后台很多有关的部门，涉及到很多重要的环节，它的资源在整个银行体系内部涉及到很多领域，包括后台的一些部门。所以怎么样把这些部门用一种利益的机制捆绑起来，推动银行理财业务的开发、管理，理财业务的整体发展，这是从眼前来说，对各家商业银行来说是非常紧迫需要解决的体制机制的问题。
还有薪酬。要进一步完善激励约束的机制，建立与理财业务相适应的公正有效的分配制度，完善商业银行的薪酬体系。因为理财业务涉及到不同的业务领域，不同的金融市场，所以在这方面如果不能体现它的差异性的话，整个理财业务的发展，它的后劲就会受到影响。
最后是关于理财业务团队的问题，这里面我想最重要的是两条，第一条就是它应该有很好的职业道德。第二条有很好的专业知识，从专业知识这个角度来说，不仅是目前已经掌握的或者说知识比较丰富，但是它需要有一个不断更新、不断提高自己的很好的学习能力。这一点对于理财专业队伍的人士来说是至关重要的。
最后我想对理财业务的管理，整个市场的管理，做说两点看法。
我觉得现在中国理财业务的市场，可以说是刚刚起步。在某种意义上讲，似乎有一些混沌，整个市场的状态有很多不尽如人意的地方。这个市场从2007年到208年，快速发展也就是这一年半左右的时间，出现很多问题也是在所难免，但是下一步在监管上如何更好的下工夫。一个我觉得监管首先它应该是以规范为目标，应该制度先行，加强规范管理、制度先行，它的目标不是为了要抑制这个市场的发展，而是要规范这个市场的发展，同时规范这个市场发展过程当中可能出现的风险，所以它的着眼点是在于规范。
第二个由于这个市场涉及到不同的金融业务，涉及到不同的金融领域，有银行、证券、保险各个方面，所以在监管上尤其要强调监管协同。涉及到这么多的产品，这么多的业务，不同市场之间存在这样那样的协同的关系，如果很好的监管协调，这个市场的管理也一定会出现很多的问题，或者就是过度管理，或者就是出现很多的空白点，会出现很多不到位的地方。所以理财业务的不断发展，这个市场不断的进步，更需要监管协同的加强。产生一种协同的效应，很好的对这个市场的发展进行推动，进行规范。相信这个市场未来还一定会获得长足的发展。
谢谢大家。
主持人：很多人理财银行理财产品仅仅是多了一个窗口，卖产品的时候，实际上这个市场是大的，宏观，跨市场，超时空，多层次的大市场。所一这个市场为什么一开始就吸引了中外，各个金融机构的关注，就是因为这个市场本性决定的。从一开始就把每一个国家的困难，用全球市场能够提供的工具和资源化解。
下一个主题跑赢CPI，你应该如何理财，我们请了中外两个金融体系，四个代表，都是业内专家共同讨论这个问题。下面我们请东亚银行中国有限公司的副行长林志民先生上台。再请渣打银行中国有限公司个人银行首席投资总监梁大伟先生上台。工商银行金融市场部副总经理马续田先生到台上来。我们再请深圳平安银行财富副总经理业内专家程明高先生。我们共 同探讨一个问题在通货膨胀的时代我们应该如何理财。四位专家先讲讲今年你们脑子里边通货膨胀数大概是多少，让大家感觉一下年初总理讲的4.8，咱们先别讲总理怎么讲，自己猜一个数。
林志民：最近大家都比较关注是油价，开出租车的，开小车的，都会关心，最近油价上涨了，我们加油很贵了。现在什么都贵了，CPI要控制下来难度比较大。我自己猜是7.8。
梁大伟：我没有自己的看法，我是代表渣打银行，就是说我们认为在第三个季度、第四个季度有机会回落。可能大家有点意见，预计第三个季度CPI6%，第四个季度5.5%左右。但是我自己看这个题目，跑赢CPI很多人讨论，但是对财富管理来讲是很事情。因为现在老百姓他们都跑赢CPI。
主持人：我们算一下。请两位，前五个月8.1，你们可以算一下这个数，你们不愿意说，可以不说。
马续田：总体上觉得困难比较大，前五个月数字已经摆在那，确实难度比较大，但是我也同意刚才渣打银行同事讲的，下半年应该有机会继续往下走。下半年国家各项政策落实应该有机会逐步下降。我们做理财的投资最关心的是理财收益率和存款利率相比怎么样。如果存款利率其CPI相比的话，CPI还会高于存款利率。我们理财的需更突出和迫切了。
程明高：我想一个是人民币升值可能还会持续，再一个利率有可能还是往上调。第三，根据我们现在得到最新指数，被信托贷款很多银行，信贷规范受限，信托贷款走这个桥梁，信托贷款这个方面可能会比较受限制。所以，整个信贷规范可能比较受限制。我觉得下半年还是有回落的可能性。基本上我预测在7%—8%之间。
主持人：7和8之间你的客户要求你能够跑赢CPI，你卖什么?
程明高：这个论坛出这样的题目，也是我们经常考虑的问题。我想银行做理财，我们涉及到很多市场，我粗略考虑了一下，涉及到七大市场，一个是债券市场，如果上我们把债券市场作为广义的债券市场，存款和贷款都算。第二个市场是股票市场，第三个市场是商品市场，第四个市场房地产金融市场。第五个市场外汇市场。第六市场也是产品市场，第七个保险市场。六个市场我们看债券市场，要跑赢CPI，我看了存款市场，贷款市场也好，债券市场，应该说现在跑赢CPI的，就是我们现在正在做的信托贷款。
主持人：信托贷款收益是多少?
程明高：我们现在基准贷款利率7.47%，我们预测7—8%之间，最新是7.7恩%，基本上能够对冲通货膨胀的影响。债券市场主要是信托贷款，力度我们在加大。但是国家宏观调控的政策我们要考虑，需要合规政策和规定前提下做的，这是一个市场。
主持人：你能不能说信托贷款风险是什么?
林志民：信托贷款风险，其实你要对标底物，涉及到后面是什么公司或者一个项目，风险做好评估。因为以前很多对投资者，银行卖的信托产品，银行像保值员，有什么问题银行承担责任。但是最后监管机构跟银行出台很多不同的银行不允许任何信托产品保值。在这方面如果投资者挑信托产品必须挑它的标底物，是你信得过的，还有在市场里边它是能够给你很好的回报。
主持人：工行的马总。
马续田：这个题目非常有意义，也非常有挑战性，同我们银行实际来看，这几年随着国内居民理财意识增长，随着市场的发展，普通银行的客户，对抗CPI的意识明显提高。过去资本市场不好的时候，客户从股市就直接转到银行存款了，但是去年下半年到今年非常明显，资本市场不好，银行存款也在增长，但是增长态势不如前几年明显。所以我想确实在这种CPI高起的环境下，这个话题很有意义。但是同时我想说的是，这个题目很有挑战性，结合当地市场环境和监管的要求。应该把这个题目在CPI高起或者通胀的环境下居民怎么理财，不一定强调战胜。为什么这么讲?首先刚才咱们人民银行讲的非常好的观点，理财风险和收益平衡的问题。今年市场环境下，CPI指数在8%以上，意味着理财产品，已经成为目前我们提供最高的收益了。七点多的收益是基准的利率，但是中间有各式各样的费用，扣除费用真正给客户也就5%—6%，这个是不能覆盖的，只有高风险的产品可以覆盖。你提供高风险的产品同时也意味着高收益的产品，同时意味着承担更高风险。监管方面强调披露风险，充分给客户揭示风险。
主持人：马总提出的问题很关键。你现在想想咱们银行挂着牌，收益率超过8%占比重有多少?
梁大伟：我觉得这个题目很有意义，今年我们做理财，我们都理解市场近来不容易做，但是今年比去年好，因为老百姓对理财的目标是非常清楚的。去年的时候投资者都会说我帮你跑赢通胀，他说不用了，去年我们看股票市场也好，或者银行市场，回报体系真的很高，而且很容易。但是作为今年我们发现跟我们的客户，或者准客户，高风险方面，我们很清楚他们现在对财富管理的要求是比较清楚的。但是我自己认为，其实跑赢CPI，或者需要大回报的也好，如果7%—8%，基本上如果按照合理资产配置估计太难。我们需要理解目前中国比较高的CPI，里边由什么组成。昨天晚上我从香港回来，早两天我们去香港看很多投行，为什么中国CPI值这么高，有很多不同的看法，有些是能源，有些是农产品，所有东西加起来，好象在广东省，以前最低工资可能800块，现在是1000块。所有这些说不清楚的东西加起来就造成了通货膨胀。
如果理财财富管理这一块，我们投资的目标可能集中在这几块的时候，其实对我们跑赢CPI不是太难。最主要我希望突出一点，需要通过合理的资产配置，所有从业人员，我们是有能力帮老百姓争取比较好的回报。
主持人：如果说你能跑赢，下半年CPI跑到15%怎么办，你管不了CPI，你怎么能够管得了我产品跑赢CPI。现在给平安银行出一个难题，两群客户，一群说我要跑赢CPI才来，另外一群客户说保本，但是能跑赢CPI最好，这两个客户你认为哪个是你们的客户?
程明高：应该说这两类客户，应该说都是我们的客户，应该说不管从经济学原理还是投资学原理。跑赢CPI，有一个市场，按照原理来讲是应该能够跑得过。我举个例子，刚才说到做投资有六大市场，其中有房地产金融市场。房地产业发展，从中长期来看，跑赢CPI应该是可以的。所以有的客户他向我提出这个命题，我们怎么做?我们要在房地产金融这一块，做了一块相当于物业投资信托，比如说比较成熟的商业物业，比较成熟的酒店公寓，信息流比较稳定，收益比较好，并且这个商业物业收购的时候是比较低价的，现在的收益一看，还是能够跑赢CPI的。所以我们这些产品，从基本的原理来讲，这个市场我觉得是可以的。当然跑赢CPI，到底是短期跑赢还是CPI，还是中长期跑赢CPI，又是一个客户需要回答的问题。短期跑赢和中长期跑赢是不同的客户。
主持人：我给你多少钱，在这个时间范围内。
程明高：我们是平安银行，依托平安的理念，可以投资物业，前几年收购的时候价格比较低，我们做专业的房地产，利用集团的优势做这样的投资。也就是美国和香港比较流行的房地产信托投资基金，从短期来看应该是能跑赢CPI的，至少我觉得能对冲通货膨胀的影响。
主持人：你是从深圳来的，网上传深圳的房价跌了30%，真的还是假的?
程明高：应该说是局部，有些地方。
主持人：如果发现这种情况，房地产信托这个产品会不会受影响?
程明高：这些方面，应该说现在的房地产，我觉得它出现泡沫，我觉得有些地方是结构性的，那就要看你怎么样选择商业物业，怎么样选择标底。比如说我以前买的时候很便宜，不一样。要评估这个价值，带来现金流收入，整个评估才决定做不做，才确定推向市场。
程明高：你们也是两类客户都要，还是其中一类?
马续田：刚才前面两位，监管部门的领导，也说了，现在特别关注理财的风险。实际上上周也是很近的一段时间在北京也有理财方面的会，银监会的李主任也做了重要的分析。现在商业银行大家看到的可喜的一面，这两年包括去年和今年上半年理财业务确实是井喷爆炸性的增长。但是也有问题存在，商业银行对你的理财业务到底怎么定位，客户怎么定位，战略上怎么定位。我觉得客户定位和战略定位都非常重要。现在很多商业银行都认识到，商业银行基本的客户就是存在的客户，拿养家的钱放在你这，分析他的承受能力，给他提供高风险的产品，最终要承担信托责任的。这样一种形势下，很多商业银行要做的是给客户分层。最高挡就是工商银行个人金融资产800万以上，理财金是30万到100万，底下有不同的客户。
主持人：你们的经验上800万的客户，喜欢高收益，还是最低的这层高收益。
马续田：现在800万服务非常周到，我们感到突出一个特征，800万以上的客户，他是做资产配置的，不是说到你银行买一个产品，30%、20%的收益就满足了，各种不同收益特征，都要配置在一起。是一个综合配置这一块。
主持人：你看他们目前一个人顶两三个人，这个市场你能不能比较一下，香港市场和大陆理财市场，目前主要的差别在哪里?
林志民：香港理财市场发展的比较早，所以一般投资者对理财产品，财富管理这方面比较多一点，也比较成熟一点。所以在香港来说，经过金融风暴，看到慢慢理财的方法，还有工具，各个方面都会采取很多不同的选择。尤其在理财方面，香港方面都比较喜欢保本和理财产品挂钩比较多。虽然去年看了，有些非保本，高收益，高风险的产品。但是总的来讲保本的理财产品，我自己看，还是作为主流。投资者在国内，其实我也是投资者，我希望收益高，有保障，这一类的理财产品是最好的。但是市场里边，如果变化比较大的，在很多时候，很多设计产品他们没办法预估的，比如说去年的次案，影响整个市场的环境。在这方面，作为国内投资者方面，我觉得理财不是发财的概念很重要。做好了就是财富管理，还有资产的配置。今天论坛在香港，也问我做什么投资好可以对抗CPI，香港就是很简单，把所有的港币，变成人民币，存到银行里边。
主持人：你这个热钱是怎么来的，还是他们忽悠进来的。
林志民：每个市场有不同的情况，比如国内要对抗CPI，刚才几位讲过了，如果CPI保持比较高的，你一定要战胜它。还有风险你能不能承担。比较现实一点，我们应该看，从存款利率跟CPI之间的空间来去选择，你的投资产品要实在一点的。
主持人：你的观点就是理财不能打赢CPI，利率高一点就行了。
林志民：比如现在我们自己的银行经验，我们出一些理财产品，前一段时间我们出了很多，农产品，跟金属挂钩的产品，回报半年可以达到15%，但不是说大部分。市场里边我们每种客户需要，风险承受程度，有些喜欢保本的，他拿了比存款利率高一点就可以了。
主持人：保本和不保本在你们银行当中比例是多少?
梁大伟：不单国内的市场，海外的市场也是比较好，投资者对风险意识比较薄。我们从风险不单是从保本和非保本的产品来说。我们看到很多投资者对于零售业他们也不满意，作为投资者投资的东西预期有点收益，你是保本。所以我们跟媒体分享我们应该怎么看。我可以举两个例子，在我们的客户里边，我们给他做风险测试以后，他可以承担多少风险，预期回报是多少。比如说我们把它作为稳健型的，资产配置当中可以核实资产配置。里边是通过中长期投资，达到投资者理财目标。在我们这一块，稳健型是9%，过去十年我们是90%可以帮投资者达到这一块。在9%当中，如果市场行情好的时候，过去我们看到最多是29%，但是当行情不好的时候可能有亏损，风险就是8%。如果你问我保本、不保本。我记得去年十月份的时候，当时全世界所有股票市场，是最近五年、六年的新高。当时我们推出全天候的产品，他可以做多，做空。不管是牛市、熊市，我也有机会争取比较好的回报。如果在保本的平台，没办法做得到。我们需要通过不保本的平台做。去年十月份到现在很多主要股票市场表现都不是太好。返过来通过做空，帮投资者争取比较好的回报。回头再问大家，当时你做保本好还是非保本好。我还是觉得，当我们跟投资者沟通理财方案的时候，我们需要很清楚风险是什么，自己预期是什么。刚才我很同意我们今天来的领导，有银监局，人民银行的，大家都提到老百姓理财教育非常重要。他需要有一些概念，才能和专业的投资者沟通，帮他设计更好的方案。
主持人：我们大陆理财市场比较新，我所接触的又要保本，又要高收益，怎么办?
梁大伟：也不是大多数人，我来到国内工作，2004年底，我在这里差不多三年多了。我过去碰到最多，我们客户的要求，有没有人民币保本的产品，一年15%—16%左右，他就很满足了。但是如果我们面对这些客户，我要跟他解释，在什么大前提之下，我们有机会帮他争取这块的回报。如果保本的前提下，如果争取到15%—16%当中，可能也会有一些风险。可能是某些东西有一些项目当中有一些风险。但是总的来讲，如果通过合理的资产配置，用核心投资资产，在过去十年这么多年，我们还是可以帮我们客户争取到他自己理财目标这块的风险。比如说，如果他是一个新客户，我们会评估他合理的目标。
主持人：教育过程。马总，请，有没有这样，又要保本，又要高收益?
马续田：这样的客户是碰到过的，是少数。我自己说句心里话。从资本市场过来，天下没有免费的午餐，拿到银行理财市场完全一样。几年来我们始终给客户做教育，你要得到高收益的产品一定要相应的风险，你要拿高收益的产品，要冒着很高的风险。为什么到银行大家对这样的概念就不太接受，确实投资者教育是非常重要的。一定要给投资者这样的理念，银行理财产品也是有风险，拿到高收益，可能付出的风险更大。
主持人：有没有这个概念理财客户当中，你愿意不给我高收益，我不保底，不保底和保底的比例在国内市场上大概是多少?有没有这样的统计?客户要求不保底要高收益。在两类客户当中，有没有分析，我们的客户结构，有没有这个分析?
马续田：这个问题也是非常好的问题，现在应该说各个银行，客户还是有差异的。工商银行绝大部分的客户真的是中国寻常百姓。去年下半年以来到今年整个情况，资本市场很多人在这里亏了很多钱。现在理财大部分都是以保本为第一目标。所以绝大部分客户保本要求是第一位的。
主持人：这个时候平安银行来了，平安银行给你的是能够跑赢CPI的产品，都把你客户抢走了。
程明高：又是收益比较高，风险比较低的产品，是有的，但是它是稀缺资源，很好卖，能够吸引很多客户。我觉得跑赢CPI还有一个投资观念的问题，你怎么样不是追求短期跑赢CPI，而是追求中长期跑赢。我举个例子，现在各家银行都在做的，比如说基金定投，但是很多人投到了一定时候就不投了，就中断了，不能坚持。但是时间长是可以的。我自己做基金定投，我就做指数，我坚持。对个人来讲，可能是一个风险并不是高的事情，但是收益可以。
主持人：基金定投就是每个月定时、定量投。如果从去年十月份定时、定量投到今天，怎么赚钱?
程明高：定投是长期的，时间长了可能就越来越多。但是很多人不能理解，希望时时超越CPI，这就比较糟糕，中长期是可能超越的，短期有可能亏本。但是中国人很多人做短线投资。投资方面的理念，对短期风险的承受度，承受能力需要考虑。
主持人：理财市场实际上就是把短存变成长投，培育的是长期投资的理念，资产配置的理念，特别是理财不是发财的理念。大家想想有高收益，但是有些客户照样离开你，你是靠什么让他能跟着你走，没有高收益他还是能跟着你走，靠什么?
林志民：理财慢慢走向财富管理，一直说对客户我们的责任不是说你买这个理财产品，买哪个理财产品。我们跟客户规划他们未来的情况，他们未来的目标，要作为资产配置，给很多不同的建议。客户如果在某一些理财产品得不到预期的收益，客户可在A股市场里边套牢了。银行在慢慢财富管理的话，跟客户关系方面变成我们作为顾问的方法，客户虽然现在回报不太好，但是他长远来讲，对理财顾问信心比较大，可以建立很好的关系。可以继续跟东亚银行往来。
主持人：提出重要的概念，或者是产品导向型，或者服务导向型。两种类型当中，大陆对新兴市场客户当中，更看中的是他跟理财经理之间的关系，还是更看中银行通过理财经理给他们的产品。你们两位专家能回答这个问题吗?
马续田：大家可能看媒体，看消息来源的时候，现在客户对银行的抱怨很多，但是骂的时候存款户还是在工商银行。一方面工商银行网点多，客户接受服务比较方便。但是我觉得更重要的是有几十年来的信任关系，我觉得是非常牢的纽带，客户来到工商银行觉得工商银行不会骗我，这样阶段信任关系非常重要。我想从基本的服务来说。从理财角度来说，理财市场是这两年新兴起来的，一方面我们在努力作出更多，更好的产品。刚才讲了产品似乎觉得工商银行没有高收益的产品，去年最高收益理财产品就是工商银行，我们三个月的产品收益是23%，最近资本市场这么差的情况，工商银行还有一个产品净值始终在1块1以上。我们工商银行非常珍惜跟客户形成信任的关系，形成相互依赖的关系，同时下一步通过产品的服务，更好的拉近和客户的关系。
主持人：我第一次回国就是在工商银行开户，花了两个半小时，网上看到一句话，工商银行有一句话：爱存不存。但是现在我在工商银行里边有两个户头，我觉得进步非常快。大家想想，一个老国企，老衙门式的银行，这么短短几年之内，和工商银行上市有没有关系?
马续田：上市银行是一个公众的银行，过去如果不上市面对是国内的监管者和国内的客户。现在除了这些以外，面对境内外的投资者，分析师，股东还有各式各样的媒体。现在我们董事长有一句话，每天上班第一件工作就是上网，我要看看主要的主流媒体，有没有对工商银行不利的舆论，或者有没有表扬，从上到下压力前所未有的增加。除了外部的因素，机制上我们建立很好的机制，跟客户更好的服务，跟个人的发展紧密结合起来。跟内部的变化也是非常有联系的。
主持人：你们当时靠着服务好，现在他们在转型，你们是否感觉到你们现在的经营空间不像前几年那么容易?
程明高：这个问题非常具有挑战性，大有大的好处，小有好的好处。其实我原来在工商银行也做过，但是现在我在平安银行做，小的，不像大银行流程那么长，比较灵活，对客户的需求反映还是比较快的。从这个角度来讲，小的银行也有它生存的空间。现在你做零售的收益，要对准客户的需求。
主持人：通货膨胀从去年九月份开始加速，这时候客户才有这种需求，你给我的理财产品起码跑赢CPI，这种需求是非常自然的。从你们银行，首位款推出来，跑赢CPI，你们以这个市场定位。一共从开始到推向市场用了多长时间?
程明高：这种产品，一般像我们这种银行流程要短，最多两个星期就能推出来了
主持人：工行能做到吗?
马续田：我们现在的理财产品，现在多的时候每周五六款产品，有时候每天就一款新产品。
主持人：也很快，香港过来的银行，现在工行、建行，这几家银行已经达到这个速度。你们进来之后感觉到你们的经营优势到底是什么?
梁大伟：香港是发展早的市场，我们银行从两年前开始，我们的媒体，老百姓投资方面我们花了很大的精力。现在看到很多同业，其实我自己也感受到老百姓对理财这块水平高了很多。我相信对于银行或者金融机构来讲这是好事情。因为最起码我们面对这些客户或者准客户，他们有一部分已经懂他们需要理财，他们提高什么风险，他们知道自己需要什么。在我们产品开发这一块，我相信从我们过去的经验，其实我们开发的产品，我们最短开发的产品，一天可以开展出来。有很多比较高端的客户，他们需要量身订做的这一块，尤其私人银行的客户，我们一天可以开发出来。早上九点钟跟我们投资经理，理财顾问，跟他一块谈，他要求是什么，他想做一些什么样的。我在下午三点钟，四点钟，合同都已经出来，给客户签。 我举个例子，但是监管机构，一天没办法出来。但是一个好处，坦白说，我们准备好母板，作为投资者来讲，可以说最多在一百个之内已经是很夸张的数据。最主要看到标底需要什么结构，做一些微调，满足他需要，满足现在市场情况。其实投资者很多时候不希望太复杂，越简单越好。
我刚才提到，客户进来，我们需要了解他可以承担风险的能力，他自己预期是多少。一开始我们讨论怎么跑赢国内CPI，现在为什么原油价钱，农产品价格这么高，就是中国需求很高。中国需要买什么，外面所有投资者，他们先买。
主持人：刚才说了重要的东西，理财产品当中一大块是挂钩，挂钩到某一个，或者说投资人偏好，或者中国人开始需要了，这样就形成高成长的预期。但是在香港和外资银行引进中国的产品当中，有最重要的东西，叫做结构性存款。结构性存款第二页的英文注释上，上面就写着本产品在任何情况，对任何人都不能够当做存款推销。但是你的中文却翻译成了结构性存款，这是不是误导。在你的观点上。
梁大伟：我在这里代表渣打银行，在销售我们投资产品这一块，我们自己内部有非常严格的过程，或者审批。从我们设计产品去到给我们的销售人员培训，到去销售，我们都有非常严格的培训。我们所有的销售人员都需要考核，都需要达到这个水平，我们才可以给他去面对客户。刚才提到说为什么中文和英文一版当中有差距呢?我觉得可能是语言表达的问题，但是最重要的一点就是说不管是写的投资产品还是存款，但是在我们这里，所有的前台人员跟客户沟通的时候都说清楚，就算是保本的产品也好，都分开很多不同的风险跟客户去讲。保本的产品，中间如果说突然需要用到基金的时候，你提钱出来，很多是没有保本的定义。所以我觉得不管上面写着怎么样，过程里面跟客户谈清楚一点，把风险跟他去讲的时候，这个过程才是最重要的。
主持人：咱们境内的银行当中理财产品也有相当大的比重，是贴牌。当境内银行贴牌卖外资银行产品的时候，这里面的风险究竟是什么?你们两位谁愿意回答?
马续田：这个我觉得了解这样一个行业的内部情况，从外面看跟从内部看是完全不一样的。首先从工商银行的角度来讲，我们非常反对这样一个说法——贴牌子。不是这样的，大多数的产品是这样的，国内发行结构性的产品或者说结构性存款，本金是放在银行的表内，这是利用银行的信用能力来保障的。还有一部分是投资性的产品，这也是由投资者来操作，他投资于固定收益，或者是高信用等级的，比如说国债、金融债、央债等等没有风险的信用。这样的基本上是投保本的。大家说的比较多的是结构性这一块，结构性这一块我的理解第一步并不是买东西，我们做的是利率调息，就是拿本金投的这一块有一个固定收益，这个固定收益去换外资银行，因为他做一些境外金融交易的时候可能获得的浮动收益，这实际上是固定收益和浮动收益的互换。
主持人：就是利率互换?
马续田：对。另外一个国内商业银行在选择产品的过程中，我想至少我了解的几家大型的国有银行来说，我们是可以定价的。这个定价不是说我们决定这个价格，而是可以把外资银行的价格通过我的模式来验证，它是不是合理，这个水平是不是我们可以接受的，这个我可以跟大家讲，我们选择定价的过程当中，一般是多家外资银行来竞价，我们挑选对客户最有利的价格来拿做。还有根据我的模型测算以后这个价格是不是合理，还可以举一个反面的例子，我们在这个过程中发现有的外资银行虽然把这个价格算错了，算成对我们有利，最后他自己赔了钱，这个也有发生的。但是这个在行业外并不了解。所以这个过程并不是说把东西卖给这里面，有里面有很多技术的。
主持人：这个你讨论的很是深的，刚才马先生把这个做了一个解读，刚才马总的解读虽然保本是银行来置换，但是实际上是在我银行跟其他的银行互换风险，在互换的过程当中就把风险转移到外资银行，然后外资银行再去做。这是一个非常复杂的过程。当银行说保本的时候，在披露的过程当中是否必须要披露，是银行保本还是第三方保本，还是独立的某个工具来保本，这是三种不同的保本方式。你们是否对客户必须要披露?
马续田：这是肯定的，不同的保本方式必须要披露的。比如说工商银行的名字，或者说一家外资银行的名字，还有技术的保本，CPDI，或者说其他的一些技术。这个我们都会有明确的。
主持人：技术保本老百姓根本不懂的时候怎么办?
马续田：对，这是一个很麻烦的事。所以我想经过最近这一轮银监会理财的整顿，应该说大家越来越明确了，就是说这种复杂结构的产品，确实要在理财时跟客户一对一的来讲，不是说把产品说明书扔给客户了，你愿意看就看，不看就算，这个要通过理财经理跟客户一对一的讲，现在我们卖理财产品都是这样，特别复杂的产品，你拿会家再看看，跟家里人商量商量，明天、后天来都可以。
主持人：我举个不恰当的例子，比如某一家银行到期零收益，银行外面有一个标语，我们不谈判，有谁说2007年不赚钱，他这个标语就这么举着，他不跟你谈，他不相信2007年不赚钱。上面一句话，骗子银行。
马续田：这个首先上工商银行还没有碰到这样的情况。还没有出现零收益、负收益的情况，这个是我很引以为自豪的。第二个回过头来，有的印象碰到这样的情况，就要反思，整个理财产品服务的全过程当中要反思一下，有没有不尽职，有没有用不合适的方式销售你的产品。所以银监会的用这个词很重要，就是用合适的方式对合适的客户，销售合适的产品。
主持人：一定要选择客户，不能碰上不谈判的客户。你的问题必须要是产品是理财产品必须要战胜CPI的。有没有这样的问题。没有问题的话，我总结一下，这个论坛我们虽然讨论的比较散，但是基本的问题都涉及到，跑赢CPI当CPI高起的时代就等于是银行理财产品市场要有高风险的产品，跑赢CPI是一个高风险的指标，而不是理财市场上激进的至今，但是这个市场由于能够横跨不同的市场，横跨不同的工具，引进了各个层次的产品，能够实现这个目标。这个目标就要求大家能够理解产品的结构必然是复杂的，因为产品为银行业的服务提供了更高的标准。所以这一节论坛到此结束。感谢各位专家。
袁增霆(中国社会科学院金融研究所结构金融研究室副主任)：
大家下午好，接下来二十多分钟的时间里，我主要介绍一下从评价机构的角度，一个第三方的视角来看待当前银行理财产品现状以及机遇和挑战。前几位专家都提到了，这里面主要的观点或者是长期一点的，视角应该是相同的。我这个地方只是从我作为一个评价机构，它从评价机构的评价工作里面，涉及到很多技术方面的细节，从内容话其实就是三个部分，一个是发展现状，另外一个是发展的问题，其实要回答问题的时候，面临着一个未来银行理财产品的未来策略展望的问题，将来从技术的角度出路在何方，主要是回答这个问题，当时我们的视角是目前单位是理财产品中心，这个可以做一个简单的简介。
理财产品中心是中国社会科学院下设的一个单位，同时我们近三年以来从2006年开始跟踪银行理财产品市场，然后对产品进行评价分析，目前定位于国内理财产品市场信息中节提供这个市场的资讯服务，以及策略中介，向消费者提供一些理财策略和顾问。发展里程我们已经有三年跟踪市场的历史分析，我们的团队是从事于金融衍生品、定价方面的人员。工作进展从2007年的6月份已经与一家商业银行进行合作，以研究课题的方式在内部发布了一个研究报告，实际上是回顾2006年理财产品市场的，而最近的一个比较有影响的是今年三月份发布的对2006恩年银行理财产品评价报告。这个已经在上证报上发表了，而且对社会有很大的影响。目前我们从逐月的发布评价分析报告。这个是我们的一个理财产品中心正在筹建的一个官方网站。
下面我介绍一下发展的现状，这个市场从一个最基本的作为投资者或者是商业银行，投资者两种不同的视角来看待这个市场所存在的市场价值以及它的一些相关进展的状况和未来的趋势。第一个是典型的成长型，这是从数据库里面进行汇总的一个数据，大致的数据从2005年开始，外币和人民币产品，这两个不同的产品从2005年到2008年，从收集的样本来看，应该是人民币的产品趋势是一个逐步上升，而且从2005年到2008年来看，这个产品数量是继续保持上升的势头。外币产品在2008年比较2007年的数据来看，应该是一个见顶，到2008年外币产品有所萎缩。这个判断主要是人民币的汇率或者是美元主要的外币之间的价格走势有关系。人民币走强，美元走低的这种情况，对人民币的产品发行是有利的。目前市场都普遍关注的是对银行理财产品统计方面，数据的来源，一些权威性或者是公开获取的性质，这一点上目前的市场普遍存在的一个问题。数据来源可能分三个渠道，一个是公开的，银行公开发行理财产品的时候，在公开网站上进行披露的信息。第二个是商业银行跟我们进行合作的时候，进行被动评价的时候向我们主动披露的一些信息，这是我们一些特别的数据。另外我们也会跟监管部门进行定期的沟通和合作，可能会获取一些特别是资金规模的统计，还是有一些可以相互验证的一个过程。
关于资金规模的统计，目前市场上还是缺乏一个统一的而且可靠的统计，包括去年2007年资金的规模有很多说法，保守的说法是八千亿，也有的是八千亿到一万二亿，但是这个没有统一而且是可靠的，对资金规模及其流向往往是不可考证的，这是市场比较客观的一个现实。对数据通过公开的渠道获得保守的数据，包括我们图上显示的样品量是保守的。因为它并没有公开，而且是保留的时间比较短，像在柜台的情况下是一对一的，就没有办法进行统计。
我们分析市场的现状是从两个视角，一个是从银行理财市场的表现来看，从存在价值来看，它主要真正的核心点，因为它是一个新型的银行业务，主要它面临一个大的背景应该是国内商业银行业务的转型，比如说从表内业务转向表外业务，或者是侧重于表外业务，发展中间业务。发展中间业务里面面临一个很现实的背景，比如说基金托管、基金低迷的情况下，很多中间业务开始下降，而这一块是它主要弥补的渠道。同样从表内转向表外，也写涉足多元化的投资业务领域的开展，都可以通过理财产品的形式进行实施，所以从形式来看是金融创新，更具体的形式是发行信贷资产类的理财产品，实际上就是信贷资产证券化，这种证券化用的标底物更多一些，可能还有一些固定收益权，另外是私募基金，其实是一种私募投资基金，这种基金运用多种金融工具，比如说衍生品的判断，组合运用有对冲基金的作用。
动机来看，容易从三个角度来看，第一个是规避管制，这个管制可能是当前的宏观需求管理下的信贷紧缩，这种环境下通过资产证券化可以绕开它的管制，当然这动央行的货币效果肯定是有冲击的，但是回顾20世纪70年代的时候，当时金融市场的创新其实跟目前国内金融市场的环境是非常相似的，而当时美国的一些货币政策调整，放弃货币供应量的目标来改善更自如一些、更贴近市场的过程在当前的环境下分析国内的市场可能是有借鉴作用的。第二个是新的资产证券化可以把风险转移出去。负债，特别是有一些中小企业面临着竞争性的惜储。第三个综合起来，是提高资本效率。第三个动机其实是套利，这跟国内的市场环境有关系。特别是银行在银行间债券市场所拥有的交易资格，这一块是普通个人投资者所不具备的。
另外一个视角是从投资者的角度来看，目前银行理财市场存在的价值，从投资者的角度来看，是新型而且是品种多样的投资渠道。新兴是相对于国企的传统而言，过去是存款、债券、公募基金，这都是非常标准化，非常传统的做法，大家对评价有很多评价类的机构，或者说评级，还有很多的基金公司，对基金产品或者是一些股票的评价，都有很多很成熟的结果。这种情况下投资者很容易通过中介来发行它的投资价值，甚至通过中介的分析来判断投资价值可能的情况。而对银行理财产品，这一块相关的市场，很多的环节是缺位的，这种情况是跟传统的投资渠道有差异的。另外一块是一个丰富多样的产品体系，资金运用的方向有很多种。去年股票行情比较好的时候，它低于股票的收益。今年股票行情比较差的时候，这个地方又高于股票的收益，其中在它的上方是更保守一点，更安全一点，它的风险水平介于两者之间。这对于投资者而言，储蓄结构的调整，或者说多元化，对资产选择是很有帮助的，而且可以改善它的福利水平。
我们来看一下，包括媒体已经报道非常多的，这个市场存在一些问题，但是这个市场的问题并不能阻碍这个产品的市场作为长期发展的趋势，还有给投资者带来的巨大的福利，毕竟从2007年大家看的比较清楚一些，其实2008年有很多信贷类的产品是非常安全的，但是它的收益率高于同期银行存款的一个百分点，这种情况下对投资者来说还是提供了一个比较好的选择机会。
我们来看一下银行存款的利率，从一年期，经济周期是客观存在的，上升之后下一步可能就是一个下行的过程，当然这个时间需要更多的分析来支撑。同样看股票市场，股票七十从1990年开始它的风险是非常突出的，比如说2008年的收益率，去年累计收益达到了46%，个股收益的损失率更高一些。这个时候风险的暴露，特别是个人投资者对它的风险认识更清醒一些。股票市场的表现对银行理财产品市场的发展恰恰提供了一个比较客观的，而且比较及时的市场计提。只有公开的投资渠道或者说金融产品在低迷的时候，银行理财产品作为新兴的理财工具才会脱颖而出，而且给它的成长，特别是最早期最宝贵的成长时间赢得一个机会。
我们再来看银行理财产品市场表现来看，从2007年的5月份到8月份，2007年里面，包括在股票市场里面比较良好的表现，可以看到股票的混合，这里面超额收益超过存款利率10%，这种情况应该是非常高的。而同期的债券市场表现不好，而信用类的可能是表现一般的。到了2008年随着证券市场的低迷，这样它的安全的品种，比如说信用类的理财产品，发行信贷资产反而表现相对比较优秀、比较突出一些。相关的一些保证利率、汇率、商品和股票跟过去相比都已经发生了很大的萎缩，包括它的投资价值已经有比较明显的下降了。
第二部分我们分析市场存在的问题，这个问题从理论上还有这个理财产品作为微观理论的问题，从技术的层面上来做一个剖析。
首先我觉得银行理财产品的性质，可以从形式特征来看。第一个银行理财产品通常有几个主要的环节来构成，第一个是标底物的资产，有股票、保险、混合等等这些。主要的投资目标范围。第二个其他的交易结构。交易结构里面有最简单的理财产品可能是一个普通的直接投资的形式。复杂一点是挂钩类的，这个是嵌入一些选择权，另外还有辅助的嵌入结构，比如说增殖性的措施，比如说担保、保本、优先次级结构，还有流动性的安排，银行终止权等等。最后一个涉及到中间交易对手，指的是理财产品里面涉及到的第三方的交易单位，这个存在着对手方的风险。在不景气的情况下，一旦衍生品的交易或者说中资银行跟外资银行做对手方交易的话，外资银行做担保可能就存在信用风险有问题了。
第二个视角实际上是从理财产品的运作流程来看，传统的流程实际上前面是银行直接面向投资者提供贷款的业务。而现在有银行理财产品之后，实际上相当于一个信贷资产证券化，这个就是过去的说法就是一个托围的过程。另外一个是私募基金的形式，设立一些投资基金，它面向个人发售的，只是发行的时候带有一种半公开的性质。从市场主要参与的成员来看，或者是参与者里面，除了商业银行或者说融资者、企业之外，担保机构、信托公司提供的信托机制。另外一个监管部门，其实目前这个市场所缺位的两个重要的角色，一个如果是信贷类的理财产品发售给投资者的话，相当于一个债券证券化，这里面就缺乏一个评级机构，这是资产证券化必须要引入的一个第三方的机构或者是信用中介。另外一个发行了很多私募基金的性质，这种带有半公开的性质或者说直接面向银行和投资者之间，就缺乏一个银行价值发现的重要环节。比如说股票上市，债券上市的时候，通常都有投资银行对它进行投资价值分析报告，但是目前银行理财产品缺乏这个重要的环节，这个重要的环节对银行理财产品的发展是不利的，而且起了很大的阻碍的作用。
从前面两个技术的角度来看，这个市场上存在的问题和挑战就比较明确了，第一个从问题在银行的话，可以从产品的设计等等的。如果是投资者的话，他的经验等等都是相缺乏的。另外也面临这个市场整体的环境，比如说监管的环境等等的。现在的监管政策都是2005年的文件，目前特别详细的我觉得还没有真正的出台。另外一个就是商品容易，包括评级机构、包括商业银行或者说理财策划师这种行业经验缺乏。
第三个，来看这个市场存在问题之余，其中要解决问题的话就要看到市场存在的机遇和挑战。这个挑战我们实际上更愿意回答的一个问题，未来市场的策略在什么地方。
基本的判断从长期的视角，看待一个市场或者说一个投资工具的投资价值，首先的分析视角应该是长期的，长期我们给出基本的判断，它是伴随着商业银行业务转型是一个长期的过程，同时还有其他方面的，比如说社会保障改革之后的三架马车，其实这三架没有配齐，我们知道第一架应该是公用社会保障，比如说社保基金，这是公共的。另外一个企业年金，这两个发展的还是刚刚开始，也没有真正成为一个中坚力量。另一块更传统的就是私人储蓄，或者说私人养老保障，这一块是通过私人自己的储蓄、自己投资，来优化实现的。这个过程里面随着人口的经济繁荣和带来的长期国民财富的积累，收入水平的提高，这种情况下对资产的需求是非常旺盛的，而且长期存在的。另外一种情况，其实我们业面临着金融市场结构或者是整个全社会的金融结构的变迁问题，所以这些问题都是摆在中国的一个长期问题，所以从长期来看是一个长期的景气市场。特别是最近一年，从2007年下半年以来，证券市场的低迷给这个市场提供了一个非常好的切入点。
市场发展的历程我们知道，实际上长期视角，尽管长期有乐观的判断，但是需要解决的几个问题，这中间可能是一个市场的竞争之后慢慢融合，很多东西会萌芽，而且壮大出来，这是一个评级机构。这里面的评级机构可能像，我们所从事的这种理财产品的评价和评级机构，第三方的评价，包括目前现在已经有一些机构，或者是研究的力量开始介入这个领域。这个评级机构我们知道实际上是当前国际市场，包括三大信用评级公司是非常受争议的。另外一块理财顾问，包括市场的信息中介和策略中介，这一个都涉及到委托代理的关系，这是当前国际上倍受争议和指责的，但是它是市场上不可或确的。
第二个从短期来看，我们知道它是一个金融创新不断深化的过程，首先是管制，监管部门的管制。然后是商业银行在固定的管制下进行绕开管制，就是规避。管制主要是随着信用风险的暴露，开始趋顶，这没有形成条例或者说成文的规定，但是它对银行理财产品市场的发展确实存在一个很现实的约束。这种情况下，比如说特别在于商业银行担保，被暂行禁止之后，后面所面临的问题是不是信用风险直接的转移，或者是从紧货币政策的执行，这样央行就开始对商业银行理财产品的调查，甚至对这一块的业务进行调控，这是一个客观存在的现实，这对商业银行来说是一个适者生存的态度。不同商业银行之间的产品相互模仿是这最开始的，模仿之后人才储备之后，到位之后展开的竞争，产品研发能力的凸显，这种情况下决定了竞争优势。其实到目前为止，根据我们的月度报告分析来看，这种情况已经非常明晰了，后面有一些具体的图表来支撑这个基本的判断。
问题与挑战，其实就是投资者愿意接受商业银行，把他的市场风险、信用风险直接转移过来吗?这是一个问题。另外一个关于风险转移实际上是去年前提条件的，比如说风险溢价的确定，应该是多少。这实际到市场风险和信用风险的评估定价，这个涉及到技术方面的问题，这是对银行业自己的研发能力提出一个非常严峻的挑战，这一块我们知道还是刚刚开始去准备。应该是这样的阶段。
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